文/意見領袖專欄作家 黃大智

　　在經過一輪熱熱鬧鬧的“小作文行情”后，A股最近重新回到低迷期，市場呈現量價齊跌的走勢，不僅主要指數有較大回撤，市場交易量也不斷創近期低點。但這波熱鬧的行情與新能源無關，從指標表現來看，新能源指數在A股10月底至今的反彈行情中，表現較差，僅在11月的第一周小幅度反彈后，再度進入下跌行情中。上漲時的“小甜甜”，如今在下跌中變成“牛夫人”，市場中調侃“如今狗都不買新能源了”。

　　從2019年至今，在全球碳中和的推動下，新能源成為全球資本市場的寵兒。在不斷增長的新能源裝機量的帶動下，儲能裝機量也同樣迎來了指數級的增長。近期跌跌不休光伏、儲能等新能源賽道，未來表現如何？又該如何看待2023年儲能行業的行情？當前又是否是上車的良機？

　　從長期發展的邏輯來看，包括風電、光伏、新能源車、儲能等新能源子賽道，均受益于全球碳中和的大趨勢，各子賽道由于技術成熟度的不同，應用場景的不同，以及產業發展階段的不同，又有所區別，體現在資本市場中，相應的行業指數雖然大趨勢基本一致，但在每一輪行情中的持續時長和彈性都有所差異。

　　而對于儲能而言，技術路線多樣，每一條技術路線均對應一個完整的產業鏈，又對應著不同的應用場景，因此在投資中更具復雜性。以當前儲能的技術路線來看，主要以抽水蓄能為主，截至2021年，全球儲能市場裝機量為205.3GW，抽水蓄能在全球的儲能市場中占比約88%，其次為包括鉛酸電池、鋰電池、鈉離子電池、全釩液流電池等在內的電化學儲能，占比約10%。其余的壓縮空氣儲能、飛輪儲能、氫儲能等儲能方式占比較小，不足2%。

　　需求端的變化，是當前影響儲能市場表現的最重要因素。與光伏、風電類似，中國、歐洲、美國為當前儲能的三大市場，因此這三大市場2023年儲能裝機量的需求，很大程度上決定了明年儲能行情的表現。

　　首先來看國內儲能的市場需求情況。國內當下快速增長的儲能裝機需求主要源于政策對新能源裝機的要求。從各地方政府的要求上，新能源裝機需進行強制配置一定百分比的儲能裝置，如湖南省要求風電和集中式光伏發電，必須配置不低于15%的儲能裝置，上海要求海上風電的儲能配置不低于20%，其他各省市對于新能源裝機的儲能配置要求在2%-20%不等。同時，根據碳3060的目標，發改委也對電力央企做出強制要求，到2025年新能源裝機量不得低于50%。因此，就國內儲能市場而言，政策驅動下表前儲能（主要為電源側和電網側，B端市場）的大型儲能需求的快速增長，是最大的需求增量。

　　而在政策強制要求之外，儲能試點政策中，儲能電站參與電力市場調峰服務補償和調頻補償收益，是儲能的經濟效益帶來的市場需求增量。調峰是指在用電高峰時，通過調用其他機組對來滿足用電負荷收益來源于電網向被調用的機組所支付的補償收入。各省市都根據本地的實際情況，對儲能裝機、獨立儲能的調峰等給予了財政補貼。例如《河南省“十四五”新型儲能實施方案的通知》中，規定獨立儲能調峰補償價格報價上限暫為0.3元/ kWh，新疆對于發電側儲能調峰補貼為0.55元/kWh，財政補貼帶來的增益，疊加儲能對新能源發電調峰調頻的效果，使得儲能給新能源電站很大程度上帶來了降本增效的效果。因此，儲能在新能源發電中實際起到增效作用，成為市場主導下，儲能需求的重要增長動力。

