來源：經濟參考報

　　證監會官網近日披露的消息顯示，雨中情防水技術集團股份有限公司（以下簡稱“雨中情”）IPO上會遭暫緩表決。《經濟參考報》記者注意到，雨中情所從事的防水相關業務與房地產行業發展緊密相關，受防水行業產能過剩、競爭加劇等因素影響，雨中情報告期內（2018年-2020年及2021年1-9月，下同）應收賬款急劇膨脹，占營收的比重持續上升，而其應收賬款周轉率、存貨周轉率卻呈持續下滑態勢，公司引以為傲的直銷模式伴隨大量訴訟，雨中情持續盈利能力遭遇諸多挑戰。

　　公司訴訟激增

　　招股書顯示，雨中情主要從事建筑防水材料的研發、生產和銷售，并提供防水工程施工服務。公司主要產品為防水卷材、防水涂料系列產品，可為客戶提供“一站式”建筑防水解決方案。作為創始于西北的防水企業，雨中情現已在陜西西安、陜西咸陽、甘肅蘭州、江蘇泰州、山東壽光、陜西渭南等地建立生產研發基地，銷售和服務網絡已覆蓋國內大部分地區。

　　報告期內，雨中情期末資產總額分別為10.31億元、13.69億元、17.80億元和22.95億元，歸屬于母公司的所有者權益分別為6.35億元、8.06億元、11.48億元和15.79億元。報告期內，公司營業收入分別為10.98億元、12.77億元、15.98億元、12.16億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.93億元、1.71億元、2.24億元、1.29億元。公司營業收入主要來源于防水材料的銷售收入，占比超過90%，其中防水卷材的銷售收入占比每期均超過80%。報告期內，公司綜合毛利率分別為36.65%、42.03%、43.38%和37.40%。而可比同行業的綜合毛利率均值為34.25%、36.12%、39.06%和30.75%。

　　可見，雨中情的綜合毛利率高于同行業上市公司的平均值。對此，雨中情解釋稱公司產品銷售以直銷為主，報告期內直銷占90%，產品直銷毛利率普遍高于經銷毛利率，且報告期內直銷毛利率比經銷的毛利率高15%左右；而同行業可比的東方雨虹、凱倫股份、科順股份報告期內經銷銷售收入占比高于公司，直銷占比較高導致雨中情毛利率較高。此外，同行業可比公司防水施工收入占比較大。

　　然而，直銷模式再給雨中情帶來高毛利的同時，也伴隨著大量的訴訟。雨中情的產品主要用于房地產開發、基礎設施建設、房屋修繕及二次裝修等市場，下游市場除了大中型客戶外，還存在大量的小型工程、自建房等零散需求。這些小客戶采購量往往僅有數十萬元，因各種原因導致訴訟頻發。

　　《經濟參考報》記者通過中國裁判文書網檢索“雨中情防水”，共找到369個法律文書，其中民事案件245件，執行案由123件；基層法院審理330件。2018年至今，雨中情共涉及329件裁判文書，其中2020年100件。多數為雨中情提起的訴訟，訴訟種類多為合同糾紛，即防水材料款糾紛，標的額幾十萬的有數十起。

　　另據天眼查顯示，雨中情共有385條法律訴訟，涉及金額2060.49萬元。其中合同糾紛358件，另外還涉及票據追索權以及建設工程合同糾紛等。而雨中情作為原告的案件有160條，申請執行人96條。由此可見，每條法律訴訟涉及的案值并不高。

　　“直銷沒有中間商，利潤的確高一些，但是雨中情直接面對最終的消費客戶尤其是一些小型客戶，必然導致糾紛數量增加。從財務的角度來說，這將影響到雨中情的應收賬款以及壞賬計提。”資深會計師胡先生坦言。

　　應收賬款占比持續上升

　　事實上，雨中情的應收賬款無論是數額還是占比均呈持續增長態勢。

　　招股書顯示，報告期內，雨中情應收賬款賬面價值分別為4.92億元、6.59億元、9.57億元和10.55億元，占同期營業收入的比例分別為44.82%、51.59%、59.89%和86.80%，占比較高；對應當期計提的壞賬準備分別為5489.02萬元、7385.14萬元、10505.86萬元和12783.38萬元。

