文/意見領袖專欄作家 皮海洲

　　全面注冊制改革的開啟能否引發股市的牛市行情呢？個人以為這種可能性很小。一些人之所以認為全面注冊制改革會開啟一輪牛市行情，顯然是把全面注冊制改革當成了股市的重大利好來看待的。

　　從2月1日起，全面注冊制改革在A股市場正式啟動。而對于全面注冊制改革的開啟，不少投資者關心的一個話題是，全面注冊制改革開啟能不能引發股市的牛市行情。

　　之所以有此話題。主要是基于兩方面的原因。一方面是投資者對于牛市行情充滿了期盼。畢竟經過了2015年上半年的瘋牛行情之后，股市經過了近8年的調整，這個調整周期確實是夠長的了。尤其是這近8年入市的投資者，更是不曾經歷過牛市行情。雖然這8年來，不少輿論一年年地忽悠牛市行情，但股市的牛市行情終究沒有到來。而全面注冊制改革是股市的一個重大事件，所以投資者盼望著這個重大事件能夠對股市行情的發展形成推動力，從而引發牛市行情的到來。

　　另一方面是最近幾年市場上一直都有這樣一個觀點，將注冊制與牛市行情緊密地聯系在一起，認為注冊制是牛市行情的起點，認為全面注冊制會催生一輪大牛市行情。直到2月1日晚，全面注冊制改革的正式啟動，仍然還有市場人士在宣揚這種“全面注冊制催生大牛市行情”的觀點。受這種觀點的影響，所以，不少投資者都對這個話題深表關注。畢竟牛市行情直接關系到廣大投資者的切身利益。

　　那么，全面注冊制改革的開啟能否引發股市的牛市行情呢？個人以為這種可能性很小。一些人之所以認為全面注冊制改革會開啟一輪牛市行情，顯然是把全面注冊制改革當成了股市的重大利好來看待的。但由于利益關系的不同，全面注冊制改革是利好還是利空是有不同答案的。

　　從監管及融資方的角度來說，全面注冊制改革確實是重大利好。全面注冊制改革的全稱是“全面實行股票發行注冊制改革”，顧名思義，這是一項關于股票發行制度的改革，這項改革的核心其實就是市場化，即新股發行市場化，新股發行節奏、數量、價格等都由市場來決定。而A股市場本身又是一個不成熟的市場，因此，這種市場化發股的結果就是新股的“三高”發行，以及新股的大量發行。這實際上，也正是一些人大力推動全面注冊制改革的目的與動機所在。

　　而新股的大量發行，“三高”發行，從表面上看是支持了實體經濟的發展，是股市融資功能的充分體現，這也是監管者的重大政績所在。因此監管者會將全面注冊制改革視為是重大利好來對待。而作為發行人來說，因為新股的高價發行與上市，更是成了直接的受益者。特別是那些持有發行人股票的原始股東，更是因為新股的高價發行與上市而一夜暴富。因此，全面注冊制改革對于他們來說當然是重大利好。

　　還有券商、會計師事務所、律師事務所等中介機構，在新股發行的問題上，他們的利益與發行人的利益是保持一致的。股市發行新股越多，發行價格越高，這些中介機構的利益也就越多。所以，在他們的眼中，全面注冊制改革當然也是重大利好。

　　但對于廣大的投資者來說，全面注冊制改革并非是重大利好。畢竟全面注冊制改革充分發揮的是股市的融資功能，將更多的企業推向股市融資上市，而且還是讓這些企業以更高的價格融資，甚至還將虧損企業也推向市場來高價融資，這不僅加劇了股市資金的流失，同時還加大了新股的投資風險，這顯然不是投資者的利好。

　　而從股市行情的發展來說，全面注冊制其實就是加大了新股的供給，同時通過新股發行又從股市里抽走了大量的資金，因此，全面注冊制改革其實是不利于推動股市行情的發展的，并非是行情發展的推動力。也正因如此，全面注冊制改革本身并不能引發牛市行情。認為全面注冊制改革引發牛市行情的觀點，要么就是持有這種觀點者的一廂情愿，要么就是在忽悠投資者。A股市場要走牛市，顯然還必須尋找其他的推動力。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)