作者： 曹璐

　　[ Choice數據顯示，截至5月24日，27只三年期產品自成立至今的累計收益率均為負數，七成產品累計虧損超過20%。 ]

　　近年來，為引導投資者長期投資，減少“追漲殺跌”行為，帶持有期的基金產品不斷涌現。但據記者觀察，因業績不佳，部分投資者的體驗感并不如預期。隨著不少“三年期”主動權益類基金產品陸續屆滿，業績表現和持有體驗也引起了市場討論。

　　據第一財經梳理統計，在全市場65只三年持有期的主動權益類基金（僅計算初始基金，不同份額合并，下同）中，有10只產品的首個三年運作期已屆滿，區間業績首尾差距超過70個百分點；此外，在今年陸續到期的10只產品中，部分產品至今虧損幅度超過20%。

　　而2021年以來成立的產品業績更為堪憂。其中，2021年成立的“三年期”基金“全軍覆沒”，截至5月24日的累計回報均為負；去年成立的產品中，半數跌超10%，還有產品凈值已跌去三成。

　　3年“持有期”仍虧錢？

　　Choice數據顯示，截至5月24日，在基金全稱中帶有“三年持有”的主動權益類基金共有65只（包括靈活配置型、偏股混合型和平衡混合型基金，且僅計算初始基金）。目前，已有10只產品完成了首個三年運作期。那么，這些產品都賺錢了嗎？

　　整體而言，雖然產品之間的區間收益率有明顯分化，但有8只產品在三年運作中實現了正收益。其中，業績表現最好的是安信價值驅動三年持有，運作期的區間業績為60.6%；而于前不久（2023年4月17日）屆滿的南方瑞盛三年混合A，區間回報為-10.22%。簡單計算可發現，這些產品首尾相差已經超過70個百分點。

　　此外，東方紅啟東三年持有混合、興全社會價值三年持有混合、睿遠均衡價值三年持有混合A區間收益均超過40%。不過，從日線圖來看，上述產品的基金凈值也并非“一帆風順”。例如，睿遠均衡價值三年持有混合A的單位凈值最高達到1.8501元，也曾跌至0.952元。若通過普通基金“追漲殺跌”，踩中節奏有一定難度。

　　據第一財經統計，在2020年成立的還有10只三年“持有期”基金產品，它們將于今年陸續迎來首個三年運作期屆滿。不過，從目前的業績表現來看，超過半數產品自成立以來仍呈現虧損狀態。

　　數據顯示，截至5月24日，自成立以來累計實現正收益的僅有3只產品，分別是匯安泓陽三年持有期混合、泓德瑞興三年持有期混合和中歐嘉和三年混合A，三者自成立以來的累計回報率均不足10%。

　　而跌幅超過20%的三年持有期基金同樣也有3只，分別是興全合豐三年持有混合、廣發睿選三年持有期混合、易方達高質量嚴選三年持有混合，三者分別在今年8月、11月和12月到期。其中，易方達高質量嚴選三年持有混合是由明星基金經理蕭楠管理，基金合計規模為122.87億元。

　　值得一提的是，易方達基金副總經理張坤管理的易方達優質企業三年持有混合、東方紅資產管理基金經理孫偉管理的東方紅智遠三年持有混合、博時基金沙煒管理的博時研究臻選持有期混合A均將在今年6月陸續迎來三年運作期屆滿，目前上述產品的累計收益率為-1.9%、-0.61%、-4.63%。換言之，留給這些產品凈值回正的“時間”不多了。

　　高位發行幾近“全軍覆沒”

　　事實上，相較于2020年及以前成立的產品，2021年以來成立的三年持有期基金產品表現得更為“慘烈”。據第一財經統計，在2021年期間，市場共成立了27只“三年持有”的主動權益類基金（包括靈活配置型、偏股混合型和平衡混合型基金，且僅計算初始基金），截至目前，上述產品“全軍覆沒”。

　　Choice數據顯示，截至5月24日，27只三年期產品自成立至今的累計收益率均為負數，七成產品累計虧損超過20%。

　　對比指數來看，截至5月24日，上證指數自2021年以來累計下跌7.73%。這也意味著，在上述基金中，仍有大部分主動權益類產品的區間收益率跑輸指數。

　　此外，去年成立的17只主動權益類三年持有期產品，業績就已經拉開了距離。目前，僅有2只基金產品至今取得正收益，分別是大成匠心卓越三年持有混合A、景順長城研究驅動三年持有混合，累計收益率分別為8.49%、2.06%。

