文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　港股自8月10日開始回吐，連跌5日，上周教育、科技板塊更輪流出現洗倉，藍籌舜宇光學（2382.HK）、騰訊（700.HK）的業績遜預期，加劇市場緊張情緒，中資科技板塊估值集體滑落。本周雖然在中美重啟貿易談判的消息下，部分股份見反彈，但仍不可掉以輕心，尤其是高估值的板塊，短期內調整仍將持續。

　　美元因加息及貿易爭端升級持續走強，土耳其等新興市場出現貨幣危機，人民幣亦一度跌破6.9關，導致市場整體風險偏好走低，港股自8月10日開始回吐，連跌5日，上周教育、科技板塊更輪流出現洗倉，藍籌舜宇光學（2382.HK）、騰訊（700.HK）的業績遜預期，加劇市場緊張情緒，中資科技板塊估值集體滑落。本周雖然在中美重啟貿易談判的消息下，部分股份見反彈，但仍不可掉以輕心，尤其是高估值的板塊，短期內調整仍將持續。

　　去年股市大漲的驅動之一科技板塊，今年明顯跑輸。今次中績公布，更加重市場的失望情緒，導致估值的整體收縮。以‘股王’騰訊（700.HK）為例，市場本已預計到《絕地求生》未能商業化會導致二季度游戲收入增長放緩，但沒預計到內地監管政策變化，一方面暫停新游戲審批，另一方面對已上市游戲的監管加強，連騰訊旗下Wegame平臺也遭遇《怪物獵人》緊急下架的問題，這種政策的不明朗化，導致市場對下半年新游戲的盈利能力持疑。此外，人民幣貶值的預期，也令市場對人民幣計價股份的業績感到擔憂。騰訊因去年大筆收購，已由去年同期凈現金變為凈負債353億元人民幣，借款中亦有大量美元及港幣，若無做好對沖，可能帶來潛在匯兌損失。本周騰訊雖在人民幣走強和市場傳出監管層9月重啟審批的情況下反彈，但始終貿易爭端未解決，監管消息亦有可能出現變化，料短期內預測市盈率難以重返過往40倍左右水平。

　　“股王”的業績明顯打擊了市場的信心，帶動對科技股的整體重估。騰訊系閱文集團（772.HK）中期盈利表現符合預期，按年增加了1.39倍，每月活躍用戶人數為2.14億，按年増11%，但股價仍大幅下跌穿招股價。市場將之歸咎于以155億元人民幣高作價購入新麗傳媒。雖新麗傳媒估值約40倍，較當前A股同業為高，但其與閱文在IP運作上存在明顯的協同效應。而閱文的支付方式以50%現金+50%新股進行，發行新股價格80元，較其其時收盤價溢價近20%，還設有對賭業績要求和現金分期結算，已最大化的考慮了風險控制。市場的反應，還是基于對科技股整體估值的調整。

　　除了內地政策風險帶來的影響，諸如舜宇光學（2382.HK）、瑞聲科技（2018.HK）這類手機設備股受到市場環境和匯率波動的雙重夾擊。光學行業龍頭舜宇光學，今年以來手機鏡頭及模塊的出貨量一直符合預期，公布的業績卻令人大跌眼鏡，營收及毛利率均遜市場預期，不僅當日大跌三成，也拖累同板塊股份走低。除了匯兌損失外，攝像模塊售價下跌也是影響收入的重要因素，市場因此擔憂舜宇在激烈競爭中是否難以發揮技術領先優勢，令毛利率繼續下跌。同樣，瑞聲科技的毛利率也有較大幅下跌，且二季度的跌幅擴闊。公司強調上半年一季度匯率及二季度產品結構調整影響匯率，但并不改變全年毛利率40%的目標，因為下半年有更多高規格的手機推出。目前這兩支股份股價均已調整，不過市盈率仍然較高。舜宇光學下半年及明年有望受惠3D感應及三鏡頭升級，只是現在市場情緒偏負面，不妨等股價穩定再考慮入市。

　　另外一個行業領先者小米集團（1810.HK）昨天首次派發業績，第二季收入增長68.3%至452.36億元（人民幣，下同），凈利為146.33億元，勝預期，硬件表現搶眼，手機收入增加58.7%至305.01億元，IoT 及生活消費產品分部同比增長104.3%，不過，互聯網收入增速較低，占比由首季的9.4%，進一步降至8.8%。值得注意的是，小米二季度行政支出暴增44倍，因一次性以股份為基礎的薪酬獎勵99億元。小米目前仍存在定位問題，作為硬件股份估值過高，而作為互聯網公司還未展現更確定的盈利能力，仍需要進一步觀察。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)