股價走低外資接盤 中國平安估值之辯何時見分曉

　　近期，關于傳統藍籌股中國平安的投資價值爭論引人關注，中國平安被投資者拋棄或許只是個偽命題

　　證券時報記者 方妮

　　7月5日晚間，中國平安發布公告稱，北大方正集團重整計劃草案已經通過北京市第一中級人民法院作出的民事裁定書依法批準并生效。平安人壽或其下屬全資主體擬成為新方正集團的控股股東，中國平安作為平安人壽的控股股東，擬間接控制公司。

　　這也意味著，平安參與方正重整已經進入第二階段。

　　連日來，作為險企龍頭的中國平安壓力不小，一方面是股價持續下行，另一方面則來自重要股東的減持與所謂的鐵粉“清倉”。

　　不久之前，中國平安發布公告稱，公司收到持股5%以上股東卜蜂集團通知，2021年1月1日至6月16日期間，其H股遭到該股東減持約1.83億股，占公司總股本的比例達到1%。同樣在近期，知名私募投資人李馳在微博發文，自曝清倉中國平安。一時之間，有關傳統藍籌股中國平安投資價值的討論甚囂塵上。

　　中國平安真的被投資者拋棄了嗎？估值之辯何時見分曉？外資投行和券商分析師卻有不同的看法。

　　都是業績惹的禍？

　　7月5日，A股呈現震蕩整理走勢，截至當日收盤，上證指數漲0.44%，中國平安則下跌0.63%，報收61.91元，股價再創階段新低。

　　不過，盤后數據顯示，當日北向資金凈買入59.19億元，其中中國平安就占8.11億元。

　　自2020年11月30日創下93.22元的歷史新高以來，中國平安已累計下跌超過30%，大幅跑輸大市。

　　對于股價持續下跌的問題，7月2日，中國平安回應稱，“股價波動受多方面因素影響，我們不作評論，公司一如既往穩健經營、持續提升盈利能力。”

　　昨日，中國平安再度作出回應，在回購方面，公司將視市場情況及公司的資本情況等因素，適時決定是否回購。

　　業界人士普遍認為，中國平安股價增長乏力與業績不及投資者的預期相關。

　　公告顯示，中國平安2021年1~5月保費合計3610.8億元，同比下滑5.66%。其中，中國平安子公司平安財險、平安人壽、平安養老、平安健康2021年1~5月分別實現原保險保費收入1091.26億元、2359.61億元、109.14億元、50.81億元，同比增幅分別為-8.81%、-4.19%、-14.43%、25.12%。

　　證券時報記者注意到，在單月保費方面，中國平安雖然仍是同比負增長，但降幅已現收窄趨勢。眼下正是備受關注的壽險改革全面鋪開之時，相關成效確實尚未反映到經營數據上。

　　中國平安聯席CEO陳心穎此前談及壽險改革之時表示，“壽險改革的難度比想象大，此次壽險改革是公司在過去30年中做過的最廣、最復雜、最深的改革。”

　　陳心穎稱，接下來的3年里，中國平安不求增加代理人，只需保持100萬的代理人隊伍，但是要打造“三高”代理人，即高質量、高產能、高收入，這樣才能可持續發展。

　　截至2020年底，平安壽險渠道端“1+4”改革項目（1個標準、4大模塊）已初見成效，2021年將在代理人隊伍中進行逐個推廣，預計全年可以完成推廣。

　　陳心穎還透露，“整個壽險改革的效果要等到2022年才會顯現。”

　　看多做多理由何在？

　　實際上，在大股東減持與鐵粉清倉的同期，中國平安也受到其他機構投資者的關注。

　　香港聯交所最新資料顯示，6月29日，摩根大通增持中國平安H股約2981.79萬股，每股作價76.6847港元，總金額約為22.87億港元。摩根大通增持后的最新持股數目約為8.39億股，最新持股比例為11.26%。

　　在此之前的5月27日，貝萊德以每股平均價84.6324港元增持中國平安H股2121.15萬股，總金額近18億港元。增持后，貝萊德的最新持股數量為3.87億股，持股比例5.19%。

　　有市場觀察人士對此解讀稱，外資機構的投資注重長期價值，對行業整體以及長期發展趨勢樂觀。而國內機構和個人投資者相對看重短期收益，因此出現外資增持而股價下跌的現象。

　　此外，券商分析師依然不遺余力地呼吁，當前中國平安乃至整個保險板塊均屬于“絕對底部”。

　　太平洋證券指出，當前保險板塊估值仍處于絕對底部。從基本面來說，雖然壽險負債端持續承壓，新業務價值增長乏力，但頭部保險公司仍在積極推動改革，相信改革陣痛期過后，業績將不斷改善。當前估值已經較為充分地反映悲觀預期，向下空間小，龍頭公司優勢仍在，性價比高。

　　國泰君安非銀金融行業首席分析師劉欣琦認為，當前保險行業已經充分認知粗放式渠道發展不具可持續性，險企一方面通過加快渠道向高質量轉型，另一方面積極布局健康管理增值服務，提升客戶經營管理能力。中國平安得益于公司治理機制較為完善，股東、董事和管理層的利益一致使得公司允許犧牲短期業績來換取渠道轉型的時間，預計渠道改革成效即將顯現。同時，中國平安深入布局醫療生態圈，旗下擁有平安好醫生，且重資產控股方正集團獲得醫療資源的競爭壁壘。

　　長城證券認為，中國平安壽險改革工程已進入全面推廣實施階段，通過“渠道1+4”與“產品1+4”持續打造“有溫度的產品”，有望助力代理人專業化能力提升及壽險業務的高質量發展。隨著開門紅結束，行業負債端增長有所承壓，需持續關注公司Q2增員及產品渠道策略調整情況。另外，華夏幸福相關投資減值計提與估值調整對公司經營業績影響可控，資產端信用風險擔憂將逐步出清緩解。長期來看，公司綜合金融和科技實力突出，長期價值和潛力值得看好。發展前景方面，中國平安實施2021年度長期服務計劃，參與計劃的核心人才超9萬人，計劃資金達41.84億元，有望進一步激勵公司員工拉動整體經營業績，實現快速增長。估值方面，預計中國平安2021~2023年的攤薄EPS分別為8.66、10.06、11.82元，對應PE分別為8.58、7.40、6.29倍。

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責任編輯：王珊珊