意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數突破101點至100點是策略成功展示，但周末反彈103點實屬無奈經濟靚麗順勢。一方面是美聯儲如約加息25點致使美元利率上至4.5-4.75%，美元升值屬于正常；另一方面美元升值勢必阻礙美聯儲持續，美元貶值提前防御是必須。最終美元逆反貶值開年局面，美元升值不得已間的技術修正開啟，老道經驗技術綜合展示美元功力。一周美指從101.9367點上至102.9959點逆反較強，升值幅度1.03%；區間水平位于103.0113-100.8034點，振幅達到2.14%。其中配合美指的歐元是關鍵，歐元兌美元匯率一度上至1.10美元，周末回至1.07美元。相反英鎊升值動力不足，周末下跌至1.20美元。相比較澳元等商品貨幣升值協從美元貶值明顯，澳元一度上至0.7158美元，周末跌至0.69美元；加元上至1.32加元，周末收盤1.34加元；新西蘭元更上至0.65美元，周末回至0.63美元。日元升值至128日元周末至131日元；瑞郎極致升值0.90瑞郎，目前依然保持0.92瑞郎中性水平。我國人民幣因美元貶值轉升值劇烈波動后貶值收官，周末貶值6.80元收官，期間振幅位于6.70-6.80元千點之間震蕩，且兩地匯率基本同步。外匯市場周期慣性調整面臨階段轉身波動期，美元升值借勢經濟利好休整為主，美元貶值傾向尚無改變，這是美元貨幣政策加息周期的配套技術策略隨從的必然與必要調節，美元升值修復之后加大貶值將是不變的關鍵導向。

　　第一重點是美國經濟數據刺激升值與修復搭配。尤其是周末市場關注的美國1月非農就業數據暴增51.7萬人令人不解，市場質疑美國數據的真實性出現，但該數據對美元刺激作用顯著，美元升值修復順勢而為。美國新增非農就業大超預期的18.5萬人以及前值的22.3萬人，特別是1月失業率小幅下滑至3.4%，這是美國失業率53年即1969年以來低水平，比較預期的3.6%以及前值的3.5%更低是美元升值的不得已。同時美國另一份經濟數據顯示，美國非制造業PMI上漲6點至55.2點，這是2020年中以來最大的月度漲幅。該指數高于50意味著增長，1月數據超過了經濟學家的所有預期。美國經濟2022年增長2.1%依然穩健，經濟衰退炒作意圖刺激美元貶值清晰可見。透過經濟數據折射的美國規劃與配合是市場關注重點，即美聯儲加息連貫性沒有根本轉變。

　　第二核心是美聯儲加息步驟并非是利率單純操作。一周美聯儲年度首次例會非常重要，這對全年走勢預期至關重要。然而，市場偏激引導傾向借用與暫時順應美聯儲加息前景是核心因素，這就是市場理解美國通脹舒緩與加息截止的情緒，這對美元貶值的刺激是順應美聯儲意愿的匯率擺布。實際上美聯儲加息并未改變，鮑威爾主席已經明確美聯儲加息不會停止，未來是加息速度的調節，加息空間充足乃至提高利率上限2023年將不會有根本性逆轉，年內降息尚未考慮。因此市場再美國非農就業數據公布后，對美聯儲3月加息25個基點的概率升至94.5%，相比較數據公布前為82.7%。同時芝加哥商業交易所的美聯儲觀察工具顯示，美聯儲3月加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為94.5%，而維持利率不變的概率僅為5.5%。預計5月例會維持利率不變的概率為2.6%，累計加息25個基點的概率為47.4%，累計加息50個基點的概率為50.1%。美國宏觀經濟調控以及美聯儲貨幣政策調整的長期化戰略保護是美元霸權的根本。

　　第三配合是歐洲兩央行政策變動加劇貨幣復雜關鍵。除美聯儲加息聚焦之外，英國央行與歐洲央行各加息50個點比較美聯儲加息25個點具有優勢，但是英鎊與歐元貨幣表現則截然不同。其中英鎊貶值凸顯，英鎊對美元匯率從1.23美元下至1.22美元，周末則進一步下挫1.20美元，英鎊加息并為刺激英鎊反彈。其中英國通脹水平并未節制，最新指標依然兩位數的態勢加大英國經濟滯漲的擔憂。相比較歐央行加息歐元被刺激上至1.10美元新關口高位引起關注突出，但實際上歐元區通脹依然位于40年高水平，貨幣升值制衡經濟或加劇通脹使得歐元升值無法持續，美元調整姿態以及歐元無法支撐的升值導致歐元急速貶值至1.07美元。尤其英歐貨幣之間競爭更集中關系定性的差異。英鎊是美元聯盟伙伴，歐元是美元競爭對手，進而匯率走勢的保護性與攻擊性截然不同。目前美歐之間經濟比較美優歐亂十分明顯，美國經濟新周期強勁態勢凸顯，歐元區經濟相對穩定的分化嚴重將是歐元難以面對的風險。尤其是歐元區兩大重要成員國——德國和意大利經濟已經呈現負增長，歐元區2022年避免了經濟衰退，但2023年經濟衰退難以逃避，這對歐央行貨幣政策的挑戰難以不免，歐元區滯漲以及貨幣解體兩大難題將是值得關注的焦點。

　　預計本周美元升值修復節制力與貶值區間波動兩面兼顧，美元升值動態階段性將是主要側重。美國經濟基本面和美聯儲加息預期將是美元升值必然，只是目前美元技術保護性將以節制美元升值為主要思路與調控重點。相比較其它貨幣升值內在要素牽制，包括技術休整待發升值配合美元貶值也處于階段之中，美元貶值趨勢性與升值階段性是今年行情特色

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)