作者： 楊倩雯

　　[ 從銀保監(jiān)會的披露數(shù)據(jù)來看，今年一季度末，在26萬億元保險資金運用余額中，債券資產(chǎn)占比為42.1%，較去年末上漲1.17個百分點，是近一年來的配置高點。 ]

　　[ 相對于債券而言，一季度末險資在核心權(quán)益資產(chǎn)上的投資占比較之前幾個季度末并無太大波動，近一年內(nèi)均保持在12%~13%的范圍內(nèi)。 ]

　　經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，資本市場回暖，讓險企在今年一季度除了負債端的復(fù)蘇外，亦收獲了久違的資產(chǎn)端“開門紅”。

　　根據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計，五大A股上市險企一季度的年化總投資收益率同比上升了0.3~1.9個百分點，其中中國太保及新華保險的簡單年化總投資收益率均超過5%。

　　那26萬億元保險資金下一步會怎么投？中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近期召開的“2023年一季度保險資金運用形勢分析會”（下稱“分析會”）上，多名險企投資負責人分享了對未來債券市場及A股市場的看法以及與之相對應(yīng)的險資大類資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。

　　上市險企一季度投資回暖

　　上月底收官的上市險企一季報收獲了歸母凈利潤同比大漲超七成的超預(yù)期業(yè)績。根據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計，今年一季度五大A股上市險企共實現(xiàn)歸母凈利潤959.64億元，同比大增68.29%，多家上市險企均將歸母凈利潤的上漲歸結(jié)為投資收益增加影響。

　　在五家A股上市險企中，有四家公布了一季度的投資收益率情況。數(shù)據(jù)顯示，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險總投資收益率均較去年同期有不同程度的上升，其中中國太保簡單年化的總投資收益率為5.6%，同比提升1.9個百分點；新華保險的年化總投資收益率同樣超過了5%，為5.2%，同比亦提升了1.2個百分點；而中國人壽及中國平安則分別收獲4.2%及3.3%的總投資收益率，同比提升0.3個百分點及1.0個百分點。

　　沒有披露投資收益率的中國人保，其今年一季度利潤表中利息收入、投資收益、公允價值變動損益等與投資相關(guān)的會計科目總計為196.66億元，同比亦上漲23.77%。

　　投資的回暖，疊加上市險企今年開始實施的新金融工具會計準則下權(quán)益類資產(chǎn)浮盈浮虧直接計入利潤表的放大作用，直接增厚了總投資收益。

　　事實上，不僅僅是采用新會計準則的上市公司資產(chǎn)端實現(xiàn)了“開門紅”，即使是大多還未開始實施新準則的非上市險企，一季度投資收益也在回暖。有業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，截至2023年4月30日，共有74家壽險公司披露了一季度投資成績單，它們的綜合投資收益率全部為正，其中72家壽險公司財務(wù)投資收益率亦收獲正收益。

　　綜合各個上市險企在一季報中的投資策略，積極配置長久期固收債券、把握權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會、加大非標資產(chǎn)投資是推高保險資金投資收益率的策略所在。

　　具體來說，在固定收益資產(chǎn)方面，中國人壽、中國人保均提到了把握利率的階段性機會，在市場利率低點加大波段操作力度，緩解配置壓力。中國平安、中國太保則表示堅持在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)下積極配置長期固收資產(chǎn)，例如國債、地方政府債等，使得保險資金的資產(chǎn)負債久期匹配進一步優(yōu)化。

　　從銀保監(jiān)會的披露數(shù)據(jù)來看，今年一季度末，在26萬億元保險資金運用余額中，債券資產(chǎn)占比為42.1%，較去年末上漲1.17個百分點，是近一年來的配置高點。

　　相對于債券而言，一季度末險資在核心權(quán)益資產(chǎn)上的投資占比較之前幾個季度末并無太大波動，近一年內(nèi)均保持在12%~13%的范圍內(nèi)。

　　中國人壽表示，一季度其緊密跟蹤權(quán)益市場變化，適時兌現(xiàn)價差收益，由此提升了收益水平；而對于投資方向，中國人保則表示，其一季度把握了“經(jīng)濟復(fù)蘇、高水平內(nèi)循環(huán)和安全發(fā)展”三大市場運行主線，積極挖掘信息技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟等結(jié)構(gòu)性機會。同時，中國人保亦表示一季度加大了優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)投資力度，在服務(wù)實體經(jīng)濟同時亦優(yōu)化了保險資金資產(chǎn)配置。

