盡管近期A股波動加大，指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品依然交出不錯的業(yè)績答卷。

　　私募排排網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管10月滬深300指數(shù)跌幅達到6.93%，但他們統(tǒng)計了42只滬深300指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品凈值波動狀況顯示，這些指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品在10月的平均收益率達到1.86%，獲得超額收益的產(chǎn)品占比達到80.95%。

　　上海蒙璽投資管理有限公司總經(jīng)理李驤向記者透露，部分指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品之所以跑贏行業(yè)平均水準，一方面得益于量化模型對市場預(yù)測性較好與精細化運營能力較強，另一方面不排除存在某些投資策略風格暴露較大的狀況。

　　“畢竟，為了獲取更高超額回報，部分指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品管理團隊會刻意超配新能源汽車、房地產(chǎn)、大消費領(lǐng)域的持倉，導(dǎo)致他們的投資持倉風格容易暴露。”一位量化私募基金投資總監(jiān)也向記者指出。但這無形間存在某些投資隱患——一旦投資風格暴露過多，容易遭遇資本市場的狙擊。

　　記者注意到，盡管指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品業(yè)績回升，但越來越多量化私募機構(gòu)開始熱衷發(fā)行市場中性型產(chǎn)品。

　　李驤對此指出，這主要基于兩大因素考量，一是當前期貨基差處于歷史低位，期貨對沖的成本相對較低，令市場中性產(chǎn)品具有較高的投資性價比，二是經(jīng)歷今年以來股市波動加大，越來越多高凈值投資者日益重視超額收益可持續(xù)性，紛紛考慮加大穩(wěn)健型私募產(chǎn)品的配置。而市場中性型產(chǎn)品的特點，就是大幅弱化股市波動帶來的沖擊，獲取相對穩(wěn)健的回報。

　　一位第三方財富管理機構(gòu)運營總監(jiān)也向記者直言，目前高凈值投資者對市場中性型私募產(chǎn)品的青睞度，似乎超過指數(shù)增強型產(chǎn)品。其中一個重要原因，是盡管指數(shù)增強型產(chǎn)品獲得不錯的超額回報，但受到今年A股指數(shù)整體下跌的拖累，導(dǎo)致多數(shù)產(chǎn)品凈值依然下跌，無法滿足他們的收益要求。

　　他指出，盡管市場中性型私募產(chǎn)品開始受到青睞，但不同類型資本的配置策略邏輯似乎有所不同，比如機構(gòu)投資者對這類產(chǎn)品的收益預(yù)期約在年化6%-10%回報，但產(chǎn)品凈值波動幅度在2-3個百分點以內(nèi)，多數(shù)高凈值投資者則更多希望通過配置這類產(chǎn)品分散投資風險，因為他們此前投資股票多頭、指數(shù)增強型私募產(chǎn)品較多，需要一些獨立于股指波動且能創(chuàng)造穩(wěn)健回報的產(chǎn)品，降低自身投資組合的整體凈值波動幅度。

圖片來源：視覺中國

　　多位量化私募人士表示，10月指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，終于讓他們喘了口氣。

　　盡管當月滬深300指數(shù)跌幅達到6.93%，但多數(shù)指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品的平均收益率在1%-3%之間，有效緩解了高凈值投資者贖回壓力。

　　這背后，一是越來越多量化私募基金通過策略迭代與精準預(yù)測，令量化投資模型取得更高的實戰(zhàn)收益，二是部分量化私募基金也通過較大的風格暴露，換取更高的超額回報。

　　一位量化私募基金負責人向記者透露，10月以來他們除了將部分資金配置滬深300指數(shù)一籃子股票，還將不少資金重點投向受政策扶持的房地產(chǎn)、大健康產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，從而實現(xiàn)約12%的單月超額回報。

　　“目前我們已經(jīng)開始削減相關(guān)股票倉位，避免投資風格暴露過多引起的資本市場狙擊。”他直言。

　　記者多方了解到，盡管10月指數(shù)增強型量化私募基金業(yè)績回升，但考慮到今年以來滬深300指數(shù)累計跌幅達到28.32%，目前仍有不少指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品凈值跌幅在10%-20%之間，難以滿足高凈值投資者的收益要求。

　　多位量化私募人士指出，這無形間反映出指數(shù)增強型私募產(chǎn)品的一個短板——即指數(shù)增強策略的主要盈利方式，就是相對業(yè)績基準指數(shù)捕獲超額收益，在指數(shù)上漲時，它很容易為投資者帶來不菲的超額收益，但與此同時，當股指下跌時，即便產(chǎn)品創(chuàng)造超額回報，也會因為股指下跌而導(dǎo)致凈值相應(yīng)回撤。

