史蒂芬·羅奇：中國不太可能與美國脫鉤

　　熊劍鋒

　　隨著美國經濟衰退的持續，中國這部強大的出口機器還將進一步向下調整，對于美國造成的全球經濟衰退，中國遠遠沒有“免疫”

　　中國經濟不可能獨善其身——在摩根士丹利(亞洲)董事長史蒂芬·羅奇看來，作為全球化最大的受益者之一，中國已經融入了全球經濟體系，在美國的經濟衰退中，中國出口導向型的經濟結構導致中國不太可能與美國脫鉤。

　　羅奇認為，中國30年來取得的驕人成績，很大程度上歸功于外向型的發展模式，即強烈地依賴對外貿易機器伴隨的基礎設施和工業化投資，而正是這些投資支撐了中國強大的對外貿易平臺。而且幸運的是，“中國對于這種外向型經濟增長的投入，正好趕上了新全球化時期的欣欣向榮和全球經濟的蓬勃發展，中國可能是全球化最大的受益者”。

　　“毫無疑問，亞洲享受了當代歷史上最外向型及貿易導向型的經濟發展模式所帶來的好處，而中國在這方面更是遙遙領先于其他國家。”羅奇表示。羅奇認為，從2000年開始，中國尤其迅速地向外部傾斜，在不長的一段時間內，中國經濟占世界貿易的比重翻了一倍，因為這段時間世界經濟正好經歷了一波強勁的增長。

　　“但是對于中國來說，全球化這把雙刃劍既是最大的機遇，也是最大的挑戰。”羅奇認為，“作為全球化的最大受益者，中國得到了美國終端消費需求市場的強大支持。”2006年，中國的國內消費僅占GDP的36%，出口占中國的GDP的40%，其中的21%流向美國。

　　而羅奇認為，次貸危機只是泡沫衰退的一個表征，最大的危機在美國消費者的持久消費力上。“感謝永遠上升的房價，加上簡單又相對低廉的房屋抵押貸款項目，美國的消費者在過去六年里變成了資產依賴型的消費機器。”2007年，個人消費支出創紀錄地占到實際GDP的72%。

　　從2000年到2005年，從住宅房屋資產中剝離出來的抵押資產凈值占個人可支配收入的3%上升到了近9%。另外一方面，在G7經濟體中，勞動力收入占國民收入的比重降到了歷史最低點，消費者日益依賴資產價格和信貸泡沫的支持。

　　而當前罕見的全美房價下跌，次貸危機蔓延到了房屋抵押貸款，消費者失去了房產和信貸的支持，這將使支撐美國整體經濟的消費轉向衰退。“來自美國消費者和經濟的支持將可能急劇減弱，包括中國在內的世界其他國家和地區都將為此付出代價。”羅奇表示。

　　羅奇認為，這種影響的初步跡象已經非常明顯。2月份中國出口數據為873.68億美元，增速僅為6.5%，創下6年新低。而去年2月，出口增速達到了52%之多。最具影響力的那股力量在開始發揮作用，具體表現為中國對美國貨運量的顯著下降，2月份中國對美國的出口環比下降5.2%。隨著美國經濟衰退的持續，中國這部強大的出口機器還將進一步向下調整，對于美國造成的全球經濟衰退，中國遠遠沒有“免疫”。

　　此次衰退，羅奇認為，對于有通貨膨脹傾向的中國來說，不一定是一件壞事，隨著2月份的CPI猛漲至8.7%的水平，中國需要減速以冷卻過熱的經濟。而外部需求的下降可能比貨幣緊縮政策更有效果。

　　“考慮到中國通貨膨脹問題的嚴重，經濟冷卻帶來的結果是中國將更多地依賴自己內部需求，從而調整失衡的經濟結構，這將成為美國經濟衰退困境中的一線希望。”

　　羅奇表示，中國應該抓住這次機會，把注意力加倍集中在支持內需主導增長模式的改革措施上。