華立大學作為一家教育企業，充足的學生來源是保障集團收入的關鍵點。 作者 | 亞軒 來源 | IPO那點事 數據支持 | 勾股大數據 去年是港股教育板塊的上市元年，延續至今，從一月到目前已有8家教育企業在香港成功上市（如下圖）。本周又有另一家剛剛結束招股期，預計于11月25日將正式登陸港交所主板，它就是華立大學教育集團。 華立大學是面向華南地區的民辦高等教育及職業教育集團，此次已是第三次闖關港交所，前身以廣東省華立技工學校開始營運，之后經營學校數增至三所，即華立學院、華立職業學院和華立技師學院。 據媒體消息顯示，這次華立大學由11月14日-11月19日招股，招股價介乎2.93元至3.26元，以每手1000股為買賣單位，入場費約3292.85元，全球發售300,000,000股，香港公開發售占比10%，國際配售部分占比90%，預期市值在35.16億 - 39.12億港幣范圍。 上市后華立市值規模大概是目前在港上市的32家教育公司的中位值，行業中同一梯隊的教育企業還包括：中國新華教育、新高教集團和嘉宏教育。 華立大學作為一家教育企業，充足的學生來源是保障集團收入的關鍵點。 1 生源成不穩定因素， 高負債能支撐多久？ 華立大學主要的盈利收入與其它教育企業一樣，主要來源于學生學費和寄宿費（如下圖），所以集團的收入高低離不開生源數量和學費。 先來看學生人數方面，2016/2017、2017/2018至2018/2019學年度，華立三所學院總計收生人數分別為38788人、36686人、37220人，三個年度增長走勢呈現V字型，可以看出在每年度收生人數上存在一定的不穩定性，而這種波動性也影響了華立的營收增長。 截至2017年、2018年及2019年8月31日止年度，華立集團總收益分別為人民幣5.78億元、6.08億元、及6.75億元，復合年增長率僅為8.07%。 同期年度利潤分別為1.93億元、1.93億元及2.23億元，復合年增長率僅為7.49%。可見，華立收入增長遠低于行業平均年復合增長率20%，增長動能不足對于集團長期發展存在一定風險，分析其原因，除了生源問題，還有很重要的是集團的收入結構。 據招股書顯示，華立的收入結構中，學院學費部分是收入的主要來源，占比總收入的93.3%，其中華立學院和華立職業學院占比最高分別為：47.9%和30.1%，且從占比變化來看，職業學院的學費收入逐年向華立學院傾斜，這說明集團在職業學院和技師學院的偏重在逐年減弱，而是主要將精力投入于擁有本科資質的華立學院上。那么華立學院是否可以支撐起整個集團的業績增長目標？ 資料顯示，華立學院成立于2001年，為隸屬廣東工業大學的民辦二級學院，2004年經教育部批準成為廣東省首批民辦獨立學院之一，提供本科課程。于2011年12月，華立學院經廣東省學位委員會批準頒發教育部認可的學士學位。可見，具備學位授予權的本科院校是華立最大的王牌，但除此之外，教育質量和課程上并無明顯亮點。 而另外兩所院校：華立職業學院和華立技師學院，前者雖擁有教育部頒發的專科資質，但于2018/2019學年學生人數錄得顯著下滑，帶來的影響就是收入不穩定，第三所技師學院更嚴重，學費持續增長而收生人數卻在逐年持續下滑，情況不容樂觀。 所謂屋漏偏逢連夜雨，一邊是業績增長乏力，另一邊華立高企的負債率又成為另一大風險要害。 據招股書顯示，學校的負債比率近年居高不下，從未低于90%。截止至2017年、2018年的8月31日，華立負債比率為204.7%、107.2%，而截止至2019年8月31日，負債比率又增加至109.1%。 相對于高負債率，截止至2019年8月31日止年度，華立毛利率雖實現同比增長至54.5%，但也只是處于行業平均水平，并不具備核心競爭力。 一直以來，教育都是政策風險系數極高的行業，而華立這一負債率在行業中明顯屬于高位，長期來看，如此高杠桿運作將不利于集團未來的抗風險能力，存在一定隱患。 除此之外，華立的多項教育指標也未能達標。 2 多項教育指標不足， 長期發展難度加大 在“生師比”規定上，教育部明確規定，華立學院及華立職業學院的師生比例不得超過限制招生標準22及合格標準18，華立技師學院的師生比例不得超過18。 然而截止至2018年8月31日，華立學院、華立職業學院及華立技師學院三所學校的在校學生合計約36686名，及擁有包括全職和兼職在內的1452名教師，生師比為25：1，雖較之前生師比29：1已見轉良，但距教育部發布的《普通高等學校基本辦學條件指標(試行)》合格標準尚有差距。 另外，中國法律顧問向集團表示，根據《普通高等學校基本辦學條件指標(試行)》，華立學院及華立職業學院每名學生的教學和行政建筑面積不應低于8平方米及14平方米。而目前，華立學院及華立職業學院每名學生的教學和行政建筑面積低于此標準。 面臨多項教育指標不達標，集團在短期內必須作出調整，否則也會面臨來自政策限制的風險。 3 市場前景大有可為， 然華南區域遇強勁競敵 根據弗若斯特沙利文報告，2017年高等教育適齡人口達1670萬，但僅有45.5%的學生獲高等教育機構錄取，而獲大學錄取的學生更少，僅為24.5%。 根據中國國家統計局及教育部的統計，中國高等教育行業的總收益由2014年的8510億元增至2018 年的12013億元，預期將進一步增至2023年的人民幣17682億元。中國高等教育在校人數由2014年的27.3百萬人穩定增至2018年的31.0百萬人，預期將進一步增至2023年的32.2百萬人。 對比于全國民辦高等教育市場，華南民辦高等教育市場接受度更高。據報告，2018年華南民辦高等教育市場占有率高達30.2%，遠遠高于全國平均值20.9%。 華立大學集團的三所院校主要以華南地區為主，這無疑獲得了位置上的人口紅利，但在此區域扎根的還有另一勁敵，中國科培教育集團。 中國科培同樣是華南地區領先的民辦高等教育營辦商，已于今年1月早于華立大學上市，目前擁有廣東理工學院和肇慶學校兩所學校，辦學范圍涵蓋廣泛，包括本科、大專、成人教育、專升本以及中專等五個不同層次的課程，旗下學校在校學生人數共計52,960人，同比增長29.5%。