專題：2024年第一季度宏觀經濟形勢分析會

　　NSE50季度論壇暨2024年第一季度宏觀經濟形勢分析會于2024年4月21日舉行。熙誠致遠私募基金管理公司總經理、董事許峻銘出席并演講。

　　以下為演講實錄：

　　許峻銘：要聊新質生產力一定要先明確這一概念提出的背景。過去14年以來，中國的制造業增加值一直排第一，無論是存量規模、增量效益還是產業鏈中的地位中國在數據上都很有優勢，然而這也帶來兩個問題，第一是從貿易中受益，引發其他主體的“不爽”，第二是隨著全球需求疲弱，國內大市場尚未成型，產能過剩的問題怎么辦。中國和美國之間的較量，不是純意識形態的問題，從華盛頓共識到拜登經濟學，美國從一個小政府大市場變成了一個大政府小市場，中美之間的較量也會呈現出“國家資本主義”之間的較量。

　　這種較量反映到具體層面，我總結為有金融戰、文化戰和產業戰，這些較量之間也有聯系，中美各自有自身比較優勢和攻守位置。我們今天就產業視角出發，我認為這是最貼合新質生產力的維度。

　　先說第一個問題，我們為什么要發展新質生產力？答案是一定的，從一季度各方研究報告來看，惠譽、IMF、高盛等機構都調高了對本年度中國經濟增長的預期，但同時也都對房地產的發展和內需消費刺激都表示了擔憂，并且根據三季度數據來看，外貿出口態勢不容樂觀，因此盡早布局新興產業是有必要的。

　　第二個同意，哪些屬于新質生產力？可能會有人提到生物醫藥、人工智能或者低空經濟等熱門詞語，這誠然不錯，但新質生產力并非單一行業屬性，而是產學研一整套系統工程，背后需要市場和政策的雙向發力，它可以是對傳統行業的升級改造、鏈條重塑，如數字化、人工智能+等，也可以是隨著制度放開誕生的新供給產業，如低空經濟、具身機器人等前沿領域。

　　第三個問題，我們發展新質生產力需要哪些工具？這不是簡單的問題，但我今天只想從一點出發，就是新型舉國體制下的產業引導基金，尤其是央、地財政為背景的具有國家意志的產業引導基金。

　　國內引導基金在二十多年前就開始發展，但最近十年逐步形成規模，在2014年前后，根據財政要求，地方政府對于企業補貼和當年財政支出要求都有了較大的變革，使得地方政府吸引企業留存的手段和資金投入的時效性都收縮了，而適逢2014的IPO開閘，以股權投資的引導基金作為功能型手段給政府雪中送炭，解決了吸引當地企業（投資）、時效性不足和財政收益的三大難題。

　　而之后幾年，尤其疫情開始后，隨著房地產調整，土地財政向股權轉移轉移，引導基金也如雨后春筍一般數量激增。根據清科的數據，目前引導基金的規模12.19萬億，這里包括了一些過去存量的基礎設施的一些基金，把這個扣除也應該有6-7萬億左右，因為這是一級市場的信息，所以，這個數據有缺口有誤差也是難免的，只是一個模糊的估計。而最近一段時間引導基金發展的增速目前是下降的，根據清科的統計，目前引導基金大概兩千多支，增幅為-25%。各地引導基金目前也都呈現返投要求、行業主題趨同的特點，比如在2022年之前幾乎沒提到過的“低空經濟”，在最近一段時間十幾個省份提出要著力發展并列入引導基金投資方向。

　　我再來簡單聊一下引導基金的幾種模式。大家一定聽過合肥模式和深圳模式，其實兩種模式并沒有嚴格的定義，深圳的引導基金具有市場化程度高、政策靈活以及基金產品矩陣豐富的特點，而合肥的基金具備較強的產業背景，數據全產業鏈“遷入”型投資。可能很多人有誤解，這兩種模式不單單指的是引導基金，而背后還有兩地的軟硬件環境和歷史原因。深圳的財政大部分享受政策紅利無上繳壓力，而合肥在過去幾年先后押注成功人工智能、半導體和汽車這些產業鏈最長、附加值最高的戰略新興產業。

　　聊完了新質生產力的重要投入工具，我們就來聊一下新質生產力本身。

　　新質生產力本身并不只是一個科技的問題，我認為新質生產力需要解決的是一個市場的問題。瓦特不是第一個發明蒸汽機的人，也不是最后一個把蒸汽機做到完美的人，瓦特是第一個把蒸汽機調試到一個可以最大規模市場化的人，我認為這就是新質生產力。新質生產力帶來什么機會也是值得各方關注的，就用最近熱度很高的大模型距離，對于擁有一技之長的手藝人而言可能是個“悲劇”，過去常說的“一萬小時”定律可能不存在了，幾分鐘就能通過人工智能工具實現外語溝通，但是對“磨刀石”行業來講是個福音，什么叫磨刀石行業？小學的時候就這么個故事，有人問愛迪生你發明燈泡選了一千次材料都沒成功你是不是很失?。繍鄣仙f我沒有失敗，我只不過找到了一千種不適合做燈泡的材料，實際他花了20年做了5萬次實驗，這是一個“磨刀石”的行業，需要不斷的打磨才能創造價值，隨著人工智能的發展“磨刀石”行業的里程碑可以迅速縮短，比如愛迪生可以把所有的材料數據上傳到計算機，通過數據模擬的方式解決材料的問題。

　　最后聊一下我對新質生產力發展的幾個觀點，第一，警惕缺乏戰略視角的急功近利。當下我們很多產業都面臨技術革命，很多過去可以搬來照抄的邏輯不復存在，無論是制度設計層面還是技術路徑層面一定要有耐心。第二，警惕唯權威論或者唯技術論。我們國家目前在推新能源，其中氫能也是很重要的一部分，而在氫能市場化路徑這個問題上我們的專家判斷很準確的，比如氫目前主要用在商用車和儲能領域。氫能做乘用車最厲害的不是中國，是韓國，韓國現代汽車連續三年全世界排名第一，但即便這樣每年也就5000左右的銷售量，這是因為韓國的加氫站只有一百多個，商業化路徑非常遠。很多技術一旦壓錯了路徑想要折返很難，而在技術路徑紛雜時也很難達成共識的。比如鋰電池是日本最早做的，氫能也是一樣，我們現在的電視都是液晶顯示屏，而最早日本押注的是等離子技術，但上述技術子啊日本推廣過程中都失敗了，不是技術不好，而是沒達成共識，無效內耗，缺乏技術到商業的有效轉換。當下我們應當充分鼓勵產學研融合，我認為這也是我們研究院的價值所在，有一個各行各業充分交流的平臺。

　　我今天的分享結束，謝謝各位。

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責任編輯：梁斌 SF055