　　而業績已跌去一成以上的產品達到9只，其中，廣發基金鄭澄然管理的廣發成長動力三年持有期混合A、信達澳亞基金副總經理馮明遠管理的信澳智遠三年持有期混合A，以國壽安保盛澤三年持有混合A的累計跌幅均超20%。

　　國壽安保盛澤三年持有混合A是虧損最多的三年持有期基金。截至5月24日，該基金自2022年1月成立以來已有近16個月，累計跌幅達31.68%；其最新單位凈值僅為0.6832元。

　　“全球宏觀形勢復雜嚴峻，資本市場低迷，是造成這一批產品收益不佳的主要原因。”華南某基金公司相關人士對第一財經表示，以2022年為例，在內外部多重超預期因素沖擊下，全球資本市場已是風聲鶴唳，國內權益市場大幅震蕩，給投資帶來了巨大的挑戰。

　　另一位中大型公募基金公司人士也有類似觀點。他對記者表示，業績表現不佳與基金成立的時間節點有關，那些基金大多踩在市場相對高點成立。2021年基金行業呈現風格切換的分化行情，基金經理重倉的行業陷入調整后，挖掘個股收益也難上加難。

　　“夢想與實際仍有差距”

　　近年來，因價值投資、長期投資理念逐漸被市場重視，基金公司也不斷加大布局帶有“持有期”的主動權益類產品。記者注意到，因有“三年之約”，這些基金產品的基金經理明顯“高配”，大多是業內“叫得出名號”的基金經理。

　　“這種產品很難賣。”一家并未布局相關產品的基金公司人士對記者表示，“帶有較長鎖定期的產品，發行難度要比普通基金高一些，一般是頭部大廠或是具有號召力的明星基金經理，渠道和客戶都認可。”

　　對于已布局的基金公司人士而言，“通過‘強制’的持有紀律，一定程度上管住投資者‘總想交易’的手，用時間換空間，力爭獲得復利價值；同時，最短持有期的限制，能一定程度減輕頻繁申購贖回導致的流動性壓力。”華東一位基金公司人士告訴記者，這有利于減少投資者不理性的短期行為，從而可能獲得較好的體驗。

　　不難發現，基金公司在布局三年期產品是出于鼓勵投資者長期投資，緩解“基金賺錢、基民不賺錢”的痛點問題，以提高投資者的持基體驗。但不可忽視的事實是，部分業績虧損的持有者的體驗感并不如預期。

　　“我買的持有期基金虧得越來越多了。”一位個人投資者告訴第一財經記者，作為一名“小白”型投資者，他此前擔心自己在投資中“管不住手”，因此選擇了業內知名基金經理管理的持有期基金，但如今產品運作時間過半仍有不少虧損。

　　當問及在贖回業務放開后是否會選擇贖回產品時，該個人投資者表示，“會，而且以后可能不會買了。”在他看來，眼睜睜看著產品凈值下跌卻不能操作的感受其實并不好，“之前說不賺錢是因為拿不住，但拿滿三年也可能賺不到錢”。

　　“持有期產品能幫助投資者減少不理性的短期行為，但產品業績持續不佳會讓投資者不滿情緒的不斷累積。”一位具有長期投資經驗的投資者受訪時指出，產品業績好自然皆大歡喜，但在犧牲了流動性的前提下仍收獲負收益，投資者不僅內心難熬，也會不斷消耗對基金公司的信任度。

　　與此同時，記者在關于持有期基金投資的公開平臺中也看到了部分相似言論，例如“只要一放開立刻贖回，不管虧多少”，“虧了20%，已經得到了教訓”。事實上，這份壓力也傳遞給了渠道和基金公司。

　　“實際上我們也通過渠道或者面向自有客戶在進行調研和分析，發現大多數投資者對于回撤和波動的容忍度是比較低的。”前述華南基金相關人士對第一財經表示，結合經驗和教訓，基金公司在實際操作中需要在資產端和負債端做好管理。

　　他進一步表示，在資產端，需要基金管理人不斷提高主動管理能力水平，特別是要提升業績的長期穩定性和對回撤的控制能力，把投資者體驗融入自身的投資決策和框架中。

　　在負債端，也要加強投資者教育，引導投資者更加深刻認識公募基金這種凈值化理財產品的特征，更加清晰地定位自身的收益預期與風險承受能力，做好投資者適當性管理與匹配，在日積月累的投資理財中，逐步樹立更加科學理性的投資理念，找到適合自己的產品。

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責任編輯：李桐