可見，無論在品牌影響力、收生人數，還是課程產品線上，中國科培都略勝一籌。 在行業護城河上，華立并不具備明顯的優勢，而在維持穩定生源上已經略顯疲憊，又加上區域受到勁敵阻礙，長期發展有可能腹背受敵，前景受限。 平淡的經營狀況下，華立教育的財務杠桿遠遠高于競爭對手，此次三都闖關港交所可見其借助上市擴展融資渠道的急迫感，但是即便順利上市實現降杠桿問題，其成長彈性能否被投資者肯定還是需要打上大大的問號。 4 結      語 由于《民促法（實施條例）》仍未出臺，現在的港股教育板塊一切都還是未知數，市場難免風聲鶴唳、草木皆兵。而此前華立申請上市失效所涉及的師資不足、生均教學行政用房面積未達合格標準等因素依舊沒合乎規定。所以即使成功上市，或將會面臨更大的市場考驗。 面對目前教育企業上市潮的逐漸冷卻，行業受到政策洗牌，華立在內憂外患兩面夾擊之中，上市之初或難以得到資本青睞。下圖為今年成功上市教育企業的首日漲跌幅表現： 華立估值預測方面，目前市場預計集團總市值范圍為35.16億 - 39.12億港幣，且2018年凈利潤為1.93億元人民幣，28.13-31.30，粗略計算其市盈率大概在14.58-16.22倍之間，處于行業正常范圍。上市后表現未可知，還需看輿論走向與行業發展。 [詳情]

　　來源：證券日報 本報見習記者 林娉瑩 近日，華立大學集團（下稱“華立大學”）終于在中國港交所通過聆訊，擬于11月25日掛牌上市，港交所民辦高等教育板塊將再添一員。但公司存在的毛利率下滑、高負債和師生比長期不合規等問題，也引發了外界關注。 對于上述問題，《證券日報》記者向華立大學公開郵箱發去了采訪提綱，并致電公司總部，其總機的劉姓工作人員對記者表示，公司目前不方便接受媒體采訪，具體原因同樣不便透露。 招股書顯示，華立大學是一家民辦高等教育及職業教育集團，在2000年5月份開始運營第一家學校——廣東省華立技工學校（后為“華立技師學院”）。 截至2019年10月31日，公司旗下共有三所學校，分別為華立學院、華立職業學院和華立技師學院，分別成立于2001年、2005年和2000年，三所院校皆位于廣東省內，在校學生共計4.06萬人。 其中，華立學院是隸屬于廣東工業大學的民辦獨立學院，提供四至五年制的本科課程，頒授教育部認可的學士學位。華立職業學院提供三年制的高等職業課程，頒授教育部認可的大專文憑。華立技師學院是一所全日制國家級重點技工院校，提供三年全職的職業課程，授出廣東省人力資源和社會保障局認可的技師文憑。 據弗若斯特沙利文報告顯示，截至2018年底，包括廣東、廣西和海南的華南地區共有88所民辦高等教育機構，但分布嚴重不均，其中在廣東就已有54所。此外，報告顯示華南地區的民辦高等教育市場相當分散，按照就讀人數計，市占額排名前五大的企業僅占市場份額16.4%；其中華立大學僅占3%的市場份額，排名為第四。 截至今年8月31日，華立大學實現年度收益6.75億元，同比增加約11.02%；實現毛利3.68億元，同比去年增長約10%。然而，公司截至2017年、2018年及2019年8月31日的年度毛利率分別為55.2%、55%及54.5%，呈逐年下滑趨勢。 從財務數據看來，成本的上升或是公司毛利率下滑的主要原因。2017年至2019年度，公司的營運開支占總收益比例從14%增加至15.9%；其中，教職及宿管人員開支占總收益比從13.3%增至14.8%。 華立大學的資金狀況也引發關注。招股書顯示，公司在截至8月31日的2019年度錄得流動負債凈額為9.56億元，其中應付關聯方款項為6.01億元，相比去年同期的1.2億元增長明顯。公司表示，該項目的增加是因為建設學校而產生的對華立園科技等關聯方的應付款項。此外，截至今年9月31日，公司共有銀行借款10.79億元，同期其現金及現金等價物為4.85億元。 華立大學表示，公司已采取多項措施改善財務狀況并減輕流動資金壓力。 如此看來，上市融資或許是其最有效的解決辦法之一。招股書顯示，華立大學預計在本次IPO中募得資金凈額為8.45億港元。其中，約53%的募集資金將用于華立學院、華立職業學院的樓宇擴建，約37%將用于在廣東省江門市新建專科院校，約10%將用于營運資金及一般企業用途。 但比起流動性，合規性也是華立大學比較受外界關注的風險點。據教育部2004年發布的《普通高等學校基本辦學條件指標（試行）》文件規定，普通高等教育院校師生比例的合格標準為1：18，不符合的院校將被給予黃牌，要求限制招生，若連續三年接到黃牌將被暫停招生。招股書顯示，作為公司營收主力的華立學院師生比例已連續三年超過1：18。 “這種師生比狀況在國內的民辦教育院校中十分常見”，21世紀教育研究院副院長熊丙奇對《證券日報》記者表示，“相比較于公辦院校，民辦高等院校的辦學經費來源基本上只有學費，利潤率也普遍在30%到40%左右，能用在學生身上、師資建設身上的費用實際不多，更別說企業為了長期發展、為了要回報資本市場的投資者，就只能進一步控制成本，長此以往辦學質量很難得到實質性的提升。”熊丙奇進一步表示，“所以我們也一直呼吁要加大對民辦學校的撥款扶持力度，才能真正助力改善其教學質量。”[詳情]

