我們還記不記得江蘇常州的“鐵本”公司，當(dāng)年國務(wù)院為什么下令關(guān)閉這個(gè)公司，它有做不好的事情，就是煉鋼，煉鋼煉的收入非常高以后，就擴(kuò)大產(chǎn)能、擴(kuò)大規(guī)模，當(dāng)然在擴(kuò)大過程當(dāng)中有一些違規(guī)的現(xiàn)象，土地、項(xiàng)目審批、貸款，后來國務(wù)院為什么管這么一家公司的事情，就看到全國都在過旺。當(dāng)時(shí)定了“三大行業(yè)過熱”，治理治不下去，第二波九大行業(yè)過熱，治理也沒有完成治下去。九大行業(yè)問題沒解決，房地產(chǎn)開始史無前例的升溫。中國股市多年低迷，從1000點(diǎn)漲到了6000多點(diǎn)，這個(gè)過程當(dāng)中中國所有的投資領(lǐng)域全部是一片興旺景象，沒有不熱的東西，從郵票、古董、錢幣、藝術(shù)品、普洱茶，這些現(xiàn)象講起來很有意思，股票有股票的道理，房地產(chǎn)有房地產(chǎn)道理，但是背后有一個(gè)共同的道理，就是中國需求過旺。需求是用貨幣來表達(dá)的需要，人們永遠(yuǎn)有需要，但不是永遠(yuǎn)有貨幣，它是用貨幣來表達(dá)的需要。當(dāng)貨幣量偏大的時(shí)候，需求旺就會(huì)從每個(gè)角落冒出來。

　　現(xiàn)在問題是哪來這么多貨幣，中國市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中怎么會(huì)冒出這么多貨幣？我們剛才講了這個(gè)圈的一半，當(dāng)我們創(chuàng)造順差的時(shí)候，這里有一個(gè)拐，因?yàn)轫槻钸M(jìn)中國是不能用美元的，順差進(jìn)中國就拐到這個(gè)圈里去了，央行為了把美元收回來，要放出去大量的貨幣，央行放出來的貨幣叫基礎(chǔ)貨幣，也叫高能貨幣，因?yàn)樗��?jīng)過商業(yè)銀行、企業(yè)、個(gè)人、家庭來回轉(zhuǎn)，這個(gè)基礎(chǔ)貨幣放多了就會(huì)有市場的效果，市場總的價(jià)格水平就會(huì)往上走。當(dāng)然今天中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，不像80年代，80年代貨幣一多，大家就買食品，CPI很快就沖，只要CPI一沖，政府就著急，因?yàn)榈褪杖肴丝谑懿涣耍�就要治理、調(diào)整、整頓。90年代以后不同了，中國人民現(xiàn)在有了錢以后，這個(gè)錢到底往哪里走？有一個(gè)多方向的漫游過程，先進(jìn)投資領(lǐng)域，先把資產(chǎn)價(jià)格頂起來。這是我右邊圈的第二個(gè)環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)市場升溫、股票市場升溫，背后是貨幣。這個(gè)貨幣升到一定程度，到2007年年終沖進(jìn)了CPI，CPI最高從原來0、1、2，2007年5月份以后開始往上沖，沖過了5%，沖過了7%，最后沖到8.7%，而我們這個(gè)國家好多物價(jià)還是管制的，我們油價(jià)不像美國一樣，美國油價(jià)是140美元/桶的時(shí)候，加油站的油價(jià)就離譜了。中國還是調(diào)控，調(diào)控情況下CPI達(dá)到8.7%，有的家庭會(huì)非常敏感，要有很多中低收入家庭敏感，政治家就會(huì)敏感，開始出手貨幣從緊政策。雖然我們這一波沖擊好像是美國次貸，雷曼兄弟公司突然破產(chǎn)，這是引子，這個(gè)圈子里包含的問題是2004年以來就在逐步的累積。

　　這里有一個(gè)關(guān)鍵的問題就是怎么處理貨幣問題。這個(gè)曾經(jīng)多年困擾中國的經(jīng)濟(jì)，也有兩次到三次造成了中國通貨膨脹的上漲，造成了社會(huì)形勢甚至政治形勢的不穩(wěn)定，1988年有過一次，1993年有過一次，兩次通貨膨脹指數(shù)分別達(dá)到19%和24%，這要不下手去治理什么都不要談，因?yàn)樯鐣?huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)會(huì)破壞，相當(dāng)多的人口會(huì)被通貨膨脹吃掉。政府要花錢，又沒有稅收和發(fā)債基礎(chǔ)，但是1994年以后，中國已經(jīng)開始在這個(gè)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)上總結(jié)清楚了，中央人民政府通過人代會(huì)立了法，中央人民政府的財(cái)政任何時(shí)候有窟窿，不得向人民銀行透支�，F(xiàn)在這一波市場上這么巨量的所謂流通性泛濫，以及流通性泛濫到一定程度，資產(chǎn)市場價(jià)格大跌，信心受損，流動(dòng)性一下子轉(zhuǎn)為不足，這個(gè)游戲、這個(gè)經(jīng)濟(jì)邏輯、這個(gè)根本的貨幣超發(fā)就是匯率機(jī)制。匯率本來是人民幣兌美元的比價(jià)關(guān)系，但是這幾年經(jīng)驗(yàn)證明，如果這個(gè)比價(jià)關(guān)系處理不好，就會(huì)被動(dòng)增發(fā)大量的貨幣。