第一部分：期貨市場的產生
第二部分：期貨市場的發展
第四部分：期貨市場結構
期貨品種大全
期權
(八)、期權交易的場所
期權交易場所沒有需要特點場所，可以在期貨交易所內交易，也可以在專門的期權交易所內交易還可以在證券交易所交易與股權有關的期權交易。目前世界上最大的期權交易所是全球最大的期權交易所——芝加哥期權交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；歐洲最大期權交易所是歐洲期貨與期權交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權與金融期貨交易所(Swiss Options ＆ Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亞洲方面，韓國的期權市場發展迅速，并且其交易規模巨大，目前是全球期權發展最好的國家，中國香港地區以及中國臺灣地區都有期權交易。國內方面，目前有包括鄭州商品交易所在內的幾家交易所已經對期權在中國大陸上市做出初步研究。
(九)、期權的主要交易策略
差價期權(Spreads)交易策略是指持有相同類型的兩個或多個期權頭寸
(即。兩個或多個看漲期權，或者兩個或多個看跌期權)。
(1)、牛市差價期權
最普遍的差價期權類型為牛市差價期權(Bu1r reads)。這種期權可通過購買一個確定執行格的股票看漲期權和出售一個相同股票的較高執行價格的股票看漲期權而得到。兩個期權的到期日相同。 牛市差價期權策略限制了投資者當股價上升時的潛在收益，同時該策略也限制了投資者當股價下降時的損失。這一策略可表述為投資者擁有一個執行價格為X1 的看漲期權，并且通過賣出一個執行價格為X2(X2>X1)的看漲期權而放棄了上升的潛在盈利。作為對放棄上升潛在收益的補償，投資者獲得了執行價格為X2 的期權費。有三種不同類型的牛市差價期權：
①、期初兩個看漲期權均為虛值期權。 ②、。期初一個看漲期權為實值期權，另一個看漲期權為虛值期權。 ③、期初兩個看漲期權均為實值期權。
牛市差價期權策略趨于保守。
例：某投資者以$3 購買一個執行價格為$30 的看漲期權，同時以$1 售出一個執行價格為$35 的看漲期權。如果股票價格高于$35，則這一牛市差價期權策略的收益為$5；如果股票價格低于$30，則這一策略的收益為0；如果股票價格在$30 和$35 之間，收益為股票價格與$30 的差額。該牛市差價期權策略的成本為$3 一$1＝$2。
股票價格變動范圍損益狀態
ST≤ 30 -2
30 ＜ ST＜ 35 ST－ 32
ST≥ 35 3
通過購買較低執行價格的看跌期權和出售較高執行價格的看跌期權也可以建立牛市差價期權。與用看漲期權建立的牛市差價期權不同，用看跌期權建立的牛市差價期權投資者開始會得到一個正的現金流(忽略保證金要求)。毫無疑問，用看跌期權建立的牛市差價期權的最終收益低于用看漲期權建立的牛市差價期權的最終收益。
(2)、熊市差價期權
持有牛市差價期權的投資者預期股票價格上升。與此相反。持有熊市差價期權(Bearspreads)的投資者預期股票價格下降。
與牛市差價期權類似，熊市差價期權策略可通過購買某一執行價格的看漲期權并出售另一執行價格的看漲期權來構造。然而，在熊市差價期權策略中，所購買的期權的執行價格高于所賣出的期權的執行價格。 與牛市差價期權類似，熊市差價期權同時限制了股價向有利方向變動時的潛在盈利和股價向不利方向變動時的損失。熊市差價期權可以不用看漲期權而僅用看跌期權來構造。投資者購買執行價格較高的看跌期權并出售執行價格較低的看跌期權。持有由看跌期權構造的熊市差價期權需要初始投資。本質上，投資者購買某一執行價格的看跌期權，并通過出售一個較低執行價格的看跌期權而放棄了一些潛在的盈利機會。作為對放棄盈利機會的補償，投資者獲得了出售期權的期權費。
(3)、蝶式差價期權