　　“功夫不負有心人”，華南地區第二大民辦職業教育服務供應商華立大學集團，終于在三次遞表后通過港交所聆訊。華立大學計劃全球發售約3億股，發售價每股2.93港元-3.26港元，每手1,000股，集資額約8.79億至9.78億港元。 并將于11月14日-11月19日招股，預計11月25日上午九時正開始在聯交所主板掛牌上市。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 公司概況 華立大學集團，是華南地區領先的民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的正規高等教育課程和職業教育課程。截至2019年10月31日，集團旗下共有三所學校，包括華立學院、華立職業學院和華立技師學院，在校學生人數合共為40,627名。根據弗若斯特沙利文的報告，按就讀人數計算，截至2018年底，華立大學在中國華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二，在華南地區所有民辦高等教育服務供應商中排名第四。 圖片來源：網絡 華立學院為民辦獨立學院，提供本科課程并頒發教育部認可的學士學位；華立職業學院為學歷高等教育機構，提供三年職業課程并頒發大專文憑；華立技師學院為民辦技工學校，提供三年全日制職業課程及短期職業課程。 2017及2018財年，華立大學收取的總學費分別為5.38億元、5.65億元，學費占營業收入的比重分別為93%及93.1%。 此外，三所學校中營收貢獻排名依次是華立學院、華立職業學院以及華立技師學院，2018年營收占比分別為41%、33.3%、18.7%。華立學院帶來的營收占比最重。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 學校簡介 在三所院校中，華立學院，為民辦獨立學院，提供四至五年本科課程；華立職業學院(包括增城校區及云浮校區)，為民辦大專，提供三年職業課程；華立技師學院(包括增城校區及云浮校區)，則為民辦技工學校，主要提供三年全職職業課程，亦提供短期強化職業課程。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 截至2019年10月31日，這三所院校的在校學生合共40,627名，包括17,794名華立學院學生、14,175名華立職業學院學生及8,658名華立技師學院學生。據當前就讀學生的規模與各學年初的新生數量招募教師統計，截止2017年、2018年及2019年8月31日，學校分別有1,473名、1,452名及1,650名教師(全職及兼職)。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 招股書顯示，在三所院校中，華立學院學費最貴。2016/2017、2017/2018、2019/2019學年中，華立學院4-5年制本科課程學費分別為為1.7萬元、1.9萬元、2.1萬元。華立職業學院三年制大專學費從2016/2017學年的1.3萬元漲至2018/2019學年的1.5萬元，華立技術學院的三年制職業課程也從2016/2017學年的學費1.3萬元到2018/2019學年的1.69萬元。 學費連漲，華立大學的業績不可謂不亮眼。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 財務數據 2017-2019年，華立大學營業收入由5.78億元增長至6.74億元，三年累計增長12%；毛利率連續三年均在50%以上，分別為55.2%、55.0%及54.5%。 經調整凈利由2.01億元增長至2.53億元(公司認為經調整凈利更能反映真實盈利能力及經營業績，因其扣除了并無現金流出的非經常性開支)。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 此外，根據現金流量表，華立大學在報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別2.16億元、3.34億元以及4.44億元，反映出華立大學的盈利能力并不差。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 公司雖然錄得大量負債，但主要因為合約負債占比較大，而合約負債主要包含公司一般在下個學期開始前向學生收取的學費及寄宿費以及預收租金收入，由于各學年一般在每年9月開始，因此于結算日的合約負債金額一般為已收取但未確認為相關學年收益的學費及寄宿費。所以根據此項的不斷穩定增長，可以看出公司當年收到學生學費總額的不斷增長。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 華南市場前景發展 中國高等教育行業于過往幾年穩定增長。根據中國國家統計局及教育部的統計，中國高等教育行業的總收益由2014年的人民幣8,510億元增至2018年的人民幣12,013億元，預期將進一步增至2023年的人民幣17,682億元。 根據弗若斯特沙利文報告，中國高等教育在校人數由2014年的27.3百萬人穩定增至2018年的31.0百萬人，預期將進一步增至2023年的32.2百萬人。盡管近年來高等教育在校人數增加，但大學的入學率仍較低，在適齡人口16.4百萬人中，僅48.1%獲高等教育機構錄取，而獲大學錄取的人數僅占25.7%。 因此，整體中國高等教育市場的增長潛力巨大，前景依然可期。 高等教育畢業新生占整體失業者比例有所上升，更多應屆畢業生面臨就業困難。據報道，高等教育畢業新生占整體年輕失業者的比例由2005年的約35%增至2017年的約46%。反映出市場對具備專業技能的畢業生的需求不斷上升，而中國大部分公立大學專注學術研究而非實踐技能培訓。因此，預期專注應用技術的大學數量將不斷增加。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 根據報告，中國民辦高等教育行業總收益由2014年的人民幣829億元增至2018年的人民幣1,180億元，復合年增長率為9.2%，預計2023年將增至人民幣1,637億元，復合年增長率為6.8%。隨著高等教育在校人數增加，民辦高等教育的在校總人數也在穩定增長。 中國民辦高等教育機構的在校總人數由2014年的5.9百萬人增至2018年的6.5百萬人，復合年增長率為2.6%，預計2023年將進一步增至6.7百萬人，復合年增長率為0.5%。 就民辦高等教育在校人數的增長率而言，華南地區的表現好于全國平均。