作 者丨陳植  胡天姣 葉麥穗

　　編 輯丨李玉敏 曾芳  李玉敏  江佩佩

　　人民幣匯率年內(nèi)首次跌破“7”！

　　截至5月17日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.9939附近，盤中一度跌至年內(nèi)低點7.0049；境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及7.0094，盤中一度跌至年內(nèi)低點7.0225。

　　“這令市場頗感意外。”一位香港銀行外匯交易員向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

　　是什么引發(fā)了人民幣匯率超跌？

　　上述交易員向21記者指出，近期中國外貿(mào)順差依然保持在較高水準，外商投資仍保持凈流入，全球資本仍在加倉境內(nèi)股債資產(chǎn)，人民幣匯率理應(yīng)獲得較強的支撐。

　　21記者多方了解到，不少海外對沖基金將人民幣匯率跌破“7”，歸咎于美元指數(shù)回升。截至5月17日19時，美元指數(shù)一度回升至4月3日以來最高值103.03附近。

　　但是，不少金融機構(gòu)外匯交易員認為，美元回升未必能“解釋”5月中旬以來的人民幣匯率快速回落。具體而言，5月10日以來，美元指數(shù)僅僅從101.2回升至102.9，但人民幣匯率則從6.9快速跌破“7”整數(shù)關(guān)口。

　　在他們看來，引發(fā)人民幣匯率超跌的另一個原因，是美債違約風險日益增加，令不少歐美投資機構(gòu)將資金從新興市場撤回本土“未雨綢繆”，導致人民幣跌幅高于美元漲幅。

　　部分海外對沖基金還認為近期中國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，加之部分北向資金開始在A股市場獲利了結(jié)，便將人民幣匯率均衡匯率調(diào)低至6.95-7.05之間，也帶動人民幣匯率較快回落至“7”下方。

　　中國國際期貨股份有限公司高級研究員湯林閩對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，近期人民幣呈貶值趨勢，一方面與美聯(lián)儲的加息動作及市場對美聯(lián)儲加息預期有關(guān)，因美聯(lián)儲5月份加息舉措及美聯(lián)儲主席鮑威爾有關(guān)未來政策將依賴數(shù)據(jù)的言論，以及新近美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括就業(yè)、消費、工業(yè)等方面的數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出經(jīng)濟改善的跡象，令市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預期有所減弱，從而有利于美元走強，相應(yīng)令人民幣有貶值壓力。

　　二是新近國內(nèi)公布的4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖反映出國內(nèi)經(jīng)濟在快速復蘇，但是市場在低基數(shù)、高前期值的刺激下原本抱有更高的預期，市場預期落空也對人民幣有不利影響。不過，當前人民幣匯率走勢并未失穩(wěn)，仍符合雙向波動趨勢。

　　“從上周開始，美元就出現(xiàn)明顯走高的態(tài)勢，加上4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示恢復趨緩，人民幣對美元隨之走低。”某國有大行外匯交易員表示。

　　投機資本不敢沽空

　　上述香港銀行外匯交易員告訴記者，5月10日起，境內(nèi)外人民幣匯率突然呈現(xiàn)較快回落趨勢。截至5月16日收盤時，境內(nèi)人民幣匯率從6.9快速跌至6.9783附近。

　　受此影響，5月17日當天，人民幣兌美元匯率中間價報在6.9748，較前一個交易日繼續(xù)下調(diào)242個基點。

　　“在人民幣匯率下跌期間，其中間價往往較即期匯率交易價格高出200-300個基點，這意味著5月17日人民幣匯率將大概率跌破7整數(shù)關(guān)口。”他向記者分析說。

　　記者多方了解到，5月17日當天沽空境內(nèi)外人民幣匯率的資本，主要是銀行、量化資本與部分海外對沖基金。其中，銀行與量化資本主要是看到當天美元指數(shù)回升至103附近，迅速“技術(shù)性”買跌人民幣匯率；部分海外對沖基金則借機炒作此前中國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)不如預期，趁著美元指數(shù)上漲開始沽空人民幣套利。

