2022年以來，國家出臺多則政策，細化家電行業發展標準，全面、綜合的引領家電消費和生產制造繼續朝向智能、低碳、綠色、高質量方向升級發展。2022年前三季度總體需求下降，家電企業的業績表現分化程度有所加深。預計2023年隨著國家行業發展政策的不斷落實，疊加產業聯動和創新來尋求突破，家電行業總體消費量有望逐漸恢復，行業信用狀況仍將以穩定為主。

　　行業政策：2022年以來，行業政策全面、綜合的引領家電消費和生產制造繼續朝向智能、低碳、綠色、高質量方向升級發展。預計2023年主要以促改和穩經濟增長為核心的政策長效促進行業持續恢復消費。

　　行業環境：隨著新技術新需求不斷涌現，家電行業進入了數智化和全面綠色轉型升級的新階段，未來需要通過上下游產業聯動和技術、產品、管理創新來尋求突破與發展。

　　經營概況：從家電行業業績情況來看，2022年前三季度提質擴容成為家電企業經營分化的焦點；整體看，業績增長率較去年同期有所下降。預計2023年家電企業的業績表現分化程度可能繼續加深，行業總體財務杠桿繼續上揚。

　　債務壓力：整體來看，2022年以來，家電行業新發債券延續了去年的疲弱態勢，但業內存續債券期限結構有所優化，預計2023年家電行業整體償債壓力有所下降。

　　信用質量：預計2023年家電行業發債主體及債項仍將集中于信用級別較高的企業，或可出現更多的融資產品和形式。

　　行業政策

　　2022年以來，國家出臺了全國家電“以舊換新”，推進綠色智能家電下鄉，鼓勵基本裝修交房和家電租賃，拓展消費場景提升消費體驗，優化綠色智能家電供給，實施家電售后服務提升行動，加強廢舊家電回收利用，加強基礎設施支撐，落實財稅金融政策等多則落實規劃綱領的行業政策，細化家電行業發展標準，全面、綜合的引領家電消費和生產制造繼續朝向智能、低碳、綠色、高質量方向升級發展。預計2023年主要以促改和穩經濟增長為核心的政策，長效促進行業持續恢復消費。

　　“十四五”規劃以來，國家相繼出臺了“十四五”能源發展規劃、“十四五”工業綠色發展規劃、“十四五”電子商務發展規劃等多則規劃綱領性行業政策，推動中國產業經濟轉型與發展。2022年以來，國家出臺了更多落實規劃綱領的行業政策，細化家電行業升級發展，其中智能、低碳、綠色及高質量發展仍是主旋律。

　　2022年5月31日，水利部辦公廳、國家發展改革委辦公廳發布了《關于開展2022年度用水產品水效領跑者遴選工作的通知》，其遴選對象是坐便器、智能坐便器和洗碗機等3類產品，涵蓋了部分廚衛和小家電產品。從市場規模、節水潛力、技術發展趨勢以及相關標準規范、檢測能力等多方面對參選企業進行選拔，樹立提升水效能和高質量標準的“領跑者”，促進業內企業精準對標，發揮榜樣精神，引領家電企業節水增效、提升質量性能。

　　7月28日，國家商務部、發展改革委、工信部等13部門聯合發布《關于促進綠色智能家電消費若干措施的通知》，從開展全國家電“以舊換新”活動，推進綠色智能家電下鄉，鼓勵基本裝修交房和家電租賃，拓展消費場景提升消費體驗，優化綠色智能家電供給，實施家電售后服務提升行動，加強廢舊家電回收利用，加強基礎設施支撐，落實財稅金融政策等九大方面，以滿足人民群眾對低碳、綠色、智能、時尚家電需求為目的促進消費升級和促進家電消費持續恢復，拉動家電及上下游關聯產業發展。