　　雨中情表示，未來隨著公司經營規模的進一步擴大，應收賬款金額可能持續增加，如果宏觀經濟環境、客戶經營狀況等發生變化，導致公司應收賬款不能及時收回而形成壞賬損失，公司的經營成果將可能受到不利影響。

　　而從應收賬款周轉率來看，報告期內雨中情應收賬款周轉率分別為2.24次/年、2.00次/年、1.78次/年和1.08次/年，整體偏低且呈下降趨勢，差距也在逐漸拉大。

　　值得注意的是，報告期內，雨中情經營活動產生的現金流量凈額分別為5592.24萬元、4229.16萬元、6709.98萬元、-2.54億元，在最近一期出現大幅流出。

　　與同期凈利潤相比，雨中情經營活動產生的現金流量凈額均低于同期凈利潤。

　　對此，雨中情表示，“因公司增加了對原材料的儲備所致。”不過，報告期內雨中情及其子公司原材料采購總額分別為6.78億元、7.69億元、7.65億元、7.99億元，并無太大幅度變動。

　　招股書顯示，報告期內，雨中情的貨幣資金分別為2519.89萬元、6522.27萬元、1.01億元、1.05億元，短期借款為1.52億元、2.10億元、2.05億元、1.60億元，一年內到期的非流動負債為1666.62萬元、4743.54萬元、6345.77萬元、6986.50萬元，短債合計1.69億元、2.57億元、2.63億元、2.3億元，同期資金缺口分別為1.44億元、1.95億元、1.62億元、1.25億元。

　　由此可見，近四年雨中情一直存在著資金缺口。而為了緩解資金壓力，雨中情多次進行抵押貸款，其長期借款為抵押及保證借款本金及其未到期應付利息合計1.52億元。

　　報告期內7次違規遭處罰

　　招股書及天眼查信息顯示，雨中情及其下屬公司在報告期內因環保問題以及安全生產問題，7次被所在地的監管部門處罰。

　　2018年10月5日，咸陽市環境保護局大西安（咸陽）文化體育功能區環保分局針對陜西雨中情“涂油工段有機廢氣吸風機出口存在有機廢氣外溢問題”等違反了《大氣污染防治法》第四十八條規定，決定給予責令整改，并處罰款2萬元的行政處罰。

　　2018年10月29日，陜西省西咸新區涇河新城安全生產監督管理局針對晴空技術“安全生產事故應急救援預案未修訂、未評審、未備案；未見到安全生產隱患臺賬”違反了《安全生產法》第十八條第六項有關規定，決定給予責令限期改正并處2萬元整的行政處罰。

　　2018年12月3日，咸陽市環境保護局大西安（咸陽）文化體育功能區環保分局針對陜西雨中情“卷材車間改性瀝青工序粉塵未按要求收集”違反了《大氣污染防治法》第一百零八條第五款的規定，決定給予立即整改，并處罰款3萬元的行政處罰。

　　2019年5月17日，陜西省西咸新區涇河新城環境保護局對針對晴空技術“2個瀝青儲罐、3個地下儲瀝青池無環評手續”違反《環境影響評價法》第二十五條的規定，決定給予罰款1.6萬元的行政處罰。

　　2020年6月11日，咸陽市生態環境局大西安（咸陽）文化體育功能區分局針對陜西雨中情“改性卷材正在上沙，卸沙時控制揚塵措施不到位”違反了《大氣污染防治法》第一百一十七條第三款的規定，決定給予罰款1萬元的行政處罰。

　　2021年3月29日，壽光市應急管理局對山東雨中情“未建立安全生產教育和培訓檔案、未如實記錄安全生產教育和培訓的時間、內容、參加人員以及考核結果等情況”違反《安全生產法》第二十五條第四款和第二十五條第一款的規定，決定給予人民幣3.7萬元的行政處罰。

　　2021年9月3日，濰坊市生態環境局對山東雨中情自粘防水卷材生產線涂油覆膜工序部分廢氣無組織排放事項處以6.5萬元罰款。

　　針對上述處罰，雨中情及下屬公司均已整改完畢，并已繳納罰款。

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責任編輯：呂成飛