華立大學若能保持平均學費的增速，則未來收益仍有望再上臺階。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 華南地區民辦職業教育市場收益增速尚可，但不及全國平均水平。 預計2017-2022年間，華南地區民辦職教市場總收益仍能維持6.4%的復合增速，但不及全國8.2%的增速。然而就招生人數而言，華南地區仍有優勢，預測2017-2022年間將保持3.3%的復合增速，而全國數據僅為1.9%。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 華南地區的競爭格局，無論是民辦高等教育市場還是民辦職教市場，其市場集中度都不高，頭部企業的市占率都在5%以下，并無有效的壟斷格局。其中，華立大學在華南民辦高等教育領域的市場份額為2.9%，排名第四；在民辦職教領域的市場份額為3%，地區排名第二。 圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書 小結 雖說教育的相關政策以及市場潛在空間對行業的發展前景有所利好，但國家政策對民辦教育的影響或是一時的，仍舊需要注意削弱民辦教育盈利能力等政策出臺的可能性。 另外，需要注意的是，華立仍有規定未達標。根據相關規定，華立學院及華立職業學院每名學生所占教學和行政建筑面積不應低于限制招生標準規定的8平方米及合格標準規定的14平方米。但招股書顯示，截至2019年8月31日年度，華立越遠的教學和行政面積與全日制學生人數比率為6.2平方米/學生，并未達標。 華立成功上市之后，有望持續改善辦學的環境。 (添加好友請備注：公司+合作事項)   [詳情]

　　來源：智通財經 “功夫不負有心人”，華南地區第二大民辦職業教育服務供應商華立大學集團，終于在三次遞表后通過港交所聆訊。 根據智通財經的了解，華立大學集團（下稱“華立大學”）是華南領先的大型民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的課程。截至2019年10月31日，華立大學擁有的三所學校即華立學院、華立職業學院及華立技師學院，三所學校擁有在校學生共計40627人。包括17794名華立學院學生、14175名華立職業學院學生及8658名華立技師學院學生。 根據弗若斯特沙利文報告，按就讀人數計算，截至2018年底，華立大學在華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二，在華南地區所有民 辦高等教育服務供應商中排名第四。 華立大學為眾多企業（包括全國及當地知名企業及機構）培養了具備實用性和易用性技術技能的應征者，建立了主要覆蓋珠三角地區逾800家企業的龐大網絡，借此幫助學生獲得實習和就業機會。就2017/2018學年而言，華立學院、華立職業學院及華立技師學院的初次就業率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 這樣的教學和人才輸送模式，不僅充實著華立大學旗下學校的使用率，也使得這家教育機構有著不錯的盈利能力。 盈利能力強勁，現金流充沛 招股書顯示，2017年、2018年及2019年截止8月31日止年度，華立大學的收益分別為5.78億元、6.08億元及6.75億元；毛利分別為3.19億元、3.34億元及3.68億元，毛利率分別為55.2%、55.0%及54.5%；凈利潤分別為1.93億元、1.93億元及2.23億元，凈利率分別為33.4%、31.8%及33.1%。 與此同時，集團經營活動所得現金凈額于上述期間分別達到2.17億元、3.35億元和4.45億元，逐年大幅增長。 智通財經注意到，華立大學現金流量充沛不僅體現在經營活動現金流，還體現在公司負債中。 華立大學招股書顯示，截止至8月31日年度，公司2017年、2018年、2018年負債比率分別達到204.7%、107.2%、109.1%；負債資產比例分別達到74.4%、62.5%和63.5%，負債率并不低。 不過，智通財經進一步查閱華立大學招股書發現，負債率高并不能完全證明公司債務負擔過重。原因是截至2019年9月30日，華立大學14.52億元的流動負債中有6.68億元來自合約負債，合約負債占流動負債的46%。 招股書顯示，集團的合約負債主要包括關于課程期內按比例確認為收益的預售學生學費和寄宿費。 換言之，只要不發生學生退學等情況，合約負債就不會導致現金流出，且會計入未來12個月的收益。 招股書顯示，2016/2017學年、2017/2018學年及2018/2019學年，華立學校的退學人數分別為501、465及348人。截至2017、2018及2019年8月31日止年度，退還予學生的學費及寄宿費總額分別為160萬元、160萬元及170萬元，相較于逾6億元的合約負債這樣資金的流出比例非常之小。 仍有較好發展空間 從上述角度來看，華立大學的經營稱得上穩健。根據招股書，這家公司未來仍會有較好的發展前景。 首先就行業角度而言，華立大學扎根的華南民辦高等教育市場，較全國市場接受度更高。據弗若斯特沙利文報告，2018年華南民辦高等教育市場占有率高達30.2%，遠遠高于全國平均值20.9%。 據報告，華南民辦職業教育行業的總收益由2014年的39億元增至2018年的60億元，復合年增長率為11.9%。2018年至2023年，預計總收益將以9.8%的復合年增長率增至2023年的96億元。2014年至2018年華南民辦職業教育的招生人數由721800人增至799200人，復合年增長率約為2.6%。預計華南民辦職業教育行業的招生人數會維持穩定，由2018年的799200人增至2023年的854500人，復合年增長率約為1.3%。 值得注意的是，中國高等教育畢業新生占整體失業者比例有所上升。據報告，2005年高等教育畢業生占整體失業比例僅為35%，而2017年該比例已提升至46%。