　　10月9日，國家認證認可監督管理委員會發布《關于明確家用和類似用途器具耦合器強制性產品認證依據標準等要求的公告》，指出GB/T 17465.1—2022《家用和類似用途器具耦合器 第1部分：通用要求》、GB/T 17465.6—2022《家用和類似用途器具耦合器 第3部分：標準活頁和量規》等2項新版國家標準將于2023年2月1日起實施，對2項舊版國家標準進行了修訂整合，涉及家用和類似用途器具耦合器強制性產品認證依據標準，以保證強制性產品認證制度的有效實施。10月17日，國家發展改革委、市場監管總局聯合發布《關于印發多聯式空調（熱泵）機組和電風扇兩類產品能源效率標識實施規則（修訂）的通知》，保障能源效率標識制度在提升產品能效、促進綠色消費等方面的積極作用。

　　行業環境

　　總體來看，2022年前三季度房地產拉動需求下降，境外需求有所收縮，供需兩端分化越發明顯，新技術新需求不斷涌現，家電行業進入了數智化和全面綠色轉型升級的新階段，未來需要通過上下游產業聯動和技術、產品、管理創新來尋求突破。

　　2022年以來，家電行業供需兩端均產生較明顯的變化，從供給端來看，家電行業上游原材料價格繼續上漲，人工成本同比有所增加，行業制造成本上升；下游渠道方式的轉型升級對家電行業也提出了新的要求，疫情加速了線上銷售渠道的步伐，使其成為2022年家電行業下游渠道的主力之一，大數據、云計算、算力、AI、5G等新技術對家電產品的兼容性、適配性、融合性，服務模式的場景化、體驗感、個性化，提出了更高柔性生產要求。從需求端來看，2022年1~9月，全國房地產開發投資累計103，559億元，同比下降8.0%。其中住宅投資累計78，556億元，同比下降7.5%。房地產開發企業房屋施工面積878，919萬平方米，同比下降5.3%，其中住宅施工面積621，201萬平方米，同比下降5.4%。房屋新開工面積94，767萬平方米，同比下降38.0%。其中住宅新開工面積69，483萬平方米，同比下降38.7%，房屋竣工面積40，879萬平方米，同比下降19.9%。其中住宅竣工面積29，595萬平方米，同比下降19.6%。前三季度房地產行業對家電行業需求拉動的力度有所下降。同期，家電行業總出口規模同比持續下降，境外需求也有所收縮。但是，家電消費品類產生明顯變化，需求呈現個性化、智能化、健康化、綠色化的特點，經過多年發展大家電的市場已經成熟，未來需求程度降低，主要以市場存量更新為主；以洗地機、吸塵器、集成廚電、烘干機等為代表的新生代產品，保持了較快的增長態勢。未來，在國家雙碳戰略的推動下，家電企業逐步進入了全面綠色轉型升級的階段，綠色產品、綠色廠區、綠色供應鏈，產品碳核算、ESG體系的建立和推廣，均需要家電行業上下游產業聯動、甚至共享才能實現創新與突破。

　　經營概況

　　2022年前三季度家電企業的業績表現分化程度也加深，提質擴容成為家電企業的經營分化的焦點，滿足升級需求的企業收入和利潤空間均較好，也有些企業呈現微利，總體上，家電行業業績增長率同比下降，資產負債率同比增長。預計2023年家電企業的業績表現分化程度可能繼續加深，行業總體財務杠桿繼續上揚。

　　2022年以來，政府逐步細化家電行業發展標準，引領家電消費和生產制造雙升級，人民群眾對低碳、綠色、智能、個性化家電的需求提升，家電企業前三季度業績表現分化程度也隨之加深，提質擴容成為家電企業的經營分化的焦點，一些品牌較好，產品競爭力較強，市場容量較大的企業無論從收入總量或是從利潤空間都表現較好，家電行業需求拉動仍主要依賴于改善升級，業內企業發展主要依賴于提升品質、擴大業績。經營家用按摩椅品類的企業利潤攤薄，也有部分企業呈現出微利的狀態；整體看，業績增長率較去年同期有所下降。從資產規模及資產負債率來看，規模較小的民營企業資產負債率仍維持在較低的水平，規模較大的國有企業資產負債率相對較高，整體看，杠桿率與去年同期相比略有上揚。

