原標(biāo)題：從六大行財(cái)報(bào)看美國經(jīng)濟(jì)：貸款回暖見證復(fù)蘇，成本飆升暗藏隱患

　　加息周期有望增厚行業(yè)利潤，但復(fù)蘇不確定性猶存。

　　過去一年美國銀行業(yè)獲得了豐厚回報(bào)，摩根大通和高盛刷新全年盈利紀(jì)錄。

　　火熱的市場令交易熱度處于歷史高位，房地產(chǎn)需求旺盛使抵押貸款業(yè)務(wù)重回高峰。與此同時(shí)，政府財(cái)政刺激和貨幣工具使不良貸款率低位運(yùn)行，看似消費(fèi)者和企業(yè)在美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)的幫助下度過了這場危機(jī)。

　　不過，去年四季度銀行業(yè)整體利潤增速明顯回落，人力成本和金融科技等投資擴(kuò)大及市場波動(dòng)性階段回落成為打壓業(yè)績的重要風(fēng)險(xiǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入加息周期，金融機(jī)構(gòu)有望受益于凈息差觸底回升，但刺激政策收緊、通脹高企可能成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的逆風(fēng)，同時(shí)運(yùn)營成本上升也將對業(yè)績造成短期擾動(dòng)。

　　貸款復(fù)蘇

　　作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)，銀行業(yè)的表現(xiàn)在每個(gè)財(cái)報(bào)季伊始就被廣泛關(guān)注。在去年三季度業(yè)績爆發(fā)后，各大銀行凈利潤出現(xiàn)分化，摩根大通和花旗均創(chuàng)下過去七個(gè)季度中最差盈利表現(xiàn)。

　　上季度六大行不良貸款撥備釋放近40.6億美元，繼續(xù)對利潤產(chǎn)生積極影響。2020年突發(fā)的疫情令酒店業(yè)、旅游業(yè)、餐飲業(yè)等“重災(zāi)區(qū)”一度風(fēng)雨飄搖，金融機(jī)構(gòu)提供了貸款償還寬限計(jì)劃，累計(jì)撥出了超過350億美元來彌補(bǔ)潛在的貸款損失。而由于政府的特別刺激和企業(yè)貸款補(bǔ)助法案等措施落地并產(chǎn)生積極效果，這些資金隨后逐步被釋放。預(yù)計(jì)未來其對業(yè)績的影響將逐步減弱。

　　各金融機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，華爾街巨頭從大額并購、首次公開發(fā)行（IPO）和涉及特殊目的收購公司SPAC的交易中獲得創(chuàng)紀(jì)錄的咨詢費(fèi)、股債承銷費(fèi)用。彭博數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度全球IPO交易額達(dá)1170億美元，創(chuàng)2010年以來季度新高。花旗、高盛投行業(yè)務(wù)收入同比大增超40%，摩根大通、美銀增速也超過了20%。

　　同時(shí)，貸款需求回暖顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能。摩根大通、美銀和富國銀行的貸款組合分別增加了6%、3.4%和3%。美國銀行首席財(cái)務(wù)官波斯維克（Alastair Borthwick）在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“貸款增長非常穩(wěn)定，基礎(chǔ)非常廣泛，涉及全球市場、財(cái)富和消費(fèi)者。目前很難看到這一趨勢被打斷。”

　　財(cái)富管理也成為了各行的利潤增長極。去年四季度高盛消費(fèi)者和財(cái)富管理的收入增長了19%，達(dá)到19.7億美元。摩根士丹利財(cái)富管理部門收入增長10%，全年客戶凈新增資產(chǎn)達(dá)到4380億美元。富國銀行財(cái)富與投資管理業(yè)務(wù)增速也達(dá)到了6%。

　　相比之下，行業(yè)利潤承壓主要受到交易業(yè)務(wù)降溫和運(yùn)營成本上升的影響。有分析認(rèn)為，隨著美股從疫情期間的“亢奮”中恢復(fù)平靜，波動(dòng)性較小的市場打擊了交投熱情，買入并持有的策略降低了市場整體換手率，固定收益交易疲軟。摩根士丹利交易業(yè)務(wù)營收環(huán)比下滑26%，摩根大通、美銀和花旗的降幅也超過10%。對此，高盛首席執(zhí)行官所羅門（David Solomon）表示：“沒有人能預(yù)料到我們在過去兩年中所經(jīng)歷的環(huán)境，尤其是近一年的市場，這顯然是我們業(yè)務(wù)的一大順風(fēng)， 我們絕不認(rèn)為這是一個(gè)可以持續(xù)下去的永久性環(huán)境。”

