原標題：央行全面降準影響幾何？

　　周茂華

　　7月7日，國務院常務會議在時隔一年后重提“降準”，一石激起千層浪，引發市場熱議。時隔兩日，7月9日傍晚，央行發布公告決定于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，市場普遍反映超預期。管理層為何選擇此時降準，又將對宏觀經濟、市場產生哪些影響？

　　降準的原因

　　分析認為，管理層在年中這個時點實施降準，主要基于以下三方面考慮：

　　一、對沖大宗商品持續走高負面影響。年初以來，國內經濟恢復過程中確實出現一個新情況，也就是大宗商品持續走高，導致部分中下游制造業生產投入成本持續上升，擠壓利潤。數據顯示，6月份官方制造業PMI主要購進原材料價格指數分項仍處于61.2%的高位，6月財新制造業PMI指數明顯放緩，均反映工業原材料等商品價格走高對我國中小企業影響有所顯現。管理層通過適度降準釋放低成本資金，緩解銀行負債成本，為部分銀行降低小微企業、制造業財務成本擴展空間。

　　二、緩解中小銀行負債壓力。2021年一季度國內銀行超儲率1.5%，處于低位，一方面反映國內貨幣政策傳導效率高；另一方面，也一定程度反映國內銀行體系整體流動性偏緊，尤其融資渠道相對窄的部分中小銀行，負債壓力較大，可能會影響其貨幣創造和信貸供給能力，畢竟中小銀行是服務我國中小微民營企業的主力軍。在這種情況下，央行適度調降存款準備金率釋放長期限資金，提升部分中小銀行支持實體經濟意愿和能力，為制造業提供長期限資金，穩定企業發展預期。

　　三、進一步夯實經濟復蘇基礎。截至目前，國內需求仍處于恢復階段，行業不平衡問題仍存在，加之海外防疫及經濟恢復存在一定的不確定性，國內需要繼續為經濟短板弱項給予必要支持。小微民營企業等活力激發對于穩就業，促進內循環，推動經濟平衡可持續發展有重要意義。

　　并非貨幣政策轉向

　　本次央行降準并不意味著貨幣政策轉向，降準更傾向于對沖性質，不會改變穩健貨幣政策基調。

　　首先，國內經濟仍處于復蘇軌道。5月統計局公布數據顯示，國內消費、投資和出口指標整體理想，反映國內經濟活躍度持續增強，內需穩步恢復，外貿出口保持在較高景氣區間，經濟恢復不斷取得進展，央行政策并無轉向壓力。

　　其次，國內貨幣信貸環境保持合理適度。6月央行公布數據顯示，國內實體經濟融資需求旺盛，M2和社會融資規模增速與名義GDP同比增長基本匹配，國內貨幣信貸環境保持合理適度，繼續為經濟復蘇提供有力支持。

　　再次，貨幣政策需要平衡穩增長與防風險。在支持經濟復蘇的同時，需要防范過度寬松貨幣信貸環境，引發資金脫實向虛，導致局部出現資產泡沫膨脹、宏觀杠桿率過快上升、經濟脆弱化等潛在風險，保持政策連續性與穩定性很重要。

　　另外，從外圍看，最新公布的美聯儲政策會議紀要“鷹派”不及預期，整體政策是往“收”的方向走，目前美聯儲內部主要分歧在于何時啟動及縮減資產購買結構等。要減少美聯儲政策正常化對我國經濟的外溢效應，關鍵是要確保我國經濟穩定，并避免局部風險集聚。

　　降準的影響

　　央行全面降準影響幾何？

　　一、利好實體經濟。央行降準釋放長期限、低成本資金，引導銀行進一步降低小微民營企業財務成本，有效對沖大宗商品價格持續上漲壓力；同時，增加制造業長期限資金投放，穩定企業發展信心，激發微觀主體活力，保市場主體、促進就業和內需恢復。

　　二、對股市影響正面。央行降準進一步鞏固經濟復蘇基礎，基本面穩步向好，企業盈利前景改善，利好股市表現；同時，央行降準本身就是釋放流動性，短期市場流動性改善，利好投資者風險偏好情緒。

　　三、不會影響樓市穩定。一方面，此次降準不等于“大水漫灌”，此次國務院常務會議明確指出，“要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性”；另一方面，國內堅持“房住不炒”理念，各地繼續落實樓市“三穩”任務，房地產調控政策保持高壓態勢，堅決遏制投機炒作。

　　四、對匯率市場影響偏中性。央行政策繼續保持穩健基調，也就不存在與其他經濟體政策分化；同時，國內經濟平穩恢復，國際收支保持基本穩定，中美保持寬利差，人民幣穩的基礎牢固。

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責任編輯：鄧健