作者： 周艾琳

　　[ 在美國國債持倉中，央行和主權財富基金這類海外官方機構5月拋售341億美元，刷新今年3月所創的2020年3月美國暴發新冠疫情以來最大月度拋售規模。而5月海外私人投資者買入美債達到1339.4億美元，創單月最高紀錄。 ]

　　近半年來，中國持續減持美國國債。根據美國財政部公布的國際資本流動（TIC）的最新數據，截至今年5月的過去6個月，中國拋售了超過1000億美元美債，這是自2010年6月以來，中國持有美債首次跌破1萬億美元。

　　多位接受第一財經記者采訪的學者和分析師均表示，中國外匯儲備已趨于穩定，因而增持美債的趨勢也將放緩。此外，中國海外投資不斷多元化，旨在分散風險。當前，中國的外匯儲備為3萬多億美元，美債占比約為三分之一。

　　多元化配置趨勢持續

　　今年4月時，中國持有美債總量為1.0034萬億美元，5月持有量跌至9808億美元，跌破萬億美元大關。目前，美財政部披露的最新數據截至今年5月。

　　數據顯示，中國持有美債的下降趨勢始于2021年11月，當時持有總量為1.0808萬億美元，2021年12月、2022年1~5月持有量依次下降至1.0687萬億美元、1.0601萬億美元、1.0548萬億美元、1.0396萬億美元、1.0034萬億美元、9808億美元。

　　招商證券高級宏觀經濟分析師劉亞欣告訴記者：“除了多元化趨勢，另一個因素是主體的變化，即中國外匯儲備不再增長后，就天然地不再增持美債了，如果美元集中在市場主體手里，就可能不會主要去投美債。此外，美債收益率的快速攀升，也可能是原因之一。”

　　“這是儲備資產配置多元化的一種積極體現?！敝袊缈圃簩W部委員余永定近日對第一財經記者表示。他更早前也呼吁，中國應改善海外資產-負債的結構，提高海外凈資產的收益。為此，中國應該降低外匯儲備在海外資產中的占比，其中包括美債。

　　2006年，美國經常項目逆差達到GDP的5.8%，經濟學家曾普遍預期“國際不平衡”的惡化最終會導致國際投資者的恐慌，出現所謂的“突然停止”（sudden stop），從而引發國際收支危機、美元危機。但近幾年來，幾乎無人再關注這一不平衡問題。不過，隨著美國通脹與利率大幅快速上行，未來美國政府償債壓力加大。中國作為主要債權人，也將無法避免地受到影響。同時，地緣政治風險的攀升也令各國越發關注儲備資產的安全性。

　　在美元霸權的加持下，“股神”巴菲特曾說過，“美國永遠不會違約”?！暗珣撐从昃I繆，當事情發生時再行動，難免會發生‘踩踏’?！庇嘤蓝▽τ浾弑硎?。

　　他稱：“中國應該趁著美元沒有貶值的時候快點花錢，通過購買美國商品和勞務來減少外匯儲備，這也符合美國希望減少自身貿易逆差的初衷。中國繼續維持對美大量貿易順差，是不符合長遠利益的。當前的確可順勢增加對美農產品和能源的購買，多建點糧庫、油庫，把美元借據盡可能換成美國產品和服務，加強中國經濟安全，增強抗御風險能力。”

　　“作為一個發行美元的主權國家，美國基本上不會出現任何債務危機，即美國政府永遠不可能破產，因為鈔票是自己印的?！泵绹笮唾Y管機構聯博資深市場策略師黃森瑋對記者表示，特別是目前美國企業的債務融資相對較低，資產負債表狀況的強健程度史無前例。唯一的風險是，如果美國需要為更多債務融資，美聯儲可能需要更多印鈔，這將造成惡性循環，導致更嚴重的通脹。

　　我國雖然是美債的第二大持有國，但實際上全球非美國居民持有的美國國債總額僅7.75萬億美元，其他大部分是美聯儲、美國企業和公民持有。美國債務總額正迅速接近30萬億美元，中國持有美債占比僅4%左右。

