文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 盤和林

　　當(dāng)前罰款的力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。懲罰意義就在于提高違法成本，如果違法行為所帶來的成本難以覆蓋由此所獲得的收益，根本達(dá)不到懲罰的目的。

　　據(jù)最新報道，截至2018年7月25日，證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)在2018年累計發(fā)布了1429份處罰文件，而且，今年還出現(xiàn)了史上最大罰單，北八道集團(tuán)有限公司因?yàn)椴倏v市場行為共被罰沒56億元。

　　今年，的確是我國歷史以來監(jiān)管最嚴(yán)的一年，我們可以看到國家有關(guān)部門在完善金融監(jiān)管上的努力。2018年剛過半年，不僅處罰文件數(shù)已超1400份，受懲罰的對象也創(chuàng)新高，被懲罰個人為909次，機(jī)構(gòu)為502次。共罰沒金額為65.16億元，其中，機(jī)構(gòu)罰沒58.97億元，占比90.5%，對個人罰沒6.19億元，占比9.5%。

　　比起罰款金額來說，制度的完善更為重要

　　但筆者認(rèn)為，罰款只是完善監(jiān)管的第一步，而且，當(dāng)前罰款的力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。懲罰意義就在于提高違法成本，如果違法行為所帶來的成本難以覆蓋由此所獲得的收益，根本達(dá)不到懲罰的目的。比如常山藥業(yè)違規(guī)披露之后大股東減持，結(jié)果只能定格罰款60萬。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，每一個人實(shí)際上都是一個經(jīng)濟(jì)人，都會基于利益最大化的角度來決定自己的行為，在金融市場更是如此。所以，如果我們的罰款金額階梯不隨著現(xiàn)實(shí)情況和獲利水平而進(jìn)行適當(dāng)?shù)母优c改變，那么，勢必會出現(xiàn)懲罰與獲利之間的差額越來越大，那么基于逐利性的動機(jī)，會有更多的人會選擇挑戰(zhàn)法律的權(quán)威，而去獲得超過違法成本的收益。

　　問題還不僅僅在于此，比起罰款金額來說，制度的完善更為重要。我國A股監(jiān)管制度來看，存在著以下幾個問題：

　　首先，法律定位不清。我國金融業(yè)出現(xiàn)過很多違法違規(guī)行為，證監(jiān)會也都采取了一定的監(jiān)管措施，但是，作為公權(quán)力后盾的此類監(jiān)管措施，往往存在著模糊不清的現(xiàn)象。例如，我們的監(jiān)管措施有很多存在著建議性，報告性的因素，“建議暫停或免除職務(wù)”、“披露財務(wù)報告”、“責(zé)令進(jìn)行業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)”等，這些略顯“溫柔”的用詞是從一定程度上體現(xiàn)了法律的包容，定位不清導(dǎo)致強(qiáng)制性缺乏，已經(jīng)影響到了制度的權(quán)威。

　　其次，是行政程序的缺失。我國為金融市場頒布了很多制度文件，《證券期貨市場監(jiān)督管理措施實(shí)施辦法》、《期貨交易管理?xiàng)l例》等等，規(guī)定了各種情況下的大量監(jiān)管措施，但是，對于監(jiān)管措施的實(shí)施程序沒有進(jìn)行更為細(xì)致的描述，例如：在《證券監(jiān)管措施實(shí)施辦法》中，關(guān)于監(jiān)管措施實(shí)施程序有26個條文，但是，都沒有說明改正事項(xiàng)具體事宜，以及相關(guān)強(qiáng)制措施的執(zhí)行時限和詳細(xì)要求。這就使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以有法可依，雖然對他們靈活性執(zhí)法有一定的幫助，可是也滋生了一定的貪污腐敗現(xiàn)象，讓很多違法違規(guī)分子找到了制度的空子。

　　最后，司法制度的乏力。由于金融業(yè)的強(qiáng)社會關(guān)聯(lián)性和高風(fēng)險性，再加上相關(guān)法律法規(guī)的概括性，建議性的文字過多，導(dǎo)致司法部門和執(zhí)法機(jī)構(gòu)在踐行制度的時候瞻前顧后，畏手畏腳。很多司法機(jī)構(gòu)由于要維護(hù)社會整體穩(wěn)定，保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度等等，需要仔細(xì)思考和權(quán)衡未來的后果和影響，嚴(yán)重影響了司法的公信力。正是因?yàn)樗痉?quán)力和地方政府行政權(quán)力以及社會責(zé)任邊界不夠清晰，太多利益糾纏在一起，導(dǎo)致司法真正在現(xiàn)實(shí)面前，略顯乏力。

　　保護(hù)投資者利益，是證券市場完善的重要標(biāo)志

　　同時，在完善制度，加大懲罰力度的同時，還要給予投資者更多的保護(hù)。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的證券監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，他們都是將保護(hù)投資者的利益放在首位。我國股市存在著一個“重融資，輕回報”的現(xiàn)象，這使得上市公司和相關(guān)部門都過于關(guān)注融資目標(biāo)的完成和融資程序的合規(guī)，而對于后續(xù)的回報機(jī)制關(guān)注度不夠，這就使得投資者變成了一個弱勢群體。

　　由于公司主體違規(guī)違法，所導(dǎo)致的利益損失不應(yīng)有投資者買單，應(yīng)當(dāng)維護(hù)投資者的質(zhì)詢，訴訟等事項(xiàng)的權(quán)利，建立更為全面系統(tǒng)的投資者補(bǔ)償機(jī)制。可以參考平安銀行、證監(jiān)會系統(tǒng)等成立投資者先行賠付基金，切實(shí)保障投資者的合法權(quán)益。長生生物10個跌停也說明，我們監(jiān)管者要從制度上更多思考如何保護(hù)投資者利益，這才是證券市場完善的最重要標(biāo)志之一。

　　當(dāng)然，我們也應(yīng)當(dāng)看到，從2016年我國最高人民法院和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在全國部分地區(qū)開展證券期貨糾紛多元化解機(jī)制試點(diǎn)工作的通知》中可以看到，健全投資者賠償制度，一直是我國相關(guān)部門努力的方向。

　　在監(jiān)管最嚴(yán)的這一年，證監(jiān)會的頻繁出手對于市場的影響是正面的，但是，加大懲罰力度只是健全我國金融市場發(fā)展的第一步，完善相關(guān)制度，更好的保障投資者的權(quán)益才是更為核心的任務(wù)。

　　(本文作者介紹：知名青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者，著名財經(jīng)評論員)