　　堅定看好風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)

　　對險資投資人士來說，看好今年權(quán)益資產(chǎn)已逐漸成為共識。

　　“堅定看好風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。”泰康資產(chǎn)權(quán)益首席投資官嚴志勇在上述分析會上表示。他解釋稱，2022年整體來看，權(quán)益市場較弱，債券市場相對較好，經(jīng)濟增長放緩、海外緊縮和避險情緒升溫，基本面和風(fēng)險情緒都不利于權(quán)益投資。2023年，風(fēng)險資產(chǎn)的大部分不利因素都將確定減緩或消除，國內(nèi)疫情快速過峰、經(jīng)濟復(fù)蘇、海外緊縮結(jié)束，風(fēng)險情緒改善都有利于風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)，故堅定看好風(fēng)險資產(chǎn)未來表現(xiàn)。

　　中國平安首席投資執(zhí)行官鄧斌亦在分析會上再次強調(diào)了對A股市場的看好。鄧斌表示，2023年中國GDP有望實現(xiàn)5%甚或更高的增長，由于滬深300板塊盈利增速與名義GDP增速高度正相關(guān)，有理由預(yù)期2023年上市公司盈利增長將在6%左右。“當前A股大部分行業(yè)估值處于歷史均值以下分位，配置機會顯現(xiàn)。”鄧斌說。

　　在中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會3月發(fā)布的“2023年第1期保險資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調(diào)查”中，分別有87.88%和85.29%的保險資產(chǎn)管理公司及保險公司對2023年A股市場持較樂觀看法。

　　對于權(quán)益資產(chǎn)的投資方向，上述兩名險資投資人士均將與國家長期戰(zhàn)略發(fā)展相契合的主題作為主要配置要素。鄧斌表示，權(quán)益配置結(jié)構(gòu)要以符合國家戰(zhàn)略及后疫情修復(fù)行業(yè)（包括消費等）為重要抓手。同時，經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展將以創(chuàng)新為導(dǎo)向、以安全為保障，因此，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和國防軍工等或?qū)⒊蔀橹匾渲梅较颉?/p>

　　而嚴志勇則建議聚焦“復(fù)蘇+主題”雙主線。

　　具體來說，他認為，復(fù)蘇交易方面，需關(guān)注積壓需求的釋放，如商務(wù)宴請（白酒動銷）、差旅（航班執(zhí)飛、酒店爆滿）等。各板塊經(jīng)歷需求周期向上、庫存去化后，預(yù)計將迎來更為顯著的價格周期、企業(yè)盈利周期；同時，關(guān)注疫情給消費領(lǐng)域帶來的供給優(yōu)化，以及成本改善邏輯下帶來的中下游機會；另外，在過去兩年的經(jīng)濟下行周期中，宏觀關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)經(jīng)歷了估值、基本面雙殺，目前處于歷史偏低水平。此輪經(jīng)濟復(fù)蘇，相關(guān)行業(yè)面臨較好的經(jīng)營環(huán)境，具備雙升的基礎(chǔ)。

　　在主題投資方面，嚴志勇則看好國家安全、高端制造、數(shù)字中國等主題，他建議緊扣“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”尋找新主線，抓住安全、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)、數(shù)字中國等主題機遇，例如信創(chuàng)行業(yè)、中特估值下的國企改革等。

　　固定收益資產(chǎn)的配置上，鄧斌表示，資產(chǎn)荒問題仍然存在，加劇了保險資金的配置難度。另一方面，利率估值處于偏低水平。在這樣的情況下，利率債、中高等級信用債的配置需求較高。

　　國壽資管固定收益投資部總經(jīng)理肖鳳群則表示，固收市場高速擴張階段已過去，將迎來高質(zhì)量發(fā)展階段。今后固收存量資產(chǎn)的管理將會越來越重要，甚至成為行業(yè)競爭的核心因素。信用識別和定價能力、資產(chǎn)處置能力、交易管理能力等在固收投資中的重要性提升，投資管理將更趨精細化。

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責任編輯：周唯