　　頭號債主日本也連續3個月減持

　　第一財經記者根據TIC披露的各月數據統計，截至5月的6個月內，在主要持有美國國債的國家地區中，5月，中國拋售最多，其次是持倉第7位的愛爾蘭和持倉第12位的加拿大，分別減持203億美元和94億美元。

　　最大的債主日本5月所持美國國債環比減少57億美元，降至1.2128萬億美元，雖然仍是美債持倉最高的國家，但已連續三個月減持，總持倉繼續刷新2020年初以來新低。

　　上周，美元/日元近二十年來首度觸及138大關，距140僅一步之遙。

　　此外，持倉第三位的英國5月所持美債環比增加213億美元，增至6340億美元，走出4月所創的半年來持倉最低谷；持倉排名第四的瑞士5月在各國家地區中增持最多，持倉環比增加225億美元，增至1941億美元。

　　除了美國國債，TIC報告還披露了美國股票的情況。5月海外投資者共拋售美國公司股票91.5億美元，較4月拋售規模70.4億美元進一步擴大，連續5個月拋售，為2018年末以來最長連續拋售月。

　　在美國國債持倉中，央行和主權財富基金這類海外官方機構5月拋售341億美元，刷新今年3月所創的2020年3月美國暴發新冠疫情以來最大月度拋售規模。而5月海外私人投資者買入美債達到1339.4億美元，創單月最高紀錄。

　　近期，美債的走勢也頗為引人關注。除了收益率近年來快速飆升，收益率曲線倒掛也是市場關注焦點。近期市場對于美聯儲7月加息75BP甚至100BP的預期攀升，加之美國6月通脹飆升至9.1%，美國2年期短期國債收益率飆升，但10年期美債收益率在美國CPI報告發布后基本走平，推動10年期-2年期收益率差低至-25BP，為2000年四季度以來倒掛情況最嚴重的一次。

　　收益率曲線倒掛，對市場意味著什么？嘉盛集團全球研究主管韋勒（Matt Weller）告訴記者，所謂“收益率曲線倒掛”，在過去數十年里都可靠地預測到隨后出現的經濟衰退，表明對短期利率擁有最大影響力的央行，可能基于市場對成長和通脹的長期預期，將利率上調至超過合適的中性水平。

　　換言之，收益率曲線倒掛暗示一種風險，即美聯儲可能因為政策失誤而將美國經濟拋入衰退漩渦。最近這種觀點越來越普遍，從美國銀行到國際貨幣基金組織（IMF）的分析師都警告，未來數月可能下調成長預測值。

　　俄羅斯幾乎清倉美債

　　俄羅斯的美債持有情況也備受關注。最新數據顯示，俄羅斯的美債持有量僅剩20.04億美元。

　　早在2010年，俄羅斯還持有美元債務1763億美元，是美國的海外主要債權國之一。2014年下降至1318億美元，到2018年驟降至149億美元，之后俄羅斯不斷拋售美債，直至如今僅剩約20億美元，近乎清盤。

　　統計數據顯示，自2010年達到1763億美元的美債持有峰值以后，俄羅斯對美債共實施2次斷崖式減持。一次出現在2014年至2015年初，俄持美債在2014年3月首次跌破1000億美元后，2015年4月降至665億美元。此后，俄央行再次增加對美國國債的投資，2017年4月重新增持至1000億美元，此后基本維持在這一規模。

　　另一次大規模的減持出現在2018年4月，俄持有美債從當年3月的961億美元驟降至4月的487億美元，5月俄羅斯央行又大規模拋售，所持美債降到149億美元，為2007年5月以來最低水平。至此，俄羅斯正式退出美債最大持有國的名單，并開始對美債持續減持。

　　近幾年俄羅斯外匯儲備不斷增加。截至2021年第三季度，俄羅斯外匯儲備6141億美元，較4906億美元的外債超出25%。除了減持美債，俄羅斯還對外匯儲備托管賬戶所在的地理位置進行了多元化布局。

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責任編輯：周唯