轉自：三聯生活周刊

　　文 | 謝九

　　最近，養豬龍頭正邦科技發布公告稱，公司被法院啟動預重整程序，如果重整失敗，公司將存在破產風險。養豬龍頭的困境，也折射了我國豬肉市場始終難以走出暴漲暴跌的怪圈。

　　正邦科技是國內的豬業龍頭企業，以生豬出欄量這個指標來看，國內排名前三的企業分別是牧原股份、正邦科技和溫氏股份，正邦科技的排名高居第二。作為國內生豬養殖的龍頭企業，在當前豬肉價格大漲的背景下，為何反而走到了破產邊緣呢？

正邦科技公告稱，江西省南昌市中級人民法院裁定受理公司控股股東正邦集團及其一致行動人重整。（圖源 | 正邦科技）

　　正邦科技的破產導火索，源于債權人的起訴。作為正邦科技的飼料供應商，錦州天利有一筆900多萬元的賬款未能收到，所以向南昌中院申請對正邦科技破產重整。南昌中院認為，本著挽救企業、維護債權人合法權益的原則，決定對正邦科技公司啟動預重整。如果從預重整進入正式重整程序，并且將來重整失敗，正邦科技將面臨破產風險，股票也將終止上市。

　　因為一筆900多萬元的欠款被啟動破產程序，正邦科技的困境也是可想而知。從公司的資產負債表來看，今年三季度，公司的總資產為306億元，但是凈資產為-29億元，公司已經處于資不抵債的境地。

　　在正邦科技深陷破產泥潭之際，國內的豬肉價格卻是一路上漲。在經歷了前幾年的大跌之后，從今年二季度以來，國內豬肉價格開始快速上漲。但即使在豬肉價格大漲的火爆市場行情之下，正邦科技的業績也沒有得到拯救，公司剛剛發布的第三季度報告顯示，公司收入同比下降了75%，凈利潤虧損了33億元，前三季度累計虧損了76億元。

　　作為國內的養豬龍頭，正邦科技之所以在市場的繁榮時期走到了破產邊緣，主要還是因為過去幾年對大起大落的豬周期判斷失誤，最終導致了今日的困境。

　　正邦科技這幾年一直在大幅擴張產能，2018年，國內豬肉迎來一輪超級大漲的周期，這一輪上漲周期從2018年二季度一直持續到2020年三季度，正邦科技的產能擴張在這一輪周期中得到了極高的回報。2020年，公司收入增長了100%，凈利潤更是大漲248%。當年實現57億元的凈利潤，超過公司上市以來的年度總和。

　　在嘗到了擴張的甜頭之后，公司繼續高歌猛進，尤其是在2020年疫情暴發之后，公司更是逆勢擴張，按照公司在當年年報中的描述——2020年在應對非洲豬瘟疫情沖擊及疫情常態化的挑戰下，公司及時反應，也意識到危機中的“機遇”，內部迅速定下“四搶”戰略：搶母豬、搶仔豬、搶養殖指標、搶人才。

　　圖|視覺中國

　　“四搶”戰略讓公司的產能高速擴張，2018年，公司的生豬出欄量為500多萬頭，到了2021年，已經高達近1500萬頭，超越溫氏股份排名國內第二。不過，在正邦科技以“四搶”戰略快速擴張之時，曾經繁榮的豬周期已經結束。

　　從2020年10月開始，豬肉價格開啟了快速下跌模式，這一輪下跌周期，一直持續到今年一季度，時間長達一年半。從擴張中嘗到甜頭的正邦科技，不得不吞下戰略失誤的苦果，2021年的凈利潤同比下降427%，當年虧損188億元，抹去了上市以來全部累積的利潤。

　　由于公司資金鏈斷裂，加上飼料價格上漲，公司無法及時向養殖戶配送飼料，為正邦科技代養生豬的農戶當中大量生豬餓死，甚至被曝出“豬吃豬”的慘劇。

《小豬寶貝》劇照

　　我國的豬肉價格一直呈現出非常明顯的周期性，豬肉價格總是大漲大跌，讓養豬行業成為一個高風險行業，事實上，正邦科技并非養豬行業走到破產邊緣的第一家，三年前，另外一家養豬龍頭雛鷹農牧，也因為業績虧損被退市。

　　正邦科技走到破產邊緣，一方面印證了養豬行業殘酷的周期性，而反過來看，作為國內養豬行業的龍頭，正邦科技、雛鷹龍牧這些大企業紛紛走向破產邊緣，也加劇了豬肉市場的波動，讓豬肉價格的大漲大跌變得更加猛烈。

　　經濟學上有一個“蛛網理論”認為，一些生產周期很長的行業，當期的市場價格變動對產業的資源配置具有嚴重的滯后性，行業的產量和價格快速變動，在圖形上就像一張蜘蛛網，因此被稱為“蛛網理論”。

　　養豬行業就是“蛛網理論”的典型案例，由于養殖戶對于豬肉價格變動缺乏前瞻性，往往根據當前價格來決定將來的產量，如果當前豬肉價格較高，養殖戶就會擴張產能，由此帶來未來豬肉供應過度，導致價格下跌。價格下跌之后，養殖戶會減少生產量，又會造成豬肉供應不足。而且，由于豬肉生產間周期較長，從養殖戶補欄到最終形成豬肉的終端市場供應，大概需要一年半的時間，即使養殖戶大量補欄，短期之內也難以彌補市場供需缺口，所以，豬肉價格就會持續上漲，直到下一輪周期到來。

　　顧客在商超購買生鮮豬肉（圖|視覺中國）

　　過去我國養豬行業以散戶養殖為主，農民對豬肉市場的周期性認識不夠，所以總是被動跟隨在市場后面，對農民而言，養豬是一個風險頗高的行業。隨著這幾年散戶養豬逐漸退出，養豬市場開始被大企業主導，但是，即使是專業化養殖的大企業，也同樣難以駕馭養豬行業的周期性。而且和散戶相比，很多養豬大企業更具賭性，一方面讓自身陷入困境，同時也造成了更大的市場波動。

　　和散戶養豬時代不同的是，養豬龍頭一旦對周期判斷失誤，產能的大幅擴張或者大幅收縮，對市場會帶來更大的影響，導致豬肉價格的變動比以往更加劇烈。最近幾年，國內豬肉市場就經歷了好幾輪暴漲暴跌，2018年到2020年那一輪大漲，讓很多普通民眾失去了豬肉自由，2021年的豬肉大跌，又讓很多養殖戶虧損累累。而到了今年，豬價再度起飛，從2月到10月，生豬價格從每公斤12元上漲到28元，漲幅已經超過了一倍多。

　　我國對于豬肉價格的上漲設置了預警機制，從低到高分別為三級預警到一級預警。豬價大漲之后，國家發改委近日宣布，豬肉價格進入過度上漲一級預警區間，將向市場投放豬肉儲備。豬肉價格暴漲暴跌的輪回，似乎已經成為一個永恒的難題。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：劉萬里 SF014