原標題：美國國債收益率的持續推高，可能不止影響美國 來源：華爾街見聞?

本文來自微信公眾號：華爾街見聞（ID：wallstreetcn），作者：于旭東，原文標題：《狼真的來了！“全球資產定價之錨”創一年新高》，題圖來自：視覺中國

周五，美國國債收益率持續大幅上升，一度升至1.357%，是去年2月份以來的最高水平，原因是投資者預計拜登的1.9萬億美元經濟刺激計劃將在今年晚些時候引發強勁的經濟增長和通脹反彈。

此外，美國30年期美國國債的收益率周五也有所攀升，并觸及一年內新高，達到2.150%。

此外，美國10年期和30年期國債的實際收益率也在飛漲，其中30年期國債實際收益率飆升至自6月以來首次突破0%，并飆升至2020年3月以來的最高水平。

一、為何攀升？

英國金融時報固收策略師Collin Martin表示，國債收益率抬升的部分原因是由于增長預期的回升。經濟學家預計，拜登的刺激措施不僅將促進美國GDP增長，也將推動疫苗領域的諸多進展。

Martin還表示，從本周零售數據及工業生產數據來看，個人、企業和工業生產復蘇強勁。

在此期間，通脹預期也在穩步攀升。一項美國通脹保值政府債券的10年期盈虧平衡利率已飆升至2014年以來的最高點，目前徘徊在2%以上。

高盛表示，當前實際利率快速回升最有可能的催化劑，一是“政策驅動”，來自市場對貨幣、財政政策發生轉變的預期，二是“增長驅動”，來自市場對經濟增長改善作出的反應。該行回顧了過去15年美國三次實際利率飆升的時期，發現有以下幾個明顯的共同點：

1.通常都是在實際利率大幅下降之后出現的；2.都是在經濟增長預期改善的背景下發生的；3.通常伴隨著美聯儲貨幣政策、或財政政策的明顯轉變。

二、對市場有何影響？

但是對市場而言，“增長驅動”和“政策驅動”究竟哪個占據主導至關重要。

高盛認為，如果像近期這樣，對經濟增長改善的預期始終堅挺，那么利率快速回升雖然可能給股票、信貸市場帶來暫時性的焦慮，長期影響也相對有限。相比之下，“政策驅動”主導的實際利率變化往往更具破壞性。

國際資本流動強度也影響著資產對實際利率變動的敏感性。比如2013年“縮減恐慌”時期，部分發展中國家增長放緩，使得美國實際利率上升的同時，全球新興市場資產和大宗商品承受了巨大壓力。而2015-2016年末那輪實際利率回升時全球增長預期改善，資產表現也就好得多。

具體到當前股市上，高盛發現美股內部對經濟增長和實際利率的敏感性，在疫情期間發生了明顯變化。盡管銀行股一直表現出眾，但在經濟增長和實際利率預期大幅上升的時期，科技類股卻表現不佳，這是最近才出現的現象。高盛預計，科技股對更高實際利率的脆弱反應目前仍將持續。

至于應對高利率風險的方法，高盛表示最簡單的還是投資美國國債。同時，讓投資組合向對利率不那么敏感的領域傾斜，或將部分資金投入黃金和日元，可能也會有所幫助。

此外，荷蘭國際集團（ING）的策略師本周在一份研究報告中寫道，如果美國國債收益率繼續過快上漲，將導致其他所有資產的下跌。他稱：

如果美國國債收益率繼續這樣快速上行，那么它就會導致所有資產都下滑。

在現在這個時點來看，風險資產領域的“派對”可能繼續緩慢、穩步延續……但在終局到來時會是狂風暴雨（fast and furious）。

摩根資產管理首席亞洲市場策略師Tai Hui表示，國債收益率上升過快可能給金融市場帶來問題，如果觀察10年期國債的歷史波動率，并借用2013年減碼恐慌的例子，他認為兩到三周內國債收益率上漲30-50個基點可能會加重市場壓力。

Union Bancaire Privee Ubp SA亞洲股票研究主管Kieran Calder表示，10年期美國國債收益率升至1.2％-1.3％的水平仍將總體上支持股市，但這可能會促使投資者“逐步重新引入”更長期限債券以緩解風險資產敞口，假設通貨膨脹率穩定在2％左右，那么1.2％至1.3％的收益率水平將使經通脹調整后的收益率仍低于疫情前與美聯儲維持寬松立場愿望一致的水平。

三、美聯儲保持觀望

紐約聯儲主席、美聯儲三號人物John Williams周五表示，美國國債收益率上升是市場對經濟復蘇抱有樂觀情緒的信號，這表明美聯儲可能無意采取措施阻止這一轉變。

他說：“我們正看到通脹預期上升的跡象，回到我認為更接近與我們2%長期目標相一致的水平，也看到未來長期內實際收益率稍稍上升的跡象，反映出對經濟的樂觀情緒上升。所以這對我而言不是個問題。主要反映了市場感覺經濟前景會更好?！?/p>

在國會權衡拜登1.9萬億美元經濟刺激計劃之際，市場對經濟復蘇前景抱有越來越樂觀的預期。共和黨人指責這份刺激計劃規模太大，包括前財政部長勞倫斯·薩默斯在內一些民主黨人表達了對經濟過熱的擔憂。

Williams則沒有這種擔心，他認為經濟還沒有爬出“深淵”。

“目前，經濟距離恢復就業最大化還有很長一段路，我們距離實現2%通脹目標也還有很長一段路，”他表示?！八裕也粨哪壳暗拇碳ふ呋蜇斦С謺^度?！?/p>

本文來自微信公眾號：華爾街見聞（ID：wallstreetcn），作者：于旭東

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