中信證券：正處三重谷底，布局中報行情

　　當前市場仍處于經(jīng)濟、政策和情緒的三重谷底，預計經(jīng)濟復蘇斜率快速放緩的趨勢將在三季度出現(xiàn)改觀，政策仍將聚焦在產(chǎn)業(yè)和防風險領域，匯率快速貶值階段接近尾聲，減量博弈的狀態(tài)延續(xù)，產(chǎn)業(yè)主題行情還需等待，當前建議積極參與中報行情。

　　首先，經(jīng)濟層面，預計三季度工業(yè)品價格同比反彈、出口觸底和消費平穩(wěn)回升有望帶動庫存周期重啟，改變當下經(jīng)濟復蘇斜率快速放緩趨勢。其次，政策層面，決策層對市場焦慮有充分認知，但高質(zhì)量發(fā)展和保持戰(zhàn)略定力的信號清晰，后續(xù)政策仍然會聚焦在科技補短板、數(shù)字經(jīng)濟和綠色發(fā)展等產(chǎn)業(yè)層面，防風險和局部經(jīng)濟支持政策會因時因勢陸續(xù)推出，并不受特定時點約束。再次，匯率層面，美國經(jīng)濟和加息預期不斷上修的過程接近尾聲，而中國經(jīng)濟預期已處谷底，人民幣匯率對利空因素逐漸鈍化，美聯(lián)儲7月加息落地后我國經(jīng)濟預期可能迎來拐點。最后，市場層面，當前仍然缺乏增量資金，主題頻繁高切低博弈也在消耗存量資金，數(shù)字經(jīng)濟相關的主題經(jīng)歷3月以來的亢奮后，需要新的產(chǎn)業(yè)催化。

　　中金公司：A股積極因素正在積累

　　當前市場正進入重要的數(shù)據(jù)和政策觀測窗口期，未來一周將發(fā)布6月及二季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，可能進一步強化市場對宏觀政策支持的預期。我們建議未來繼續(xù)關注政策取向和落實情況，尤其是7月下旬可能召開的政治局會議。如若后續(xù)政策應對得當，對市場中期前景不必悲觀，我們維持對下半年A股市場中性偏積極看法，結(jié)合政策預期的邊際變化擇機布局。

　　行業(yè)建議：短期成長為主線，中期看消費。中報期間關注業(yè)績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）順應新技術、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢的偏成長領域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟等科技成長賽道，下半年半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望具備周期反轉(zhuǎn)與技術共振的機會；軟件端繼續(xù)關注人工智能有望率先實現(xiàn)行業(yè)賦能領域，如辦公軟件等。2）需求好轉(zhuǎn)或庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。

　　銀河證券：下半年A股仍處于布局時點，震蕩上行概率較大

　　結(jié)合“縱-橫-勢”多視角分析，展望下半年A股市場走勢，正處于周期更替的“蘊新”時刻，加之政策面催化，2023年下半年仍處于布局時點，震蕩上行概率較大，但期間或顯波折。

　　主題風格研判：（1）大盤VS小盤：經(jīng)濟復蘇不及預期背景下，小盤股經(jīng)營調(diào)整更加靈活，交易更加活躍，在市場資金徘徊背景下上漲可能性更高。（2）價值VS成長：價值風格業(yè)績總體有望繼續(xù)回升，加上“中特估”概念的催化，價值股在2023年下半年仍更具期待。

　　興業(yè)證券：積極做多，方向比節(jié)奏重要

　　盡管上周市場再次遭遇波動，但隨著經(jīng)濟的悲觀預期逐步修正，同時政策寬松呵護落地，疊加外部因素的沖擊也逐步緩和，在當前這個已經(jīng)反映了過多悲觀預期的時刻，建議積極、樂觀應對，方向比節(jié)奏更重。

　　未來一個階段，市場有望進入一個貝塔式的修復，行業(yè)板塊擴散、賺錢效應提升。因此，除了“數(shù)字經(jīng)濟”和“中特估”兩大主線外，階段性像軍工新能源這些科技制造、中報績優(yōu)的消費股，以及一些順周期板塊，都有低位修復機會。

