普通人來(lái)理解一下 “中美利差12年首次倒掛”為什么飆升上熱搜？

　　1、中美利差是什么？

　　這次的主角是美國(guó)10年期國(guó)債收益率和中國(guó)10年期國(guó)債收益率，北京時(shí)間4月11日上午，前者漲到了2.76%，后者則為2.75%。

　　2010年6月11日以來(lái)，到“驚現(xiàn)倒掛”這一天，這兩者的收益率，一直是中國(guó)高于美國(guó)的。投資人看的是收益，有余錢(qián)當(dāng)然買(mǎi)收益高的。

　　為什么要看10年期國(guó)債收益率呢？這個(gè)指標(biāo)反映的是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面以及貨幣政策和通脹預(yù)期的變化。

　　而美國(guó)10年期國(guó)債不是普通債券，它的收益率是全球債券市場(chǎng)的主要基準(zhǔn)。

　　10年期是美債所有期限中最活躍的，因此10年期美債收益率被廣泛認(rèn)定為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”，它決定了各類(lèi)資產(chǎn)收益率的下限，史稱(chēng)全球資產(chǎn)定價(jià)之“錨”。

　　歷史上美國(guó)十年期國(guó)債收益率的每一次飆升，都預(yù)示著全球某個(gè)市場(chǎng)即將發(fā)生危機(jī)。

　　2、為什么這次倒掛了？

　　無(wú)論是美國(guó)還是中國(guó)，都面臨著一個(gè)“黑天鵝”和一個(gè)“灰犀牛”。黑天鵝就是疫情和俄烏沖突，灰犀牛就是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通脹壓力，以及大國(guó)博弈。

　　美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)的策略，就是發(fā)錢(qián)、放水，比如直接注資受困企業(yè)、大幅退稅，給居民發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助提振消費(fèi)。雖然短期內(nèi)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)，但是花著花著政府發(fā)的錢(qián)，美國(guó)人民最實(shí)際的感受可能就是物價(jià)攀升了。

　　今年2月，美國(guó)的通脹率已經(jīng)上漲至7.9%，是40年來(lái)的新高。

　　大水漫灌導(dǎo)致通脹壓力陡升。

　　一直放水發(fā)錢(qián)的美聯(lián)儲(chǔ)的重心開(kāi)始轉(zhuǎn)為“防通脹”，又開(kāi)始快速加息縮表，推進(jìn)貨幣正常化，導(dǎo)致各期限美債利率快速上沖。

　　而我國(guó)的情況正好相反，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)面臨的是需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。

　　中國(guó)的老百姓的信貸主體是住房，但是房地產(chǎn)早已進(jìn)入不可逆轉(zhuǎn)的下行通道，投資預(yù)期減弱，企業(yè)借貸、投資意愿不足。所以我們要警惕的是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)貨幣政策呈現(xiàn)了降息擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，中國(guó)10年期國(guó)債利率也就隨之下降。

　　美國(guó)“防通脹”，中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，中美兩國(guó)的貨幣政策呈現(xiàn)了完全相反的路徑。

　　這也是中美兩國(guó)國(guó)債收益率利差一直收窄，直至倒掛的主因。

　　3、有什么影響？

　　利差倒掛和普通人的關(guān)系雖然不大，但它意味著資金流出的程度。

　　市場(chǎng)對(duì)這次中美利差倒掛是有預(yù)期的。

　　隨著利差收窄，國(guó)內(nèi)債市資金這幾個(gè)月一直是流出。來(lái)看一組數(shù)據(jù)，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券的數(shù)額1月、2月、3月，分別是4.07萬(wàn)億元、3.99萬(wàn)億元、3.88萬(wàn)億元，一直在減持，3月比2月減持了1100億元。而境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種就是國(guó)債。

　　不過(guò)，很多分析師都說(shuō)了，這些還都在可控范圍內(nèi)。名義利差收窄乃至倒掛，并不會(huì)成為影響資金流動(dòng)的主要因素，人民幣匯率還是有很強(qiáng)韌性的。

你的專(zhuān)屬投資禮包！更有百元京東卡、188元現(xiàn)金紅包等你拿，100%中獎(jiǎng)>>

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：何中夫