這說明高等教育市場存在結構性發展機會，側重實踐技能培訓的專科院校具有較好的發展前景。 在此背景下，華立大學繼續擴張步伐。2018年9月，集團旗下華立職業學院云浮校區開始運營。該校區規劃可容納人數為5000人。于2018/2019學年，華立職業學院云浮校區規劃可容納人數利用率僅為21.2%。此外，華立技術學院云浮校區的規劃可容納人數利用率僅為11.2%。 智通財經了解到，按照計劃，華立上市募集的基金將用于增建華立學院及華立職業學院的樓宇以擴大現有學校，以及用于在廣東省江門市新建專科學校以提供高等教育及職業教育。如此一來，華立未來的可容納學生人數將有很大的擴容。 要知道，除了學生人數，學校學費上漲也是提升華立盈利能力的一張“牌”。 招股書顯示，2018/2019學年，除了華立職業學院云浮校區三年制大專課程由于定價較低拉低了平均學費，其他各個學院的各項課程學費整體有不同程度上漲。 合規風險不容忽視 不過，這并不意味著華立大學可以高枕無憂，在運營過程中，華立還需要注意合規風險。 根據《普通高等學校基本辦學條件指標（試行）》規定，華立學院及華立職業學院每名學生所占教學和行政建筑面積不應低于限制招生標準規定的8平方米及合格標準規定的14平方米。 招股書顯示，截至2019年8月31日年度，華立越遠的教學和行政面積與全日制學生人數比率為6.2平方米/學生，并未達標。 根據教育部于2004年頒布的《普通高等學校基本辦學條件指標（試行）》，華立學院及華立職業學院的師生比例不得超過限制招生標準22及合格標準18。根據《技師學院設置標準（試行）》，華立技師學院的師生比例不得超過18。 截至2019年8月31日，華立技師學院的師生比例為18.5，仍高于規定比例。 根據規定，師生比指標高于表中數值或其它某一項指標低于表中數值，即該項指標未達到規定要求；凡有一項指標未達到規定要求的學校，即被確定為限制招生（黃牌）學校；凡兩項或兩項以上指標未達到規定要求的學校，即被確定為暫停招生（紅牌）學校；凡連續三年被確定為“黃”牌的學校，第三年即被確定為暫停招生（紅牌）學校。 而要華立要改善學生所占教學和行政建筑面積，以及師生比例就需要增加維護、升級學校設施及新建大樓和聘請教師的費用，在未來或許給華立盈利能力增長造成一定壓力。但與被限制招生想必，孰輕孰重，想必華立還是拎得清。[詳情]

　　智通財經APP獲悉，據港交所11月13日披露，華立大學集團有限公司通港交所上市聆訊，中信建投國際為其獨家保薦人。 華立大學集團是華南領先的大型民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的課程。截至2019年10月31日，華立大學集團擁有的三所學校（即華立學院、華立職業學院及華立技師學院）在校學生何工40627人。包括17794名華立學院學生、14175名華立職業學院學生及8658名華立技師學院學生。 根據弗若斯特沙利文報告，按就讀人數計算，截至 2018年底，公司在華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二，在華南地區所有民 辦高等教育服務供應商中排名第四。 公司根據當前就讀學生的規模與各學年初的新生數量招募教師。于2017年、2018年及2019年8月31日，分別有1473名、1452名及1650名教師（全職及兼職）。 中國高等教育行業的需求 根據弗若斯特沙利文報告，中國高等教育行業于過往幾年穩定增長。根據中國國家統計局及教育部的統計，中國高等教育行業的總收益由2014年的8510億元增至2018 年的12013億元，預期將進一步增至2023年的人民幣17682億元。中國高等教育在校人數由2014年的27.3百萬人穩定增至2018年的31.0百萬人， 預期將進一步增至2023年的32.2百萬人。 盡管近年來高等教育在校人數增加，但大學的入學率仍較低。根據弗若斯特沙利文報告，適齡人口16.4百萬人中，僅48.1%獲高等教育機構錄取，而獲大學錄取的人數僅占 25.7%。因此，中國高等教育市場的增長潛力巨大。 相比于全國民辦高等教育市場，華南民辦高等教育市場接受度更高。據報告，2018年華南民辦高等教育市場占有率高達30.2%，遠遠高于全國平均值20.9%。 根據弗若斯特沙利文報告，華南民辦職業教育行業的總收益由2014年的39億元增至2018年的60億元，復合年增長率為11.9%。2018年至2023年，預計總收益將以9.8%的復合年增長率增至2023年的96億元。2014年至2018年華南民辦職業教育的招生人數由721800人增至799200人，復合年增長率約為2.6%。預計華南民辦職業教育行業的招生人數會維持穩定，由2018年的799200人增至2023年的854500人，復合年增長率約為1.3%。 財務狀況 華立大學為眾多企業（包括全國及當地知名企業及機構）培養了具備實用性和易用性技術技能的應征者，建立了主要覆蓋珠三角地區逾800家企業的龐大網絡，借此幫助學生獲得實習和就業機會。就2017/2018學年而言，華立學院、華立職業學院及華立技師學院的初次就業率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 招股書顯示，公司2017-2019截止8月31日止年度收益分別為5.78億元、6.08億元及6.75億元；毛利分別為3.19億元、3.34億元及3.68億元，毛利率分別為 55.2%、55.0%及54.5%；凈利潤分別為1.93億元、1.93億元及2.23億元，凈利率分別為33.4%、31.8%及33.1%。 在負債方面，華立大學招股書顯示，學校的負債比率居高不下。截止至8月31日，2016年、2017年、2018年年度負債比率為204.7%、107.2%、109.1%。 募集資金用途：將用于增建華立學院及華立職業學院的樓宇以擴大現有學校；將用于在廣東省江門市新建專科學校以提供高等教育及職業教育；將用于營運資金及一般企業用途。[詳情]