蝶式差價期權(Butterf1y Spresds)策略由三種不同執行價格的期權頭寸所組成。可通過如下方式構造：購買一個較低執行價格X1 的看漲期權，購買一個較高執行價格X3 的看漲期權，出售兩個執行價格X2 的看漲期權，其中X2 為X1 與X3 的中間值。一般來說，X2 非常接近股票的現價。該投資策略的損益如下圖所示。如果股票價格股票價格保持在X2 附近，運用該策略就會獲利；如果股票價格在任何方向上有較大波動，則會有少量損失。因此對于那些認為股票價格不可能發生較大波動的投資者來說，這是一個非常適當的策略。這一策略需要少量的初始投資。
下圖為碟式差價期權的損益：
假定某一股票的現價為$61。如果某個投資者認為在以后的六個月中股票價格不可能發生重大變化。假定六個月期看漲期權的市場價格如下：
通過購買一個執行價格為$55 的看漲期權，購買一個執行價格為$65 的看漲期權，同時出售兩個執行價格為$60 的看漲期權，投資者就可構造一個蝶式差價期權。構造這個蝶式差價期權的成本為$10＋$5-(2×$7)=$1。如果在六個月后，股票價格高于$65 或低于$55，該策略的收益為0，投資者的凈損失為$1。如果股票價格在$56 和$64 之間，運用該策略就可獲利。當六個月后股票價格為$60 時，就會得到最大的收益$5。也可運用看跌期權構造蝶式差價期權。投資者可購買一個執行價格較低的看跌期權，購買一個執行價格較高的看跌期權，同時出售兩個中間執行價格的看跌期權，如上圖所示。在本例中的蝶式差價期權也可通過如下方式構造：買入一個執行價格為$55的看跌期權，買入一個執行價格為$65 的看跌期權，同時出售兩個執行價格為$60 的看跌期權。如果以上所有的期權均為歐式期權，運用看跌期權構造的蝶式差價期權與運用看漲期權構造的蝶式差價期權完全一樣。可以利用歐式看漲與看跌期權之間的平價關系可證明：在這兩種情況下，初始投資也相同。
利用與以上較早描述的策略相反的操作可以賣空蝶式差價期權。出售執行價格為X1 與X3 的期權，購買2 個執行價格為X2 的期權(X2 為X1 與X3 的中值)。如果股票價格發生較大的變化，這個策略將獲得一定的利潤。
(4)、對角差價期權
牛市、熊市和日歷差價期權都可通過購買一個看漲期權同時出售另一個看漲期權來構造。在牛市和熊市差價期權兩種情況下，兩個看漲期權的執行價格不同而到期日相同。在日歷差價期權情況下，兩個看漲期權的執行價格相同而到期日不同。而一個對角線差價期權中，兩個看漲期權的執行價格和到期日都不相同。對角線差價期權有許多不同的種類。損益狀態通常隨相應的牛市或熊市差價期權損益狀態的變化而變化。 組合期權 組合期權是一種期權交易策略，該期權策略中包括同一種股票的看漲期權和看跌期權。我們將討論所謂的跨式期權、strips 期權、straps 期權和寬跨式期權
(5)、跨式期權
組合期權策略中非常普遍的就是跨式期權(Stradle)策略。同時買入具有相同執行價格、相同到期日的、同種股票的看漲期權和看跌期權就可構造該策略，其損益狀態如下表所示。執行價格用X 來表示。如果在期權到期日，股票價格非常接近執行價格，跨式期權就會發生損失。但是，如果股票價格在任何方向上有很大偏移時，就會有大量的利潤。計算了該期權策略的損益。
夸式期權的損益狀態：
當投資者預期股票價格會有重大變動，但不知其變動方向時。則可應用跨式期權策略。假設某投資者認為某一股票的價格在三個月后將發生重大的變化，該股票的現行市場價值為$69。該投資者可通過同時購買到期期限為三個月，執行價格為$70 的一個看漲期權和一個看跌期權來構造跨式期權。假定看漲期權的成本為$4，看跌期權的成本為$3。如果股票價格保持$69 不變，我們很容易知道該策略的成本為$6(初始投資需要$7，此時看漲期權到期時 價值為0，看跌期權到期時價值為$1)。如果到期時股票價格為$70，則會有$7 的損失(這是可能發生的最壞情況)。但是，如果股票價格跳躍到$90，則該策略可獲利$13；如果股票價格跌到$55，可獲利$8，以此類推。
如果某公司將被兼并收購時，進行該公司股票跨式期權策略操作似乎是很自然的事。如果兼并收購成功，可以預計股價會急劇上升。如果兼并收購不成功，可以預計股價會急劇下降。在實踐中，賺錢可并不那么容易！當預計股票價格會劇烈跳躍變化時，該股票的期權價格將遠遠高于那些預計價格變化很小的同類股票的期權價格。