　　招商證券：A股基本面和外部流動性環(huán)境迎來拐點

　　A股基本面和外部流動性環(huán)境迎來拐點。上一次出現(xiàn)類似的內(nèi)外部拐點是2018年12月，A股盈利拐點初現(xiàn)和美聯(lián)儲結(jié)束加息。淡化對于宏觀數(shù)據(jù)的糾結(jié)，回到尋找盈利結(jié)構(gòu)性改善的方向，成為下一個階段A股主要基調(diào)。

　　圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT、可選消費和部分中游制造仍是市場主要思路，臨近旅游出行旺季，相關出行鏈可以再度關注。

　　廣發(fā)證券：投資“新范式”！“不確定”環(huán)境下這樣配置

　　中短期宏觀底色破局存不確定性，淡化宏觀交易。（1）當前國內(nèi)宏觀底色之下，風險偏好低位運行。中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深刻變化—>居民邊際消費傾向低位徘徊。下半年進入庫存去化后期，“寬貨幣-穩(wěn)信用”有望。（2）美國資本周期“溫和下行”，中美利差短期難迎來徹底反轉(zhuǎn)。雖美國資本周期有望高位回落，但“再工業(yè)化”邊際增量是韌性的部分。中美資本周期下行中期趨勢下，積極因素逐漸積累。國內(nèi)供給去化后有望迎周期企穩(wěn)，美國capex周期筑頂時迎移民回歸，通脹-緊縮緩解仍是中期方向；中美關系在港股定價已然悲觀之際，有望迎階段性緩和契機。

　　股指性價比凸顯之際，內(nèi)部結(jié)構(gòu)對“不確定性”定價進行了極致地表達，宣告“新范式”確立！港股當前對長期前景較敏感的地產(chǎn)+消費，跑輸防御板塊公用事業(yè)+電訊程度位于均值-1STD附近，A股結(jié)構(gòu)表達則更加極致。“不確定”環(huán)境下投資“新范式”：擁抱確定性的“杠鈴策略”。當前環(huán)境指向兩大方向：產(chǎn)業(yè)趨勢確定性數(shù)字經(jīng)濟AI、永續(xù)經(jīng)營確定性“中特估-央國企改革”。以史為鑒，日本90年代“不確定性”環(huán)境，市場呈現(xiàn)“雙主線”杠鈴策略占優(yōu)：高股息長期跑贏+互聯(lián)網(wǎng)革命產(chǎn)業(yè)映射、“三主題”貫穿：確定性穩(wěn)健資產(chǎn)、確定性產(chǎn)業(yè)趨勢、供給格局改善。

　　行業(yè)配置制勝結(jié)構(gòu)，杠鈴策略下把握三大線索。（1）確定性穩(wěn)健資產(chǎn)：“中特估-央國企重估”新范式因子擇優(yōu)：煤炭、保險、油氣、交運。（2）確定性產(chǎn)業(yè)趨勢：大洋彼岸新一輪通用技術革命映射下的AI領域高Delta類資產(chǎn)（應用端粘性強的互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務器/通信主設備商）。（3）擇優(yōu)供給格局：疾風知勁草，布局供給格局相對占優(yōu)資產(chǎn)。從需求&競爭格局&庫存三維度擇優(yōu)（汽車/商用車）。

　　民生證券：“做多中國”的確定性直線上升，追風趕月莫回頭

　　美國地產(chǎn)近期反彈有望帶動中國出口和商品需求回升。與純來自服務業(yè)的驅(qū)動不同，此時的需求和通脹反彈對于中國資產(chǎn)來說，更為友好。關注實物需求的回升正在驅(qū)動新一輪通脹交易：在中美庫存周期逐步觸底后，通脹未來反彈的力量在凝聚，更重要的是，本輪兩種“實際利率”將會收斂：即名義利率-CPI和名義利率-通脹預期，長期通脹中樞上移將在定價中廣泛出現(xiàn)，帶來大宗商品的進一步機會。