　　用工成本和金融科技投入令不少銀行的非利息支出項(xiàng)目迅速擴(kuò)張，去年四季度員工開支和科技投資令摩根大通運(yùn)營成本上升11%，美銀非利息支出增長6%，高盛大幅招募和獎(jiǎng)金發(fā)放令當(dāng)季薪酬成本上升33%。

　　加息利好或遭成本上升稀釋

　　對于銀行業(yè)而言，今年將是充滿機(jī)遇和挑戰(zhàn)的一年。新年以來標(biāo)普500指數(shù)板塊表現(xiàn)中，金融板塊僅次于能源位居第二，也反映了投資者對行業(yè)前景的認(rèn)可。

　　美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期和貸款需求被認(rèn)為是金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)在1月26日召開的議息會(huì)議上暗示3月將加息，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，今年5次加息的概率已經(jīng)接近1/3。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）表示，信貸繼續(xù)保持健康，短期利率上升將重振貸款收益，而低利率環(huán)境近兩年令金融機(jī)構(gòu)在主營業(yè)務(wù)上苦苦掙扎。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，個(gè)人和企業(yè)信貸需求在疫情初期保持穩(wěn)定。多項(xiàng)采購經(jīng)理人調(diào)查顯示，企業(yè)普遍對經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度，計(jì)劃在未來擴(kuò)大資本開支。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，美國11月消費(fèi)者信貸增長11%至4.415萬億美元。 信用卡債務(wù)增速創(chuàng)歷史新高。根據(jù)LendingTree去年底的一項(xiàng)調(diào)查， 購物季中有超過三分之一的美國人選擇了“貸款消費(fèi)”，62%受訪者使用信用卡借款。

　　當(dāng)然，疫情依然是金融機(jī)構(gòu)眼前面臨的重大挑戰(zhàn)，而通脹已經(jīng)成為了“公敵”。美國勞工部表示，美國通脹已達(dá)到近四十年來的最快速度，奧密克戎毒株對供應(yīng)鏈的沖擊仍在延續(xù)，商品與服務(wù)價(jià)格上漲開始打壓消費(fèi)需求和人們對經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒，1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)跌至近10年低位。

　　高盛首席執(zhí)行官所羅門在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上警告說，經(jīng)濟(jì)中存在與通脹相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。“在最近一段時(shí)期的寬松貨幣政策之后，通脹可能在一段時(shí)間內(nèi)高于趨勢，在短期內(nèi)，通脹壓力可能在開始下降之前繼續(xù)加劇。隨著這些寬松政策的解除，我們可能會(huì)看到更多的波動(dòng)，這會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長、資產(chǎn)價(jià)格和客戶活動(dòng)產(chǎn)生影響。”他表示。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在1月議息會(huì)議上指出，正在密切關(guān)注薪資上漲可能會(huì)傳導(dǎo)至物價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。如今華爾街的漲薪潮已經(jīng)引起了廣泛關(guān)注。比如2021年高盛員工的平均薪酬達(dá)到約40.4萬美元，遠(yuǎn)高于2020年的32.9萬美元，摩根大通今年發(fā)放的獎(jiǎng)金比一年前高出30%至40%，摩根士丹利將其財(cái)富管理和投資銀行部門的業(yè)績與薪酬進(jìn)一步掛鉤。

　　除了人力資源的激烈爭奪，各大行也在金融科技研發(fā)創(chuàng)新等方面重金投入，摩根大通計(jì)劃將科技支出提高至120億美元， 為數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算及英國等新市場擴(kuò)張做好準(zhǔn)備， 摩根士丹利則傾向于通過收購?fù)瓿杉夹g(shù)積累。人力成本和研發(fā)投入短期將短期可能對業(yè)績造成影響， 摩根大通預(yù)計(jì)全年成本支出將增長8%至770億美元，不斷變化的環(huán)境和更高的成本將意味著有形資本權(quán)益回報(bào)率ROTCE今年可能會(huì)低于17%的中期目標(biāo)，美國銀行預(yù)計(jì)今年非利息支出將增長6%。

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責(zé)任編輯：李園