作者： 陳益刊

　　特殊再融資債券發行仍在持續，但節奏有所放緩。

　　11月16日，湖南發行479億元特殊再融資債券（下稱“特殊債”），用于償還存量債務。至此，26個省份今年合計發行特殊再融資債券發行規模約1.26萬億元。

　　特殊債的特殊之處，在于它是用于償還政府負有償還責任隱性債務，通過債務置換實現延長償債期限，降低償債利息，從而達到緩釋地方政府隱性債務風險的目的。這也是今年國家一攬子化解地方政府債務風險的重要舉措。

　　自從10月份新一輪特殊債重啟發行后，一個多月特殊債發行規模高達1.26萬億元。這超過了過去三年特殊債發行規模（約1.1萬億元）。由于后續還將有部分特殊債額度發行，今年特殊債發行規模大是一大特點，而這也體現了中央支持地方化解債務風險的力度。

　　近些年經濟下行，疊加疫情沖擊、大規模減稅降費及房地產市場低迷等，使得地方財政收入受到沖擊，而民生、債務等剛性支出壓力不減，地方財政收支矛盾加劇。盡管總體上地方政府債務風險安全可控，但局部一些地方還本付息壓力大，債務風險較高。

　　根據財政部最新數據，今年前10個月地方一般公共預算本級收入約10.2萬億元，同比增長8.8%。地方政府性基金預算本級收入約4萬億元，同比下降16.8%。前10個月兩者合計收入約14.2萬億元，跟2022年同期收入持平，與2021年同期收入相比下降約12%。

　　另外，今年特殊債發行期限也明顯拉長，且利率下行至3%以下，較年初有所回落。因此，在今年地方財政收入增長乏力現狀下，疊加地方政府債務集中到期，通過發行大規模特殊債置換隱性債務，有利于緩釋債務風險。

　　從目前發行的1.26萬億元特殊債省份分布看，總體呈現向欠發達、償債壓力較大省份傾斜的態勢。

　　國金證券首席經濟學家趙偉認為，10月超萬億特殊債向西部明顯傾斜，西部省市發債規模占比近半，而去年特殊再融資主要向東、中部傾斜。特殊債分布的結構性特征，與部分省市現金流壓力較大等有關，也有助于部分省市降息展期化債。

　　根據公開發債數據，截至11月16日，貴州、云南、湖南、內蒙古、遼寧特殊債發行規模均超千億，居前五位。天津發債規模逼近千億，吉林接近900億，重慶、廣西、安徽超600億元，其余省份發債規模基本在300億元以下。

　　多位財稅專家告訴第一財經，上述獲得特殊債額度大的省份，盡管債務風險總體安全可控，但下轄的一些市縣債務負擔較重，急需得到特殊債支持來緩釋風險。

　　特殊債具體分為一般再融資債券和專項再融資債券，前者主要對應的是沒有收益的公益性項目，而后者對應有一定收益的公益性項目。

　　趙偉認為，與以往不同的是，特殊再融資中一般債占比明顯上升、較去年抬升近25個百分點至70%左右。西部一般再融資占比也明顯較高、區域平均達80%左右，云南、貴州等省份為100%。一般再融資作為支持主力，或與地方項目收益相對較弱、土地財政拖累償債資金來源等有關。

　　趙偉表示，2023年城投債到期創近年新高，達3.6萬億元；低評級城投債占比抬升至33.6%。分結構來看，部分中西部省市低評級占比甚至高達一半以上，潛在的尾部風險或相對較大；特殊再融資發行一定程度上幫助地方恢復、穩定再融資現金流，緩解還本付息壓力等。

　　當然，多位地方債專家也告訴第一財經，防范地方政府債務風險除了特殊債支持、金融化債等短期緩釋風險之策外，更重要的是建立防范化解地方債務風險長效機制，進行相應的體制機制改革，厘清政府和市場邊界，進一步明晰政府間財政關系，使得財政事權、支出責任和收入相匹配，從根本上鏟除隱性債務形成土壤，嚴肅問責，真正遏制新增隱性債務，防止一邊化債一邊新增。

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責任編輯：李桐