原標(biāo)題：國潮崛起，張小泉沒趕上趟兒

　　（文/尹哲 編輯/周遠(yuǎn)方）國潮崛起，“張小泉”沒趕上趟兒。8月25日晚，“刀剪第一股”披露網(wǎng)上中簽結(jié)果，不出意外地在A股遇冷。

　　按照6.90元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，張小泉股份有限公司（下稱：張小泉）本次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的3900萬股股份，實(shí)際募資金額僅2.69億元，僅為計(jì)劃募集4.55億元的59%。

　　對(duì)于這一情況，招股書指出，若募集資金不能滿足擬投資項(xiàng)目的資金需求，張小泉將通過自籌資金解決。

　　主營產(chǎn)品平均單價(jià)僅12.88元

　　張小泉本計(jì)劃投資超過3.5億元，建設(shè)位于廣東省陽江市的刀剪智能制造中心，形成刀剪等相關(guān)產(chǎn)品3010萬把/年的生產(chǎn)能力。

　　招股書指出，隨著市場(chǎng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，張小泉營銷網(wǎng)絡(luò)和渠道的不斷擴(kuò)張，其現(xiàn)有的生產(chǎn)線及人員已經(jīng)不能滿足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

　　因此，由于目前產(chǎn)能趨于飽和，該公司認(rèn)為有必要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)品供應(yīng)能力。

　　根據(jù)用途及功能的不同，張小泉旗下產(chǎn)品分為四類：剪具、刀具、套刀剪組合及其他生活家居用品。

　　去年，剪具收入增長(zhǎng)9.92%，刀具增長(zhǎng)26.88%、套刀剪組合增長(zhǎng)8%、其他生活家居用品增長(zhǎng)40.52%。除套刀剪組合增速提升外，其余三大類產(chǎn)品收入增速均不同程度下滑。

　　2020年，張小泉累計(jì)賣出剪具2931萬套、刀具621萬套、套刀剪組合172萬套，以及其他生活家居用品等。

　　報(bào)告期內(nèi)，張小泉主要產(chǎn)品平均單價(jià)分別為11.81元、12.55元、12.88 元，總體上為波動(dòng)式上升趨勢(shì)。

　　其中，在2020年，剪具的銷售單價(jià)為5.63元、刀具為22.93元、套刀剪組合為87.11元，不可謂不親民。

　　報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售模式為經(jīng)銷為主、直銷和代銷為輔。

　　2018-2020年，張小泉經(jīng)銷模式下的銷售毛利率顯著低于直銷和代銷，主要原因?yàn)樵摴窘?jīng)銷商銷售價(jià)格低于直銷及代銷模式銷售價(jià)格所致。

　　去年，經(jīng)銷模式貢獻(xiàn)了張小泉67.28%的收入，直銷和代銷分別文29.96%和2.75%。

　　由于只有代銷為現(xiàn)貨后款，期末，張小泉應(yīng)收賬款僅為2576萬元，占全年總收入的4.5%，較2019年末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　最終，2020年主營業(yè)務(wù)毛利率40.81%，較2019年下降0.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　支出上，包括鋼材、包材、聚氯乙烯（PVC）制品、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）制品等在內(nèi)占主營業(yè)務(wù)成本比重較高，因此原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)張小泉的營業(yè)成本影響較大。

　　招股書提到，近年來，鋼材、包材等原材料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。

　　報(bào)告期內(nèi)，張小泉營業(yè)收入分別為4.10億元、4.84億元、5.72億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率18%；凈利潤分別為4380.85萬元、7230.07萬元、7721.60萬元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近33%。

　　另外，張小泉品牌在出海上也沒有給予投資者太多的驚喜。

　　2018-2020年，該公司在境內(nèi)的銷售額累計(jì)占到主營業(yè)務(wù)總收入的99.65%、99.31%、98.77%。報(bào)告期末，境外收入占比僅為1.23%。

　　值得一提的是，近年來，張小泉在廣告宣傳上的費(fèi)用不斷增加，2020年的增幅更是接近80%。

　　對(duì)此，張小泉指出，2020年，其線上廣告宣傳費(fèi)同比增長(zhǎng)98.50%，主要系受新冠疫情影響，零售客戶群傾向于線上消費(fèi)，于是相應(yīng)加大了推廣力度；線下廣告宣傳費(fèi)變動(dòng)不大。

