熊劍鋒

　　美國次貸危機會從兩個渠道影響中國：第一個渠道是貿易，第二個渠道是資金

　　中國改革基金會國民經濟研究所所長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員樊綱認為，當前的通貨膨脹主要是由于石油等國際因素導致的輸入型通脹，在治理通貨膨脹的同時必須要注意到通貨膨脹導致交易貨幣需求增加，貨幣政策必須滿足經濟增長的需要。

　　次貸危機非出口下滑主因

　　樊綱表示，美國次貸危機和世界金融市場動蕩對中國影響具有一定的復雜性，它不是一個單一的問題。

　　美國次貸危機會從兩個渠道影響中國：第一個渠道是貿易。“美國是中國一個重要的貿易市場，美國經濟下降特別是消費如果下滑的話，對中國的出口顯然會有影響。最近已經出現了中國對美國的出口增長速度大幅度下滑。但是，這種下滑在一定意義上是過去幾年一系列的政策調整的結果。”

　　樊綱說，過去的政策如貨幣升值、出口退稅減少等，都是為了達到減少貿易順差的效果，尤其是減少對美國的貿易順差。但是貿易順差的減少主要是政策造成的影響，而不是美國的次貸危機造成的影響。

　　而且，對美國的出口在中國貿易中的比重現在已經降到20%以下，而對世界其他地區的出口，包括對歐盟地區的出口都在增長，原因是美元快速貶值導致了盯住美元的人民幣對歐元反倒在一定時期出現了貶值的趨勢。

　　此外，已經成為中國最主要出口市場之一的亞太地區的出口也在增長，“而亞太地區的經濟總體來說，還是處在健康增長的過程當中。”樊綱表示。

　　中國對石油輸出國組織包括海灣國家和俄羅斯的出口仍也在大規模地增長。因此，樊綱認為，只要這些國家的經濟仍然保持基本的穩定，美國次貸危機從貿易渠道對中國產生的影響有限。

　　資本流入將不減反增

　　樊綱認為，次貸危機影響中國的第二個渠道是資金。

　　在資金渠道方面，在2008年甚至到2009年，由于美國次貸危機，流入中國的資本不會減少反而會增長。首先是美元加速貶值，美國利率在加速下降，導致對人民幣投機的預期在增長。其次，盡管現在次貸危機使得美國和歐洲等發達國家的金融機構出現了信貸萎縮和流動性不足的問題，但是世界范圍內仍然存在包括石油美元等大量資金在世界各地尋找投資機會，而當發達國家的金融市場處于動蕩的過程當中，發展中國家特別是像中國、印度這樣高增長的發展中國家，可能成為資金尋求新的增長機會的市場。

　　樊綱表示，在分析次貸危機影響的時候要把這些因素都考慮進去，因為更多的資金意味著更多的流動性，同時也意味著更容易產生投資增長過快的風險。

　　“如何控制流動性增長仍然是中國宏觀經濟政策的一個重要目標，而且在給定通貨膨脹率的情況下，我們的宏觀政策、貨幣政策等等也仍然要保持一種緊縮的基本格局。”樊綱說。

　　但是樊綱也認為，世界市場的不確定性在增強，美國次貸危機影響的深度和廣度，以及對中國的影響都存在很多不確定性，特別是中國還需要保持經濟的長期增長。從這個意義上說，中國要及時注意觀察世界經濟發生的變化，相繼抉擇，及時根據變化對政策進行調整。

　　樊綱認為要重點關注兩個政策：首先是關于現在通貨膨脹壓力下的貨幣政策。對于當前的通貨膨脹，樊綱認為主要是由石油和糧食價格的上漲等外部因素導致。這種成本推動的價格上漲、收入型的價格上漲不是國內需求所決定的，相反因為價格上漲了可能要占用更多的貨幣。因此貨幣政策在一定意義上應當注意到，如何滿足由這種通貨膨脹導致的貨幣需求增加，如何滿足經濟增長的需要。

　　其次，關于匯率政策，樊綱并不贊同一次性大幅度提高匯率，減少投資預期和熱錢流入的想法。“我覺得恰恰在這個時候，我們更需要一個相對穩定的匯率政策，防止更大規模的投機。因為我們不知道美元會貶值多少，我們不知道美國的利率會降低多少，現在我們作了一次大規模的調整，不知道下一次什么時候又會來要求我們作更大的調整。”

　　樊綱表示：“如果產生這樣兩次大的沖擊，不僅會對中國的經濟、產業產生比較大的影響，而且在幾次大的沖擊之間產生的投機，往往比穩定的匯率調整政策當中發生的投機，對經濟的破壞力還要大。”