作者： 周艾琳

　　近期，中國在岸、離岸股市持續反彈。截至周三收盤，北向資金6月的流入量已高達729.6億元，眾多雪球產品掛鉤的中證500指數在一個月內就反彈10%。

　　第一財經記者從渠道人士處了解，不少在今年3~5月低位發行的雪球產品已經火速敲出（即可斬獲最高區間的收益）。也就在幾個月前，由于股市大跌，雪球產品紛紛敲入引發市場恐慌的場景還歷歷在目；此外，新發基金也有回暖的跡象。6月以來，有40多只基金提前結束募集。國際量化巨頭Two Sigma在國內的新產品出現“秒殺”的情況，募資規模約12億元人民幣。

　　隨著上海全面恢復正常生產生活，各地疫情緩和，市場情緒明顯回暖，多家公募、私募基金投資經理對記者表示，在汽車銷售、風電裝機等強有力的主線支撐下，市場走勢可能會維持偏強格局。

　　眾多雪球產品敲出

　　“近期我們每周都有雪球產品敲出。”某頭部券商營業部負責人對記者表示。市場從5月觸底后持續回升，而二季度發行的雪球產品眾多。

　　“產品主要掛鉤中證500指數或恒生科技指數，二者都出現大幅反彈，一般在低位介入，敲出的概率很大。但沒想到很多產品1~2個月就敲出了，本來雪球的觀察期都有1~2年。”上述人士告訴記者。

　　例如，某掛鉤中證500指數的私募雪球產品，申購日是4月21日到4月25日，起始日為4月28日，期初價格就是起始日期的收盤價，前12個月敲出票息為年化16%，第13~24個月敲出票息約為年化10.3%，敲出界限為100%×期初價格，即觀察日的指數點位大于等于起始日的收盤價即可。

　　中證500于4月26日左右階段性觸底，4月28日收盤為5418.76點，而截至6月28日已升至6501.35點，其間漲幅高達近20%，恒生科技指數漲幅也超過25%。因而雪球產品敲出并不奇怪。

　　如今雪球產品火速敲出的場景，與一季度時大面積敲入的情況形成強烈對比。4月26日，上證綜指跌破2900點，聚集了景氣賽道成長股的中證500在4月25日大跌400點并擊穿5500點的關鍵點位后，26日又跌破5300點，導致眾多去年發行、掛鉤中證500的雪球產品集體敲入。這意味著投資者無法獲取保本收益，并開始承擔虧損。當時，這還引發市場對于雪球敲入加劇市場拋壓的恐慌。

　　早前被猛烈拋售的新能源等成長板塊加速反彈，這也助推了中證500反彈。同時，中概股全面退市擔憂的緩和也推動港股回暖。

　　瑞銀全球金融市場中國主管房東明對記者表示：“可能目前市場認為中概股退市問題可以解決的概率回升到30%，但我認為實際概率或更高，更多中概股最終仍有可能保留在美上市的地位，一旦這種預期越來越明確，不排除后續市場仍有向上的動能。相關互聯網企業對于中國的經濟、就業而言仍扮演關鍵角色。同時，美國上市門檻較低、流動性好，對于部分中國企業（尤其是高成長但仍未盈利的企業）是理想的上市融資地。”

　　爆款基金上演“秒殺”

　　市場情緒逐漸回暖，隨之而來的無疑就是基金產品銷售出現起色。瑞銀證券的研究也發現，公募基金的表現較其募資情況領先3個月。

　　今年一季度的基金銷售量頗為慘淡，僅為去年同期的1/10。數據顯示，5月基金發行份額開始回升，6月以來也有40多只基金提前結束募集，整體來看，基金銷售已觸底回暖。截至6月24日，6月共有100只基金成立，調整后的發行份額1696億份，較5月基金發行規模增長超過80%。6月新成立的基金中，債券型基金調整后發行份額達到1504億份，占比89%。

　　值得一提的是，近期外資巨頭的私募產品竟出現“秒殺”。國際量化巨頭Two Sigma在國內的新產品走俏，200萬起投，封閉一年，為宏觀策略，近期在多個銀行、券商渠道銷售。“Two Sigma在我們券商渠道給了3個億，很快就被客戶‘秒殺’，已經很久沒出現這種情況了。”某頭部券商機構營業部人士告訴記者，Two Sigma累計募資規模約12億元。此外，橋水、元盛等外資近期也在渠道低調銷售產品，受到投資者追捧。

　　記者獲得的產品資料也顯示，Two Sigma將自己定位為科技公司，旨在運用嚴謹且系統化的方法，在復雜多樣的環境中于全球高流動性的市場中，持續創造超額回報。其絕對收益的策略包括——權益市場中性策略、系統性全球宏觀策略。

　　再平衡資金支撐全球股市

　　各界預計，目前市場的強勁勢頭可能仍有望維持。其實，近期除了中國在岸、離岸股市持續反彈，連早前遭遇猛烈拋售的美股也在月末的一周獲得支撐，標普500上周反彈超6%。

　　這背后的原因有很多，而一個共同的因素不容忽視——月/季/財年末再平衡資金流啟動，資金流入股市。北向資金6月的流入量超700億元。

　　“早前由于美聯儲加息75BP導致緊縮預期飆升，美股拋售加劇，導致一些投資組合的持倉已經小于基準水平，因為在月末、季末投資組合再平衡之際會出現買入動作，從而推動標普500出現‘技術性反彈’，目前也稱為‘熊市反彈’。”嘉盛集團資深分析師西卡摩爾告訴記者。

　　美國一家大型投行基于債券和股票市場的季度走勢預測，養老基金需要購買約300億美元股票。考慮到本季度股市走勢跌宕，這個金額雖然不大，但仍頗為可觀。尤其是考慮到目前海外市場開始了一波“衰退交易”，甚至有觀點認為美聯儲可能在明年暫停加息甚至降息，因此機構預計全球流動性收緊的趨勢可能會緩和，這或將有助于包括中國市場在內的新興市場情緒修復。

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責任編輯：李桐