　　其他廣告宣傳方式同比增長(zhǎng)150.02%，主要系線下廣告制作費(fèi)和展會(huì)費(fèi)的增長(zhǎng)所致。

　　僅2項(xiàng)發(fā)明專利

　　雖然經(jīng)營正常，收入、凈利潤均穩(wěn)定增長(zhǎng)，但張小泉在資本市場(chǎng)遇冷并不令人意外。

　　在最新的招股書中，張小泉披露已獲得專利138項(xiàng)，但只有2項(xiàng)發(fā)明專利，實(shí)用新型專利41項(xiàng)。外觀設(shè)計(jì)專利最多，達(dá)到95項(xiàng)。

　　僅有的2項(xiàng)發(fā)明專利分別為“一種陶瓷刀具的制備方法”、“一種鋒利且強(qiáng)度好的刀具及其制造方法”。著實(shí)讓人感到乏善可陳。

　　從研發(fā)上看，報(bào)告期內(nèi)，張小泉的研發(fā)投入分別為878.97萬元、1677.82萬元、2006.51萬元，占營收的比重分別為2.14%、3.47%、3.51%。

　　整體來看，該公司研發(fā)投入占比略低于行業(yè)平均水平。

　　從歷史上看，根據(jù)《浙江文史資料選輯》及其他相關(guān)資料的記載，張小泉品牌最初由張小泉（1628 年出生，卒不詳）在杭州大井巷設(shè)立，后由家族傳承。

　　解放后，公私合營，張小泉由家族作坊方式轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)化生產(chǎn)；1958年8月，成立地方國營杭州張小泉剪刀廠，傳承剪刀生產(chǎn)技藝者有2600名，“張小泉”商標(biāo)屬于杭州張小泉剪刀廠。

　　后續(xù)杭州張小泉剪刀廠改制，“張小泉”商標(biāo)未列入改制資產(chǎn)，直至2016年由杭實(shí)集團(tuán)以增資的方式注入張小泉集團(tuán)。

　　2017年11月，由張小泉集團(tuán)轉(zhuǎn)讓給本次發(fā)行人前身張小泉實(shí)業(yè)。

　　從榮譽(yù)上看，1995年11月8日，杭州張小泉剪刀廠被中華人民共和國國內(nèi)貿(mào)易部認(rèn)證為中華老字號(hào)；2019年6月13日，商務(wù)部發(fā)函同意將“中華老字號(hào)”企業(yè)由張小泉集團(tuán)變更為本次發(fā)行人。

　　此外，在2006年，“張小泉剪刀鍛制技藝”被認(rèn)定為第一批“國家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項(xiàng)目”，保護(hù)單位為張小泉集團(tuán)。

　　關(guān)注廚電行業(yè)的分析師對(duì)觀察者網(wǎng)指出，雖然張小泉是一家具有悠久的歷史的品牌，但根據(jù)其IPO募資用途，該企業(yè)并未計(jì)劃在品牌上做出更多探索，而是集中于產(chǎn)能和企業(yè)內(nèi)部管理。

　　“與同為百年老店的雙立人相比，張小泉在品牌建設(shè)上并沒有讓投資者看到積極的一面。在品牌影響力和廣告宣傳上，也不如愛仕達(dá)、蘇泊爾等國內(nèi)主要對(duì)手。”他評(píng)價(jià)道。

　　根據(jù)IPO募資計(jì)劃，除建設(shè)刀剪產(chǎn)能外，張小泉還將規(guī)劃投資4095萬元用于“企業(yè)管理信息化改造項(xiàng)目”，并補(bǔ)充6000萬元流動(dòng)資金。

　　從優(yōu)勢(shì)上看，除了悠久的品牌歷史和公司口中的“不斷推出的創(chuàng)新性產(chǎn)品”外，張小泉正在對(duì)部分有條件的省份或城市，試點(diǎn)渠道下沉的管理方式。

　　根據(jù)介紹，該公司通過“換門頭、上貨架、給政策”的組合方式，積極利用經(jīng)銷商資源開拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。

　　報(bào)告期內(nèi)，張小泉經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增加，終端客戶和銷售區(qū)域覆蓋能力持續(xù)增強(qiáng)。

全國范圍內(nèi)經(jīng)銷客戶數(shù)量

　　不過，這家公司的劣勢(shì)也十分明顯，不僅面臨著雙立人、蘇泊爾、愛仕達(dá)等強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在高端用品開拓上也始終沒能打開局面。

　　與此同時(shí)，中國的刀剪五金制品行業(yè)發(fā)展迅速，行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已經(jīng)從低層次的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐漸升級(jí)到產(chǎn)品品牌、營銷網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品質(zhì)量、經(jīng)營管理等的綜合能力競(jìng)爭(zhēng)。

　　當(dāng)我們想到“好的開端等于成功的一半”這句話時(shí)，在資本市場(chǎng)遭受冷遇的張小泉難言一路順風(fēng)。

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責(zé)任編輯：李墨軒