　　上述香港銀行外匯交易員告訴記者，對沖基金的沽空潮并未持續(xù)很久，因為當境內(nèi)外人民幣匯率跌破“7”后，市場多空博弈驟然升溫。

　　“在5月17日下午5點后，抄底資金開始入場推高人民幣匯率。”他告訴記者。這或許與美元指數(shù)從103沖高回落有著較強關(guān)系，但這同樣表明外匯市場交易情緒相當平靜，根本不為人民幣匯率破“7”所動。

　　這位香港銀行外匯交易員還指出，對于5月中旬以來人民幣匯率跌幅超過美元漲幅，不少海外機構(gòu)也很快找到了答案，即美債違約風險上升令不少歐美資本紛紛將資金從新興市場撤回“未雨綢繆”，導致新興市場貨幣匯率下跌壓力更大，但這只是當前特定環(huán)境下的“正常市場行為”，若美債違約風波平息，市場很快會對人民幣等新興市場貨幣超跌現(xiàn)象進行自動修正。

　　記者獲悉，以往人民幣匯率跌破“7”整數(shù)關(guān)口時，部分海外投機資本總會借機押注人民幣繼續(xù)下跌，但此次外匯市場幾乎看不到他們的蹤影。

　　一位境內(nèi)私募基金經(jīng)濟學家向記者表示，今年以來外匯市場運行平穩(wěn)，令海外投機資本找不到沽空人民幣套利的勝算。

　　近日，國家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月銀行累計結(jié)匯7329億美元，累計售匯7427億美元；銀行代客累計涉外收入19578億美元，累計對外付款19249億美元。這兩項數(shù)據(jù)都顯示境內(nèi)外匯供求基本平穩(wěn)。

　　尤其是4月結(jié)匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）較今年一季度月均值上升8個百分點；高于售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）的3個百分點升幅，令海外投機資本也感受到他們對人民幣匯率的投機沽空行為得不到眾多企業(yè)的“支持”，只能知難而退。

　　央行易綱：過去五年人民幣對美元曾三度“破7”

　　綜合市場觀點來看，雖然此次在岸、離岸人民幣盤中再度破“7”，但并未改變中長期人民幣幣值的支撐力量。

　　4月4日，央行行長易綱在2023中國金融學術(shù)年會暨中國金融論壇年會上的講話中提到，我們堅持讓市場在匯率形成中起決定性作用，總體上人民幣匯率是由市場決定的。

　　易綱還表示，過去五年，人民幣對美元三次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前兩次用了5個月回到7下方，去年用了3個月。易綱強調(diào)，“這是市場供求的結(jié)果，說明我國外匯市場具有韌性，有能力實現(xiàn)動態(tài)均衡。”

　　人民幣不存在大幅貶值的基礎(chǔ)

　　中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示，總體來看，雖然暫時破“7”，但不會出現(xiàn)大幅貶值的情況，也不會重新貶回到去年7.30的低點，這個可能性是基本不存在的。 

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，展望未來，伴隨美聯(lián)儲本輪加息過程進入收官階段，加之銀行業(yè)危機影響下，美國經(jīng)濟下行壓力進一步加大，后期美元指數(shù)持續(xù)上升的可能性不大。另外，當前國內(nèi)美元存款利率已進入頂部區(qū)間，進一步上升的概率很小；而伴隨國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復，包括人民幣存款利率在內(nèi)的各類市場利率回升是大趨勢。這樣來看，當前結(jié)匯率偏低、售匯率較高態(tài)勢也難持續(xù)，后期人民幣匯率走勢將重回基本面主導。在今年海外經(jīng)濟下行，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復蘇前景下，人民幣不存在較大貶值空間。這樣來看，本輪人民幣兌美元匯價“破7”，更多是外匯市場正常波動的結(jié)果，接下來監(jiān)管層可能會通過強化市場溝通等方式，適度引導市場預期，防范匯市“羊群效應(yīng)”過度聚集，但短期內(nèi)通過政策手段介入干預的必要性不大。