　　來源：財華網 在A股，很多企業的IPO征途十分坎坷。雖然很多企業的資本證券化之路一直很執著和堅定，但是證監會不是慈善機構，該嚴謹的還是要嚴謹。 例如，國內職業教育服務商華圖教育在A股市場歷經了7年7次的IPO旅程，最終卻留下了落寞的身影。于是，華圖教育索性于2018年初在新三板摘牌，轉戰香港資本市場。然而劇情依然凄涼，在港股資本市場的大考中至今還未“金榜題名”。 歲月如梭，在最近兩年的國內民辦高校集團掀起浩浩蕩蕩的赴港上市潮流中，也有一家與華圖教育有著同樣經歷的企業，在7月29日第三次向港交所遞交了招股書。沒錯，就是本文標題所指的華立大學。 那么，華立大學會否重蹈華圖教育覆轍？三度遞表，二次的失敗值得警惕 資料顯示，華立大學分別于2017年12月28日及2019年1月29日向港交所遞交上市招股書，但最終均以失效告終。 而如今這一次，已經是華立大學第三次沖擊香港資本市場了。畢竟機會是留給有準備的人，想必華立大學本次的準備已相當充分。在了解華立大學本次更新的招股書之前，我們有必要熟知它的過去。 據悉，華立大學集團是華南的大型民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的課程。截至2019年2月28日，華立大學旗下三所學校（即華立學院、華立職業學院及華立技師學院）的在校學生合共為37364人。按就讀人數計算，截至2017年底，華立大學在華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二，在華南地區所有民辦高等教育服務供應商中排名第五。 從業績表現上看，華立大學與大多數上市民辦教育企業一樣，營收及凈利逐年穩定提升，原因為教育行業是萬億級別的大產業，市場需求及擴張潮流使行業近年來保持著高速增長。截至2016年8月31日-2018年8月31日止年度，華立大學實現營業收入分別為5.43億元（人民幣，下同）、5.28億元及6.08億元，年復合增長率為3.84%；經調整純利1.52億元、2.01億元及2.13億元，年復合增長率為18.36%。 業績良好的背后，華立大學卻有別于其他上市民辦教育企業的某些問題。 由于業務快速增長，華立大學在2015/2016學年被指出在營運若干方面沒有完全遵守相關教育法規及規定。而且，華立大學在2016-2018年度有院校師生比例均超過了教育部限定的合格標準18，接近限制標準22。 此外，華立大學每名學生的教育和行政建筑面積低于限制規定的8平方米以及合格標準的14平方米。2016-2018年度，華立學院的教學和行政建筑面積與全日制學生人數的比例分別為6.2、6.7及7.3，而華立職業學院分別為4.1、6.3及6。 因此，師資不足、生均教學行政用房面積未達合格標準等因素，是華立大學連續兩次上市申請失效的重要原因，加大教育資源投資力度勢在必行。吃閉門羹后改善情況如何？ 雖受客觀因素影響，但也讓人懷疑自身能力，對于上市這件事情，有不少企業在二度上市申請失效后就知難而退了，華立大學是否真的已經考慮清楚了。 要成功登陸資本市場，任何曾經申請上市失效的企業在自身業務與服務上都不能掉以輕心，需聚焦健康良性的發展。隨著2019下半年的到來，曾經師資及教學樓宇不足的華立大學如今有無煥然一新？ 根據華立大學7月29日更新的招股書，由于華立學院的入讀學生人數增加及若干專業的新生學費，帶動了公司整體營收和凈利潤。 師生比例方面，于2019年2月28日，除了華立學院師生比例上升0.5個百分點外，華立職業技術學院及華立技師學院均取得較大幅度的下降，表明其師生比整體有所好轉。而這種改善是因為華立大學新增招聘了部分教師，2016年度其教師（全職及兼職）共1426名，2019年2月28日增至1535名，新增超過100名教師，增幅還算不小。 根據教育部于2004年頒布的《普通高等學校基本辦學條件指標（試行）》，華立學院及華立職業學院的師生比例不得超過限制招生標準22及合格標準18。根據《技師學院設置標準（試行）》，華立技師學院的師生比例不得超過18。由此看來，華立大學的華立學院及華立職業學院的師生比例均達到監管要求，而華立技師學院師生比例雖有很大改善，但與監管要求仍有一步之遙。隨著華立大學持續致力于招聘、留任教師，預計華立技師學院的師生比例在年內能達到監管要求。 在學校設置標準方面，華立大學就沒有像改善師生比例那樣成功了。截至2019年2月28日，華立大學每名學生占地面積僅為32.3平方米，遠低于不少于60平方米的標準；每名學生所占教學及行政建筑面積更是低至6.2平方米，而監管標準是不少于20平米；每名學生所占建筑面積也遠低于不少于30平方米的標準。 所以，學校設置標準是擺在華立大學面前一時難以解決的大山，畢竟要學生占地及建筑面積，需要一個增建和擴大的較長周期。從目前華立大學為滿足學校設置標準而制定的計劃以及實施進程看，要在學生占地及建筑面積上達到標準，至少需時2年時間。如此執著追求資本市場的根源 從以上分析中可知，華立大學此前不合規的風險雖有所降低，但是仍舊不達標，尤其是學校設置標準離合格相差甚遠。在自身風險仍未能讓市場給予充分肯定的情況下還如此耐心三度更新招股書，繼續沖刺資本市場，不得不讓人敬佩其執著的精神。 那么，是什么原因讓華立大學不甘心失敗呢？難道資本市場是決定其未來的關鍵？ 財華社查閱資料發現，華立大學創始人兼董事長張智峰是公司董事長、執行董事兼控股股東之一。為避免投資風險和取得高額收益，以及規劃遺產，張智峰在2018年創立了以其為唯一全權受益人的全權家族信托——HL-Diamond Trust，并向Trust Co（華立大學由Trust Co根據HL-Diamond Trust全資擁有）轉讓所持華立教育的全部股權作為信托資產。而HL-Diamond Trust的受托人UBS Trustees （B.V.I．） Limited為張智峰的利益持有HL-Diamond Trust的資產及財產。 