本報記者　荊寶潔　

　　“雖然1、2月份銷售情況還可以，但并不能說明市場就全面回暖了，還不能馬上決定公司今年是否像去年一樣大規模拿地，各家公司都還在觀望呢，現在的形勢有點讓人看不懂。”保利地產(600048.SH)董秘辦公室一位負責人3月18日在電話里對本報記者說。

　　在此之前，保利地產發布了2008年1-2月的銷售簡報。簡報顯示，公司2008年1-2月實現銷售面積24.3萬平方米，同比增長104.28%；實現銷售認購金額15.7億元，同比增長103.85%。

　　3月18日，在貨幣政策從緊、大小非解禁、次貸危機等利空因素的共同作用下，上證指數下跌157.61點，跌幅達到2.93%，當日收報3850點，創2008年的歷史新低。

　　連日來的下跌，令多數地產股的股價已經跌到僅相當于2007年6月時的水平。

　　經歷了高歌猛進的2007年后，房地產上市公司將要面對的是充滿太多不確定性的2008年。

　　危險游戲結束

　　如果說2008年是中國經濟最困難的一年，很難說不是房地產上市公司最困難的年份之一。

　　股市大跌和樓市的調整，直接宣告了房地產上市公司融資—高價買地—推動房價—再融資這一走在鋼絲繩上的游戲終結。

　　一位資深房地產專業人士告訴本報記者，房地產公司每個項目都會按照進展情況排定全年計劃，其中最重要的節點是銷售回款。而籠罩樓市已5個月之久的觀望情緒，打亂了絕大多數項目的既定計劃，他們必須立即進行調整。銷售回款進展調整，則會擾亂房地產企業以現金流為核心的整個計劃，包括拿地。

　　2007年，房地產上市公司經歷了“巔峰時刻”。在膨脹的過程中，上市公司不斷擴張，四處買地。而經營規模擴大的重要標志是存貨的迅速增加。由于開發規模和土地儲備的增長，大多數公司的存貨在2007年都有很大的增長。較具代表意義的是，截至2007年12月31日，保利地產的存貨數量(一般指已建待售和在建未售商品房貨值)超過280億，和去年相比增長了140%以上。金地集團(600383.SH)的存貨數超過160億，比去年增長了118%。招商地產(000024.SZ)的存貨數超過171億，比去年增加104%。大多數公司的存貨增長量都超過了50%。

　　“再也不會像去年那樣買地了，2007年拿地時，各家公司都有一些估值沖動。那時候市場很好，刺激了公司股價不斷上漲。”前述保利負責人說。

　　“對市場樂觀的時候，投資者會看公司的土地儲備。因為投資者關心的是地產公司的盈利能力，市場好的情況下，土地儲備越多，則代表盈利能力越強。”光大證券分析師華光磊對本報記者說。

　　當這些拿著從資本市場中獲得大量資金的公司出現在土地拍賣現場時，全國范圍內的土地價格不斷創出新高。前述保利地產人士也對本報記者說，“高成本拿地實在是無奈之舉，上市公司沒有愿意做地王的。”

　　市場成交量萎縮，價格下降后，擁有大規模土地儲備、巨大資金需求的地產公司逐漸被投資者排斥。“上市公司拿的地，去年比前年貴，假設房價上漲幅度小于地價增幅，公司的利潤率是在下降的。假設房價下降，去年高價拿地的公司還會因此虧損。”華光磊說。