　　追風趕月莫回頭。“做多中國”的確定性直線上升，業(yè)績因子的重要性再度回歸，而實物通脹的反彈將構(gòu)成未來宏觀場景轉(zhuǎn)換的重要驅(qū)動。維持中期策略報告對于一下領域的推薦：大宗商品：有色（銅、鋁、貴金屬、小金屬）、能源（油、油運、煤炭）；高端制造：新能源車、光伏、風電、軍工；重要國企：電力、公路、四大行和運營商；新群體消費將是未來重要主線。中短期的賠率與勝率組合我們進行如下更新：勝率思維下，我們認為符合這一標準的有以下細分行業(yè)：新能源汽車、風電、智能家居、白電、航空、公路貨運及紡織制、電信運營商、工業(yè)軟件；賠率思維下，我們認為符賠率思路的有以下細分行業(yè)：快遞、煤炭、航運行業(yè)。

　　華西證券：“穩(wěn)增長”主線，逢低布局

　　近期公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)未明顯降溫，美聯(lián)儲貨幣緊縮預期下美債收益率快速上行，全球權(quán)益市場普遍調(diào)整，A股市場亦受拖累。但從A股主要指數(shù)估值和風險溢價來看，當前市場已定價較多悲觀預期，中長期配置性價比較高，人民幣匯率也從此前的單邊貶值轉(zhuǎn)向企穩(wěn)、雙向波動，匯率波動對股市的制約已減弱。6月PMI和高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟動能稍顯偏弱，國務院總理在7月6日經(jīng)濟形勢專家座談會上強調(diào)要實施“一批針對性、組合性、協(xié)同性強的政策措施”，預計后續(xù)托底經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性政策將陸續(xù)出臺，流動性環(huán)境將維持相對充裕。盈利層面，隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力和內(nèi)需的持續(xù)修復，下半年企業(yè)盈利有望溫和改善。

　　配置上，“穩(wěn)增長”和中報業(yè)績兩條主線有望反復輪動。1）夏季高溫下電力供需不平衡加劇，受益于成本端壓力下行和收入端電價上浮，公用事業(yè)相關板塊中報業(yè)績有望改善；2）受益于原材料成本回落和“促消費”政策的，如家電等。

　　西部證券：是時候關注業(yè)績底了

　　基于宏觀與中觀數(shù)據(jù)前瞻，A股業(yè)績底漸行漸近。分板塊來看，可選消費與出行鏈為業(yè)績改善核心線索。4月以來市場對于經(jīng)濟預期的下修已經(jīng)較為充分的反映在各類資產(chǎn)價格中，隨著國內(nèi)貨幣政策窗口打開，穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，經(jīng)濟內(nèi)生動能修復，疊加下半年庫存周期啟動，順周期行業(yè)有望迎來底部反轉(zhuǎn)。

　　關注中報有望超預期的行業(yè)。前瞻業(yè)績顯示高景氣的細分行業(yè)包括：交運（航空機場、鐵路公路）、小金屬、農(nóng)林牧漁、非銀（證券保險）、工程機械、中藥、汽車、輕工、商貿(mào)零售、公用事業(yè)（電力）等。前瞻業(yè)績顯著改善的細分行業(yè)包括：航空機場、小金屬、輕工、工程機械等。

　　中銀證券：走出“空頭陷阱”

　　人民幣匯率波動趨緩，企穩(wěn)可期，市場底部已現(xiàn)，將走出“空頭陷阱”，第二波AI行情啟動仍是大概率事件。市場擔心AI業(yè)績中報窗口兌現(xiàn)能力，傾向交易近段業(yè)績高增的行業(yè)做反彈。從歷史經(jīng)驗看，從資本開支、產(chǎn)能擴張能力看，上游算力基礎設施供不應求，業(yè)績傳導到硬件載體、應用軟件只是時間問題，最快3季報看到營收端的積極變化。隨著國內(nèi)大模型監(jiān)管落地，toB和toC端普及提速，垂直化領域的商業(yè)模式有望加快落地。

　　建議配置電子行業(yè)。過去兩周汽車電子、智能駕駛板塊在特斯拉自動駕駛FSD的催化下漲幅居前。“電動化上半場，智能化下半場”或已到來，汽車電子成長性進入兌現(xiàn)階段。隨著半導體庫存周期見底，近期消費電子周期性回升也得到市場關注。行業(yè)海外供給收縮，存儲芯片和面板價格回升，行業(yè)估值處在歷史底部，龍頭立訊精密，京東方股價呈現(xiàn)底部動量效應。

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責任編輯：李桐