我國消費和GDP可能出現軟著陸

　　我們看一下現在的基礎設施投資是不是能夠帶來許多私人資本的介入。私人資本追逐的是回報，尤其是經濟回報。政府當然可以考慮社會回報來進行投資，但是最終要想吸引私人資金，必須是那些經濟回報比較高的項目才有可能吸引。我們看到最近這幾年如果以高速公路為例，投資增長已經很快了，而且很重要的是用汽車的數量與高速公路的長度做一個對比，我們發現汽車比高速公路這個指標是相當低的，也就是說相對汽車的普及率來看，高速公路是比較飽和的，你建路最終還是在上面希望有車跑，不能是建了路就扔在那兒。我們看到中國這個指標和加拿大差不多，比美國還要低，比許多發達國家都要低一點。路多、車少。所以，在這種情況下很難在高速公路領域吸引巨大的私人資金投資。

　　另外，從港口情況來看也是出現了一個供大于求的情況，這里仔細的情況我就不講了，大家也都是可以感悟到，最近這幾年港口方面的吞吐量大幅度增加，而目前國際貿易在下降，中國出口在下降，這方面過剩的現象逐漸就顯現出來。

　　另外一點，右邊這個圖，要想讓私人資金介入，你得看一下中國的固定資產投資里面國營企業與非國營企業的占比是不是出現了變化。98年的時候國營企業占固定資產投資的比重是50%、60%，現在已經降到20%、30%，非國營企業的私人部門占比明顯提高。所以，積極財政政策要想拉動私人資金的難度比1998年更大了。

　　還有一點我們這兒可以觀察到的就是，中國的消費和GDP有可能是出現一個軟著陸，這是因為我們的消費剛性比較大。人們判斷經濟的波動程度的時候，常常看GDP，我認為僅看這個指標過于片面。有的人看這個指標得出的一些結論可能也是有偏差的，覺得GDP怎么那么平穩，你看企業利潤也不行，投資增長速度也下降，怎么GDP還那么低，是不是數據有問題，我覺得是他們自己的判斷問題。因為中國是一個發展中國家，中國的消費剛性一直很強，因為我們消費里面必需品的占比很大，比如CPI里食品就占34%，在發達國家是占10%左右。也就是說在發達國家可有可無的消費占比比較大，在中國則是必需品占比比較大。無論是經濟大幅上升或者是大幅下降，衣食住行這些消費和經濟周期的關系都不是很大。因此，消費剛性本身就起到了燙平GDP的作用。出口和投資都可以大幅度波動，但是消費的平穩使得GDP還是比較平穩的。因此判斷中國經濟波動性不能僅靠GDP。歷史數據也同樣顯示，消費一直平穩，但是每次出現經濟波動的時候出口和投資都是起伏很大的。

　　憑著這個思路下去，我們可以感悟到盡管我們這一次經濟下降，通過一些政策能夠“保八”，GDP增速可能比較平穩，但是大宗商品需求、投資需求、出口需求乃至于企業利潤都有可能出現大起大落，不是因為GDP“保八”了，其它東西也都“保八”了。歷史地看中國確實這樣，98年中國經濟增長速度下降到7.8%左右的水平，似乎是比較平穩的，但是鋼材產量、水泥產量、電解鋁產量以及工業企業利潤都是大幅跳水的。這一次看來也不例外，現在我們已經看到許多重工業企業已經開始在減價，而且在減產。重工業企業利潤一旦下滑，我們整個工業企業的利潤就會受到很大的影響，因為中國工業利潤結構里面，重工業的利潤占到75%左右。

　　重工業下滑一定會導致電的消費下滑，而電的下降和GDP也不是線性關系。GDP可以軟著陸，但是電的消費有可能著陸并不軟。市場上也有很多人拿電的變化情況和GDP的變化情況試圖密切掛起鉤來。一看電的消費量下降了，于是就懷疑咱們的GDP數據。我覺得這種理解也是有偏差的。你不能簡單地來算電與GDP的彈性，而應當用GDP里面三駕馬車各自來與電的消費計算彈性，我們在這兒做了這么一個分析，顯示投資對電的依賴程度遠遠高于消費和出口。因此，GDP可以比較穩，但是電的需求增長速度可以出現大幅度的波動。簡單地設想一下，無論是經濟上升還是下降，家庭用電、消費用電不會因為經濟下降就不看電視、不點燈、不開冰箱。但是固定資產投資增速下降，而且固定資產投資主要集中在重化工業行業——最耗電的企業，這些企業的活動一旦下降，對電的需求就會有很大的影響。所以，最終還是剛才說的消費燙平GDP，但是無法燙平電的需求。