　　李驤表示，下半年以來他管理的指數(shù)增強型私募產(chǎn)品超額收益表現(xiàn)還算穩(wěn)健，持續(xù)跑贏指數(shù)，且超額收益回撤控制相對較好，確保相關(guān)產(chǎn)品整體資金規(guī)模相對平穩(wěn)。但他也發(fā)現(xiàn)，受今年以來股指波動較大影響，多數(shù)高凈值投資者與機構(gòu)投資者對未來的收益預(yù)期開始趨于保守，更希望投資穩(wěn)健型產(chǎn)品。

　　上述第三方財富管理機構(gòu)運營總監(jiān)指出，這也令高凈值投資者對指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品的配置熱情較往年明顯回落，目前他們更愿投資那些“無視”股指大幅漲跌，仍能獲取穩(wěn)健回報的產(chǎn)品。

　　記者多方了解到，近期市場中性型私募產(chǎn)品反而成為不少財富管理機構(gòu)力推的私募產(chǎn)品。

　　“除了CTA私募基金，近期市場中性型私募產(chǎn)品賣得也不錯，甚至超過了指數(shù)增強型產(chǎn)品。”一位第三方財富管理機構(gòu)客戶總監(jiān)告訴記者。

　　在他看來，這與近期越來越多量化私募基金紛紛推出市場中性型私募產(chǎn)品存在著緊密聯(lián)系。

　　究其原因，一是市場中性型私募產(chǎn)品的收益主要由超額收益減去基差成本所構(gòu)成。如今，期貨基差處于歷史低位且期貨對沖的成本較低，令市場中性產(chǎn)品的基差成本相應(yīng)降低，有機會創(chuàng)造更可觀的投資回報。二是越來越多高凈值投資者擔心指數(shù)增強型產(chǎn)品凈值隨著股指下跌“被動”回撤，更愿配置一些獨立于股市波動且創(chuàng)造穩(wěn)健回報的私募產(chǎn)品。

　　但是，市場中性型量化私募產(chǎn)品若要創(chuàng)造可觀收益，難度不小。

　　李驤告訴記者，市場中性型產(chǎn)品的獲利原理，是同時開展多空操作——買入預(yù)計會跑贏大盤的股票組合同時，做空同樣規(guī)模的股指期貨，既對沖投資組合的系統(tǒng)性風險，又以此獲取超額收益。因此這種策略的特點在于不論股市如何波動，產(chǎn)品都能賺取相關(guān)證券價格區(qū)間回歸正常的收益，令收益曲線相對穩(wěn)健。但在實際操作環(huán)節(jié)，量化私募基金要真正實現(xiàn)低風險高回報，首先需具備海量數(shù)據(jù)（維權(quán)）（尤其是另類數(shù)據(jù)）的分析能力，能挖掘不同數(shù)據(jù)里的超額收益，令超額收益來源變得豐富；其次是挖掘大量與其他因子呈現(xiàn)低相關(guān)性的另類因子，結(jié)合機器學(xué)習(xí)模型與先進算法，持續(xù)開發(fā)新的策略；三是根據(jù)股市波動狀況持續(xù)優(yōu)化選股與交易執(zhí)行的邏輯，對原有因子和算法模型加速迭代。

　　一位國內(nèi)大型量化私募基金投研總監(jiān)向記者直言，市場中性策略要實現(xiàn)良好的投資性價比，關(guān)鍵在于私募基金的數(shù)據(jù)積累分析與算法模型迭代能力，這都需要私募基金持續(xù)加大另類數(shù)據(jù)采集分析與算法迭代的投入，很多市場中性型產(chǎn)品的背后，可能隱藏著數(shù)千個因子與算法模型以應(yīng)對不同股市波動環(huán)境，才能令股指波動對產(chǎn)品凈值的沖擊降至最低，并帶來穩(wěn)健的投資回報。

　　“目前，我們正建議高凈值投資者嘗試將固收+與市場中性型私募產(chǎn)品納入資產(chǎn)配置的底倉范疇，以此獲取獨立于市場波動的穩(wěn)健回報，再通過配置一些高風險高收益私募產(chǎn)品博取更高回報。”他指出。

　　記者獲悉，鑒于市場中性型量化私募產(chǎn)品投資風格相對穩(wěn)健（有效減弱股市波動對產(chǎn)品凈值的沖擊），目前不少第三方財富管理機構(gòu)正建議一些過度投資股票多頭型/指數(shù)增強型私募產(chǎn)品的高凈值投資者增持這類產(chǎn)品，從而降低他們在某一風格私募產(chǎn)品的投資集中度。

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責任編輯：呂成飛