文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　7月恒指的高低波幅只有1300點，成交亦逐步減少，而外圍因素的沖擊也在淡化。進入8月的業績期，應有利個股輪動，資金部份流入傳統股將持續。

　　去年恒指大升36%，今年初承接強勢，創出歷史新高33，000，惟新高一閃即逝，受到預期聯儲局鷹派加息、中美貿易摩擦升級以及科技股有退潮之勢，港股呈現反覆下跌，不單是區間下移，亦出現50天平均線跌破250線的死亡交叉向淡現象。經歷五個月的調整，投資者由熱捧轉為冷待港股，滬港通的北水也頻現凈流出。雖然偏淡格局未變，但事實上恒指與國指的估值已跌至12倍及7倍，抗跌力漸強。七月市況是窄幅試底，而預期八月股市將是不慍不火，聰明錢將耐心部署， 為第四季的股市回升作準備。

　　這輪調整，至今已達六個月，是過去兩年最長的調整浪，暫時未見盡頭；而2015年內地大時代股災的跌市要歷時10個月始見底。再論幅度，目前恒指由高位回落約16%；而大時代期間恒指最終跌幅為36%。顯然，每一次跌市及調整的原因都不盡相同，有的是泡沫爆破式如97金融風暴；有的是危機式下挫如金融海嘯；有的則是政策式調整如這輪環球貿易政策的變化。前兩者的跌勢是急勁，而后者會是有序及持久。

　　聯儲局2015年底開始加息，貨幣政策環境出現改變，開始時當然會令金融市場震蕩，但最終股市都能理性地消化，并重拾升勢。貿易政策情況將會是類同，既然保護主義已抬頭，互征關稅也已落實，雖然規模不大，但企業及管理人應已開始作狀況轉壞的準備，設法讓不利的貿易環境及影響減至最少，因此實體經濟受貿易戰的影響可能遠較股市想像的低。

　　很多時，股市都是情緒主導，看好騰訊時，40倍市盈率也不嫌貴；看淡時，25倍市盈率卻有疑慮，但其實騰訊的核心部份無大變化，即使偶然出現業務上的疑點，也并非無法消解，重要是她在內地社交媒體具壟斷地位，無法替代，所形成的娛樂、消閑以至生活便利的生態組成正持續發展，未來在這個龐大的生態圈中，變現能力及商機是無可置疑。對于堅守信念的投資者而言，騰訊短期的弱勢，仍是趁低吸納的良機。

　　面對眾多不明朗因素，投資心態必然保守，此所以公用股、房地產信托甚至恒生等盈利透明度較高的股份可創新高。不過，股市調整總有盡頭，若以大時代10個月調整期為參考，港股調整至9月，歷時8個月，時間上是合理的，也讓市場充份消化所有負面消息。更為重要的，為應對新形勢，內地的貨幣及財政政策已作彈性及適度的微調，這是股市筑底的重要基礎。

　　7月恒指的高低波幅只有1300點，成交亦逐步減少，而外圍因素的沖擊也在淡化。進入8月的業績期，應有利個股輪動，資金部份流入傳統股將持續。預料8月的市場狀態是不慍不火，既無大動蕩，也欠新刺激，醒目資金將在這兩個月進行部署及收集優質股，以迎接第四季的年底升市。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)