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26機構宏觀經濟預測：本輪經濟調整1季度見底
鐘華/文
早在2008年2月，《證券市場周刊》就在推出的封面專題《GDP驚現拐點》中，提醒中國經濟增速可能大幅下降；2008年7月，推出封面專題《宏觀調控轉向，速度為上》，建議改變緊縮性的宏觀經濟政策取向；2008年9月，再次推出封面專題《三十年最大拯救》，率先建言政府拯救經濟。
現在，我們說，中國經濟《復蘇在望》！
“本輪經濟調整在2009年一季度就見底。”參與《證券市場周刊》2009年一季度“中國宏觀經濟預測”的四分之三以上的經濟學家們給出了中國經濟即將復蘇的展望，這或許又率先給經濟領域的決策者和投資者帶來春的訊息。
甚至有參與預測的經濟學家表示，“本輪經濟最壞的時候在2008年第四季度就已經過去�！�
經濟學家的樂觀展望，也為一系列先行經濟指標回暖所佐證。比如，中國制造業采購經濟經理人指數在2008年11月達到38.8的低點后，2008年12月、2009年1月連續兩個月反彈，回升至45.3。
經濟學家們對2009年一季度和全年經濟詳細看法都體現在“預測”之中�！凹径阮A測”有26家國內外機構參與，“年度預測”有25家今年機構參與，“經濟調查”有20家機構參與。
宏源證券、野村國際(香港)有限公司和南開大學經濟研究所是2009年預測參與機構的三支新軍。更多預測機構加盟意味著這項“預測”將能更好地反映市場對中國經濟走勢的看法。
一季度或見底復蘇
來自英國經濟共識組織的預測表明，經濟學家對2009年全球經濟的看法趨于一致，認為歐美經濟衰退將在第二季度告一段落，經濟增長率下半年開始抬頭。
那么，經濟學家到底對2009年中國經濟預期怎樣呢？根據本刊“預測”結果統計，26家機構的經濟學家對2009年第一季度GDP增長率預測均值為6.5%，25家機構對2009年全年GDP增長率預測均值為7.77%。
這或許意味著中國經濟增長自2007年第二季度見頂以來，經過1年零三個季度的向下持續調整，終于在2009年迎來了轉機。而且，本輪中國經濟調整還有望早于歐美國家率先開啟復蘇之旅。
總體而言，外資機構對中國經濟增長預測都較中資機構低。外資機構對一季度經濟增長預測均值為6.30%，中資機構為6.56%。外資機構對2009年全年預測均值為7.37%，中資機構為7.90%。也就是說，預測數據反映出中資機構較外資機構對中國經濟更為樂觀，當然，這也可能與外資機構采用的預測基礎不一樣有關。
具體來看，中國銀行對第一季度GDP增長率的預測值最低，為5.5%。中國銀行全球金融市場部全球調研團隊分析師石磊解釋說，對一季度增長預測值較低，主要是基于2008年一季度的基數較高(為10.6%)。實際上，從環比來看，中國經濟已經在回升，并預測2009年全年GDP增長率為8.2%。
“我們預計，2009年中國經濟增速在8%左右，其同比增速可能呈現逐季攀升局面�！�2008年“遠見杯”中國宏觀經濟預測優勝獎冠軍得主、安信證券首席經濟學家高善文也說，中國經濟增速可能在去年第四季度或今年第一季度見底，在第二季度之后開始恢復，并形成“V”形走勢。
事實上，認為本輪經濟調整在2009年第一季度見底的經濟學家不只是高善文，本刊調查的20家機構的經濟學家中，有9位經濟學家都持這一看法。甚至，還有三成，也就是7位經學家，認為經濟調整早在2008年四季度就已經見底。
也就是說，只有4家機構的經濟學家對中國經濟復蘇的看法相對悲觀。但其中，還有兩家機構的經濟學家將經濟調整見底時間鎖定在第二季度。只有北京航空航天大學競爭力與風險研究中心主任任若恩和北京天則經濟研究所張曙光教授認為，經濟見底時間在今年第四季度或2010年上半年。 功在經濟刺激政策
本輪中國經濟調整得以迅速復蘇，一個重要原因在于中國政府2008年11月5日推出了高達4萬億元的龐大經濟刺激計劃。此外，地方政府還相應推出總計約18萬億元的地方經濟刺激計劃。
事實上，這一醫治中國經濟的藥方與本刊建議不謀而合。
早在2008年2月，本刊在推出的封面報道《GDP驚現拐點》中，就提醒中國經濟增速可能大幅下降；2008年7月，封面報道《宏觀調控轉向，速度為上》，建議改變緊縮性的宏觀經濟政策取向。2008年9月，本刊推出封面報道《三十年最大拯救》率先建言政府拯救經濟。該文中，光大證券首席宏觀經濟分析師潘向東，建議中國政府在未來2-3年內實施7000-8000億元的財稅刺激計劃。
潘向東認為，4萬億刺激計劃的目標在于幫助中國經濟保持8%的增長速度，避免經濟下滑過快造成失業快速增加和重化工業體系遭受重創。
我們看到，與GDP增長率密切相關的中國工業增加值增長率在2008年11月跌至5.4%，而重工業增加值增長率也跌至歷史最高水平的不足兩成，為3.4%，尤其是國有及國有控股企業的增加值降至0.7%。在政府推出刺激計劃之后的12月份，上述前兩項指標略有回升，分別為5.7%和4.7%，但第三項指標繼續跌至-0.6%。
也正是基于此，經濟刺激計劃得以迅速出臺。瑞銀證券有限責任公司中國首席經濟學家汪濤認為，刺激計劃將大大帶動基礎設施建設，以政府財政支出帶動銀行貸款，并間接通過對建材等重工業品的需求來支持這些受打擊較大的行業，但對出口相關行業沒有太大直接影響。
汪濤預計，財政刺激(不包括減稅和扶貧、社會保障措施)直接拉動GDP 1.5個百分點，但其間接拉動銀行貸款和社會投資的意義要大得多。
國家信息中心預測部副主任祝寶良、宏源證券首席經濟學家房四海等人士則認為，刺激計劃將拉動2009年中國經濟增長2.2%左右，并幫助中國經濟在2009年保持8%的經濟增長。
相對來說，中國銀行全球金融市場部調研主管袁躍東更為樂觀。他認為，刺激計劃的短期效果顯著可將2009年GDP同比增幅提高3-4個百分點，至8%以上的水平，固定資產投資有望被穩定在25%左右的高水平。
那么，這一刺激計劃效果將何時顯現呢？參與調查的20家機構的經濟學家中，有9家機構的經濟學家認為，將在2009年第二季度。還有4位經濟學家認為會更早一些，在2009年第一季度就開始顯現政策效應。
不過，也有5家機構的經濟學家認為會在2009年第三季度，另2家機構的經濟學家認為在第四季度。北京航空航天大學的任若恩教授認為，財政刺激效應由于受到執行能力、傳導機制等多方面影響，要到2009年第三季度以后才會有明顯效果。
總的來說，刺激計劃效果的顯現大大推高了經濟學家對中國固定資產投資水平的預期。我們統計，經濟學家對2009年第一季度城鎮固定資產投資增長率均值在18.29%，2009年的全年投資水平在18.45%。
表面上來看，這一水平較2008年26.1%的投資水平有較大下降。但讀者如果再看看2008年前3個季度高達10%左右的固定資產投資價格指數就會得出不一樣的結論。如果2008年的投資水平剔除這一價格因素，并考慮2009年投資價格指數為負，這意味著基于預測值的2009年真實固定資產投資水平將或許比2008年更高。
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