據悉，UBS Trustees （B.V.I．） Limited是瑞銀旗下的信托管理機構，其在國內是中國聯塑（02128-HK）、雅各臣科研制藥（02633-HK）等多家上市公司的財產受托人，同時也是天鴿互動（01980-HK）、雅仕維（01993-HK）等上市公司的股東。我們知道，信托公司有天然的募資能力，即“資金+資源”是其最大的競爭優勢，很多信托公司開展的股權投資業務（即PE投資）以為取高額利益，以擬上市項目為追逐目標，一旦項目上市成功，便可獲得超額收益。 UBS Trustees （B.V.I．） Limited近些年通過開展的股權投資業務在市場上有所斬獲，在和資金方的博弈中占有十分強勢的地位。目前，UBS Trustees （B.V.I．） Limited透過Trust Co為華立大學的唯一股東，以張智峰的利益進行財產的管理，使其利益最大化。 但如今，A股IPO審核新標準發生變化，將大批凈利潤僅超過上市標準不多的企業攔在門外，標志著PE投資環境的政策紅利時代已過。在這種背景下，包括UBS Trustees （B.V.I．） Limited在內的PE機構退出壓力不斷增加。在投資國內互聯網、新經濟等公司失敗后，對UBS Trustees （B.V.I．） Limited而言，在港交所放出利好內地民辦教育企業的政策之后，民辦教育公司成為為過去幾年中投資相對成功的一類。因此，推動華立大學上市實現退出，對UBS Trustees （B.V.I．） Limited和擬上市公司的最終控股股東而言較合適。 另外，華立大學如此執著要赴香港上市的一個外在原因，便是教育行業發展進程和競爭的一種需求了。在萬億的中國教育大市場，資產證券化正在開啟盛世，每個細分跑道都有可能出現好幾家收入利潤體量都足夠去上市的公司。華立大學在我國民辦職業教育服務供應商中的體量和業績表現均不錯，師資和學校設置標準不足只是暫時的困境，未來的發展還是端正的。在這個競爭激烈且前景廣闊的教育市場，若能成功上市集資，對華立教育擴大市場份額、提升競爭力來說，何嘗不是好事？[詳情]

　　在港股市場的大門前兩度徘徊之后，華立大學集團選擇在7月末第三次闖關。 智通財經觀察到，7月29日，華立大學集團再度向港交所遞交招股書，申請主板上市。這已是公司繼2017年12月28日和2019年1月29日遞表后的第三次遞表，目前公司的前兩次遞表顯示已失效。 值得注意的是，華立大學與目前多數港股高等教育公司不同在于，公司旗下的華立學院能夠提供本科課程，授出學士學位。因此，若成功上市，華立大學將成為港股教育股板塊稀缺的民辦本科概念股。 智通財經了解到，華立大學集團成立于2000年，是華南領先的大型民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的高等教育課程和職業教育課程。目前，華立大學集團旗下的學校有三所，分別是華立學院、華立職業學院和華立技師學院。 截至2019年2月28日，在校生共37364人，包括約15149名華立學院學生、13077名華立職業學院學生及9138名華立技師學院學生。就2017/2018學年而言，公司旗下這三所院校的初次就業率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 可以看到，從2015/2016學年到2018/2019學年，公司的就讀學生人數從38197人降至最低的36686人后，再次回升至37364人，但公司總營收卻在2016-2018年從5.43億元持續增至6.08億元。 造成學生總數與公司營收增長走勢不匹配的根本原因在于，近年來雖然華立職業學院和華立技師學院學生人數有所下降，但華立學院的學生人數卻出現大幅回升，從2017/2018學年的13003人增至2018/2019年的15149人。 智通財經了解到，其根本原因在于，華立學院是廣東工業大學的合作民辦獨立學院，該學院能夠向學生提供4-5年的本科課程，并授出教育部認可的學士學位。可見，華立學院的本科學歷學位證明吸引了很多學生前來就讀，而學院不斷增長的學費則成為公司營收持續增長的源動力。 從公司現金流情況來看，華立大學作為一家發展潛力較大的民辦教育公司，也體現出了作為“現金奶牛”的實力。公司在現金及等價物以及經營活動現金凈額方面表現較為突出，2018年經營活動現金凈額3.35億元，期末現金及現金等價物高達6.24億元。并且值得注意的是，在公司7.31億元的流動負債中有4.93億元來自合約負債，這說明公司現金較為充足，并且在一定程度上也保障了公司的債務償付。 不過，招股書顯示，截至2019年2月28日，三所學校共有1535名教師，而三所學校的在校學生共約37364名。三所院校生師比分別為20.8：1、17.4：1及18.5：1。并且，華立學院和華立職業學院的生均教學行政用房比例分別為6.2平方米/生和6.1平方米/生。 然而，根據目前教育部發布的《普通高等學校基本辦學條件指標（試行）》規定，本科及高職院校的生均教學行政用房比例最低標準為8平方米/生，很顯然華立大學旗下的華立學院和華立職業學院目前的規格低于教育部規定的相關標準。 根據規定，生師比指標高于表中數值或其它某一項指標低于表中數值，即該項指標未達到規定要求；凡有一項指標未達到規定要求的學校，即被確定為限制招生（黃牌）學校；凡兩項或兩項以上指標未達到規定要求的學校，即被確定為暫停招生（紅牌）學校；凡連續三年被確定為“黃”牌的學校，第三年即被確定為暫停招生（紅牌）學校。 可以看到，通過近年的努力，華立大學集團旗下學校，已在生師比上達到規定要求，但生均教學行政用房面積卻還未合格，具有被限制招生的風險。 不過，此次華立大學集團募資的主要用途便是用于維護、改善、升級學校設施及新建大樓；收購其他學校以擴充教育網絡等。從生師比逐步合規可以看出，其實公司近年來一直致力于改善其辦學指標。不過，若公司未能在3年內做到完全合規，依然還是存在被限制招生的潛在風險。[詳情]