　　債務壓力

　　整體來看，2022年以來，家電行業新發債券延續了去年的疲弱態勢，無論從發行數量還是發型規模均同比下降，但期限結構有所調整，中長期比例增加，業內存續債券期限結構有所優化，預計2023年家電行業整體償債壓力有所下降。

　　2022年以來，四川長虹電子控股集團有限公司、上海海立（集團）股份有限公司、康佳集團股份有限公司、奧克斯集團有限公司、TCL科技集團股份有限公司、小熊電器股份有限公司等家電企業發行13只債券，募集資金合計122.36億元。家電行業的債券發行量仍然延續了2021年的疲弱態勢，無論從債券發行數量還是募集資金規模均同比下降。從新發債的類型分布看，2022年以來發行了1只可轉換債券、1只私募債、4只超短期融資券、4只中期票據、3只一般公司債，相較2021年，類型分布較為均衡，超短期融資券數量銳減；從債券期限結構來看，中長期債券比例增加。

　　2022年以來，家電行業到期債券共計17只，共計總償還量為179.00億元。截至2022年11月末，家電行業債券總體規模下降，尚在存續期的債券共計21只。從未來一年到期債券分布來看，集中于2023年到期償付的債券余額僅為40.00億元，占全部債券余額比重低為17.49%，一年內到期債務壓力下降；1~2年內到期的債券余額46.30億元，其占比為20.25%；2~3年到期的債券余額為89.00億元，占比為38.92%；4~6年到期的債券余額為53.36億元，占比為23.34%；期限結構較為均衡，與目前行業經濟情勢適配度較高，總體看，因2022年以來家電行業中長期債券比例增加，未來一年短期債務壓力有所下降。

　　信用質量

　　從家電發行主體級別分布來看，家電行業債券發行仍主要集中在高信用級別的企業；從產業債發行的債項級別分布來看，更集中在高信用等級的企業。2022年以來業內發債企業信用級別保持較穩定。預計2023年家電行業發債主體及債項仍將集中于信用級別較高的企業，或可出現更多的融資產品和形式。

　　家電行業債券的發行分布在AAA、AA+和AA-級別的企業，其中，AAA級別企業融資規模占比高達44.95%，AA+級別企業融資規模占比為31.06%，AA-級別主體發行債券或類型為可轉換債，或發行時增加了擔保條件，但相較與2021年AA-及以下級別的主體均未發行信用債來看，情況有所好轉。從2022年家電行業實際發行債券看，企業主體信用評級仍然是債券市場融資的必備要素。

　　AAA級別債項融資規模占比為64.56%；AA+級別債項融資規模占比為44.95%；無債項級別融資規模占比提升到44.72%，AA-級別債項融資規模僅占4.38%，此為新增發債主體且發行債項為可轉換債券。綜合來看，在高信用等級企業中，有較大比例采取使用主體級別發行債券的方式。

　　2022年以來，家電行業內各發債主體及債項的信用級別無上下浮動，信用質量保持較穩定的狀態。

　　總結與展望

　　2022年前三季度家電行業總體需求有所下降，供需兩端分化越發明顯，家電企業的業績表現分化程度有所加深，業內新發債券延續了去年的疲弱態勢。但2022年以來國家出臺多則落實“十四五”相關規劃的行業政策，如全國家電“以舊換新”，推進綠色智能家電下鄉，鼓勵基本裝修交房和家電租賃，拓展消費場景提升消費體驗，優化綠色智能家電供給，實施家電售后服務提升行動，加強廢舊家電回收利用，加強基礎設施支撐，落實財稅金融政策等等，細化家電行業發展標準，全面、綜合的引領家電消費和生產制造繼續朝向智能、低碳、綠色、高質量方向升級發展。同時，新技術新需求不斷涌現，引領家電行業進入了數智化和全面綠色轉型升級的新階段。預計2023年隨著國家行業發展政策的不斷落實，疊加上下游產業聯動和技術、產品、管理創新來尋求突破，家電行業總體消費量有望逐漸恢復，隨著業內存續債期限結構的調整，中長期比例增加，未來一年業內整體償債壓力有所下降，行業信用狀況仍將以穩定為主。

　　報告聲明

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)