　　根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為75.8%，加息25個基點的概率為24.2%。

　　從經(jīng)濟基本面來看，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，雖然國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)短期波動，內(nèi)需復蘇進度偏緩，但經(jīng)濟保持恢復態(tài)勢；外貿(mào)韌性足和人民幣資產(chǎn)長期配置吸引力足，基本面有支撐，人民幣有望在合理均衡水平附近雙向波動。

　　國家外匯管理局副局長王春英認為，當前中國堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，市場預期明顯改善，經(jīng)濟基本面對外匯市場的支撐作用增強。此外，隨著主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策緊縮幅度放緩，有關(guān)外溢影響將逐步減弱，同時近年來中國外匯市場韌性顯著增強，市場成熟度以及市場主體理性程度不斷提升，能夠更好適應(yīng)外部環(huán)境變化。

　　美元指數(shù)短暫走強

　　專家：多方認為持續(xù)上升可能性不大

　　美元走強，支撐美元指數(shù)走強。5月11日之后，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯的拉升，目前美元指數(shù)在102.9點附近徘徊，今日盤中一度突破103點，此前該指數(shù)曾跌至100.788點，正當市場對于指數(shù)100點支撐力感到擔憂之際，指數(shù)翻身向上。

　　興業(yè)研究指出，美元指數(shù)受基本面支撐走強、年中分紅購匯和旅游購匯助推，美元兌人民幣進入反彈波段，建議抓住結(jié)匯窗口。

　　本次美元小幅上漲部分受美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論影響。當?shù)貢r間5月16日，里士滿聯(lián)儲主席巴爾金強調(diào)，其對6月的加息相對持開放態(tài)度，仍相信通脹已被遏制，如有必要，他將支持進一步加息。

　　分析師指出，因美國經(jīng)濟下行壓力進一步加大，后期美元指數(shù)持續(xù)上升的可能性不大。另外，當前國內(nèi)美元存款利率已進入頂部區(qū)間，進一步上升的概率很小。

　　但不確定性仍然存在，尤其是正在進行的關(guān)于“美國債務(wù)上限”的談判。

　　市場的普遍共識是，美國國會最終會達成協(xié)議，與美國政府的幾次大停擺或2011年的債務(wù)上限僵局相比，目前的不確定性較低。同時，疊加風險情緒的改善，美元將在未來進一步下跌。

　　雖然預計美國不會出現(xiàn)技術(shù)違約，但匯豐外匯策略師提醒，債務(wù)上限問題或引發(fā)外匯波動迅速加劇，特別是在相關(guān)動態(tài)似乎比市場預期顯得更為困難的情況下。市場可能會再次考慮美國經(jīng)濟硬著陸的風險與可能產(chǎn)生的后果，這或致使作為避險貨幣的美元先漲后跌。

　　巴克萊策略師稱，從歷史上看，在債務(wù)上限問題陷入僵局期間，美元一直走弱，而在僵局解決后，美元又會走強。“但這一次，美元隨后的反彈不太可能是大規(guī)模或長期的。”該機構(gòu)策略師說，短期的、由庫存驅(qū)動的制造業(yè)放緩，尤其是美國經(jīng)濟增長的更劇烈放緩，將導致美元疲軟。巴克萊正將注意力轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)流（主要是美國的數(shù)據(jù)流，但也包括國外的數(shù)據(jù)流），以尋找有關(guān)當前經(jīng)濟活動波動演變的跡象。

　　瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）建議投資者布局美元走弱。

　　當前的宏觀不確定性使美元受益，但該機構(gòu)保持不看好美元的觀點，并認為美國債務(wù)上限談判對美元的影響應(yīng)有限。美聯(lián)儲加息周期臨近尾聲，美國收益率套利減少、歐洲貿(mào)易條件逆轉(zhuǎn)以及資金流出美元可能會成為美元下半年面臨的阻力。

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責任編輯：劉萬里 SF014