　　IPO那點事消息，港交所信息顯示，7月29日，華立大學集團有限公司遞交港股上市申請。顯示獨家保薦人保薦人為中信建投國際。 值得注意的是，華立大學集團有限公司曾在2017年12月28日和2019年1月29日遞交過上市申請，現顯示已失效。  華立大學是華南領先的大型民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的課程。截至2019年2月28日，三所學校（即華立學院、華立職業學院及華立技師學院）的在校學生合共為37，364人。 根據弗若斯特沙利文報告，按就讀人數計算，截至2017年底，華立大學在華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二，在華南地區所有民辦高等教育服務供應商中排名第五。  就2017/2018學年而言，華立學院、華立職業學院及華立技師學院的初次就業率分別為95.9%、93.5%及98.4%，在華南地區同類學校中名列前茅。  營業紀錄期間，華立大學的全部收益均來自學費及寄宿費。截至2016年、2017年及2018年8月31日止年度與截至2018年及2019年2月28日止六個月，總收益分別為人民幣5.43億元、5.78億元、6.08億元、3.07億元及3.40億元。 年度利潤分別為人民幣203.2百萬元、193.1百萬元、193.3百萬元、93.8百萬元及112.7百萬元。毛利分別為人民幣285.9百萬元、319.4百萬元、334.4百萬元、170.0百萬元及189.7百萬元，毛利率分別為52.7%、55.2%、55.0%、55.3%及55.8%。 IPO那點事發現，華立大學雖然盈利能力好，但負債率較高，主要是由于錄得大量合約負債。包括于相關課程期內按比例確認為收益的預收學生學費及寄宿費；大量應付關聯方款項，有關款項主要包括有關建設學校的應付關聯方款項等。  主要風險方面： 該公司的業務取決于維持或提高學校所收取學費水平及寄宿費水平的能力；  業務及經營業績視乎招生人數，而招生人數乃受有關教育部門的招生名額以及學校設施的容納能力所限；  受到有關《中華人民共和國民辦教育促進法》修正案及司法部征求意見稿的不確定因素影響  未必可注冊華立學院為營利性民辦學校或完成相關程序或獲得政府注冊；  全部學校均位于廣東省，因此面對集中風險。  募資用途方面：  增建華立學院及華立職業學院的樓宇以擴大現有學校；  在廣東省江門市新建專科學校；  營運資金及一般企業用途。  盡管近年來高等教育在校人數增加，但大學的入學率仍較低。根據弗若斯特沙利文報告，適齡人口14.9百萬人中，僅45.7%獲高等教育機構錄取，而獲大學錄取的人數僅占24.7%。因此，中國高等教育市場的增長潛力巨大。[詳情]

　　據港交所7月29日披露，華立大學集團有限公司（以下簡稱“華立大學集團”）向港交所遞交主板上市申請，中信建投國際為其獨家保薦人。此次為華立大學集團第三次沖擊港交所，該公司于2018年1月首次向港交所遞交招股書。 招股書顯示，華立教育由Trust Co根據HL-Diamond Trust全資擁有，而HL-Diamond Trust為張智峰（委托人）設立的全權信托，唯一全權受益人為張智峰。張智峰、Trust Co及華立教育均視作該公司的控股股東。 華立大學集團是華南領先的大型民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的課程。截至2019年2月28日，華立大學集團縮擁有的三所學校（即華立學院、華立職業學院及華立技師學院）在校學生何工37364人。 根據弗若斯特沙利文報告，按就讀人數計算，截至2017年底，該公司在華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二，在華南地區所有民辦高等教育服務供應商中排名第五。 該公司曾為眾多企業（包括全國及當地知名企業及機構）培養了具備實用性和易用性技術技能的應征者，建立了主要覆蓋珠三角地區約690家企業的龐大網絡，借此幫助學生獲得實習和就業機會。就2017/2018學年而言，華立學院、華立職業學院及華立技師學院的初次就業率分別為95.9%、93.5%及98.4%。 營業記錄期間，該公司收益由截至2016財年的5.42億元人民幣（單位下同）微升至2017財年5.78億元， 2018財年大增至6.08億元。截至2019財年2月28日止6個月收益為3.39億元。 毛利方面，公司實現由2016財年的2.85億元增至2017財年的3.19億元， 2018財年進一步增至3.34億元，截至2019財年2月28日止6個月毛利為1.89億元。 期間，公司的毛利率分別為52.7%、55.2%、55.0%、55.3%及55.8%，維持在55%上下浮動。 學校收益主要來自于學費以及寄宿費，三所學校中，華立學院學費收入占比最大。以2019財年6個月收益為例，華立學院、華立職業學院以及華立技師學院的學費占比分別為47.6%、30%及15.7，寄宿費方面占比分別為3.1%、2.3%及1.3%。 主要由于學校人數規模不同，截至2019年2月28日，三所學校在校生合共37364名，其中包括15149名華立學院學生、13077名華立職業學院學生及9138名華立技師學院學生，往年學校就讀人數普遍浮動較小，僅華立學院2017年學生人數同比驟降7.7%，但于2018年回升至4年高點。 前兩次沖刺港交所，市場較為關注的是公司負債比率方面，根據最新的招股書數據顯示，截至2019年2月28日止6個月，該公司負債比率高達94.2%。 另外，為應對師資不足問題，該公司增加聘請教師人數，截至2019年2月28日止，該公司有1535名教師（全職及兼職），較2018年8月31日止人數增加83名教師。[詳情]