　　其次是美國的市場，也是未來有望成為儲能裝機最大、增速最快的市場。與中國類似，美國儲能市場的需求同樣主要來源于政策推動下，表前儲能的大型儲能需求。根據美國知名咨詢機構WoodMac的數據，2022上半年美國表前儲能新增裝機達5.01GWh，實現了超過200%的增長。但是，受制于2022上半年美國對中國企業在東南亞的組件產品實行反規避調查，光伏裝機量在供給端受到了較大的約束，進而限制了光儲裝機的增長。但這一限制隨著10月份《通脹削減法案》的實行，在未來將刺激光儲需求的大幅度增長。

　　同時，美國儲能產業激勵帶來的光儲需求。2016年美國儲能協會向美國參議院提交了ITC法案，明確先進儲能技術都可以申請投資稅收減免，并可以以獨立方式或者并入微網和可再生能源發電系統等形式運行。額外的激勵措施促進了儲能產業發展和項目建設完善的市場環境和價格機制，刺激大型儲能裝機項目的發展。

　　除了大型儲能項目之外，《通脹削減法案》的規定下，獨立儲能和小型儲能項目也同樣迎來快速增長的機會，1MW以上項目或將迎來搶裝潮。根據《通脹削減法案》，獨立儲能首次獲得抵免資格，過去為了具備ITC獲取資格儲能項目必須與光伏發電項目配對，此次政策變動使儲能擺脫太陽能配對限制，降低了儲能項目的建設成本和時間，小型儲能項目及獨立儲能的發展在稅收抵免政策的刺激之下，也將迎來快速的增長。

　　最后為歐洲儲能市場的發展。與美國中國儲能市場顯著不同，歐洲近幾年儲能需求的快速增長主要來自于戶儲需求的爆發。特別是俄烏沖突導致的能源危機，海外電價居高不下，歐洲用戶端的戶儲經濟性凸顯。

　　以德國為例，在俄烏沖突爆發導致其天然氣供應不足的情況下，電價出現了出現了快速上漲，根據TRADING ECONOMICS統計的德國期貨電價，最高達到了近0.7歐元/kWh，相比2022年初增長6倍。雖然近期有所下降，不過當前居民用電價格已經被鎖定，居民端的裝機意愿仍然強烈。

　　以一個10kWh容量、運行時間為20年的戶用儲能系統為標準，假定初始光儲投資總成本為0.9歐元/KWh，用電價格為0.3歐元/kWh的情況下，用戶投資收益率將達13.4%，投資回收期僅為5年。在0.65歐元/KWh投資成本和0.5歐元/kWh的居民用電價格下，其收益率可高達34.9%，投資回收期更是僅為2年。這種顯著具有經濟效益的戶儲需求，使得歐洲戶儲需求在市場的經濟效益驅動，有了極其快速的增長。

　　同時，從未來的增長空間來看，當前的戶儲滲透率非常低，未來具有極大的增長空間。根據IHS和IEA統計，近十年全球累計光伏配儲比例逐年上升，2021年光伏配儲滲透率年已經達到了5.7%，仍然處于較低水平。分區域來看，目前僅有意大利和德國等歐洲地區滲透率達到了10%以上，其中德國的滲透率超過了20%。不過從全球范圍內可以看出包括美國、澳洲等在內的多個國家，其光伏配儲滲透率仍不足10%，全球戶儲滲透率仍有很大的提升空間。

　　因此綜合來看，新型儲能在政策等需求帶動下獲得快速提升，具有極大的發展潛力。

　　基本面之外，儲能當前的估值也具有較高性價比。

　　以儲能產業指數（931746.CSI）為例，截止2022年12月22日，指數的PETTM為26.6x，處于近三年最低點位置。同時，結合其未來估值及盈利增速的估算來看，市場預測其2023年盈利增速將繼續超過30%，2023年PEG僅為0.29，具有較高的配置價值。

　　【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

　　(本文作者介紹：星圖金融研究院高級研究員，遼寧大學應用經濟學碩士)