文/意見領袖專欄作家 星圖金融研究院研究員雒佑

　　7月11日，本周開盤即延續了上周的下跌趨勢，其中上證指數收跌1.27%，深證成指下跌1.87%，創業板指下跌1.78%，其余主要指數跌幅均在-2%左右。板面上煤炭、有色金屬、汽車大幅回調，而農林牧漁和公用事業顯示了極強的抗跌性，繼上周領漲之后本周周一同樣領跑整個市場。

　　不同于上上周的普漲，自上周以來，市場就變得陰晴不定，外圍動蕩加劇，但國內市場仍有一定的韌性，且經濟基本度過“谷底”行情，上層政策、產業供需端多方共振，短期內A股仍延續震蕩行情，但機會仍大于風險。

　　一

　　投資展望

　　目前中報業績披露大戲拉開帷幕，已有超過百家上市公司業績預增或扭虧，但不排除前期市場預期兌現或資金提前布局，投資者應避免盲目追漲從而成為“接盤俠”，不出意外，后續業績超預期板塊將會成為市場行情主導力量。可以重點關注一下幾條線：

　　（1）成長制造領域，關注供應鏈修復、需求側韌性強、政策重點扶持的汽車制造，尤其是新能源汽車，包括動力電池、整車，低滲透率的汽車電子等賽道。從國內來說上周多部門發布通知支持汽車消費，部署新能源汽車購置稅延期以及下鄉活動，與此同時，進一步加大對汽車消費信貸支持；新能源海外需求進一步利好，在新能源汽車細分領域，產業鏈升級疊加政策，需求側有望獲得進一步釋放；

　　（2）消費板塊，疫情后重點關注居民的“補償性消費”和政策刺激性消費，如免稅產品、體育服飾用品、化妝品、首飾，以及全國跨省旅游放松后或將迎來修復的旅游板塊。一方面此類型行業前期受疫情拖累，疫后修復動力強勁；另一方面國內6月PPI同比增加6.1%，CPI同比增加2.5%，6月份PPI-CPI剪刀差進一步收斂，產業鏈利潤有望從上游原料轉移至下游消費領域；

　　（3）基建行業及其產業鏈，政府利用寬信用穩增長，各大城市也“因城施策”助推地產復蘇，建筑、鋼鐵、化工、有色金屬有望成為信貸政策收益主體，從而迎來估值修復行情。6月份我國制造業和非制造業景氣度雙雙回歸，經濟回暖信號積極，而且上游大宗商品價格有望回落，中游制造業收益有望回升。

　　二

　　上周市場回顧

　　（一）A股市場

　　從上周來看A股市場表現先揚后抑，大盤在3350點附近震蕩，雖然一度失守，但在3340點左右形成強支撐。從指數層面看，上周各個主要指數跌多漲少，且漲幅較上期相比有所收窄，而本周周一開盤走弱即痛失3340位置，全天在3300點以上起伏，主要受汽車整車、資源、新能源半導體概念板塊震蕩走低，尾盤受到機器人概念板塊活躍出現拉升。

　　風格上上周更偏向中小盤，其中科創50漲幅最大，為1.38%，創業板指次之，為1.28%，上證50跌幅最大，為-1.71%，上證指數為-0.93%，深證成指微跌，其他如滬深300、中證500等均有不同幅度的下跌。主題概念方面，釩電池、豬肉、鈦白粉、CRO、抽水蓄能、電力物聯網等漲幅居前，但前5%漲幅中多為儲能、電力、綠電、換電概念。

　　從板塊來看，上周31個申萬一級行業中有12個行業上漲，板塊分化嚴重，表現同各大指數一致，大多飄綠。其中農林牧漁、電力設備、公用事業、汽車、國防軍工、鋼鐵等板塊漲幅較大，房地產、建材、商貿零食、食品飲料、社會服務、傳媒等板塊領跌。

　　本周開盤板塊表現更差，31個板塊中只有5個板塊實現上漲，上周跌幅較大的石油石化、建筑裝飾、家用電器翻紅上漲，農林牧漁、家用電器繼續實現領跑。

　　（二）基金市場

　　上周基金市場漲多跌少，各大指數在首日向上突破5日均線，但接連迎來兩連陰，且反彈力度較小，上周五一反常態強勢高開，均達到近四月最高點。從指數層面看，上周基金側同樣跌多漲少，且回暖幅度較小，其中中證股票型基金指數漲幅最大，但僅為0.06%，中證貨幣基金指數次之，為0.04%，而中證QDII指數跌幅接近2%，其他指數跌幅較小。

　　本周周一所有重要指數均微跌開盤，但盤中跌幅一度達到-2%左右，尾盤漸次拉升，跌幅有所收窄。

　　上周除了QDII和商品型基金收益率中位數持續下跌且跌幅擴大之外，其余類型的基金均維持正收益率，但增幅均有所收窄，此外各類型基金在今年以來收益率中位數同樣有不同程度的下降。

　　上周基金漲跌幅TOP10中商品型基金下跌數量較多。股票型基金中農業、畜牧業板塊占據主流，醫療板塊同樣表現不錯，從風格上來看上周中大盤成長型基金漲幅居前列；債券型基金中領漲基金偏迷你基；混合型基金表現最好，漲幅最高；QDII基金漲幅接近股票型基金，貨幣型基金較低，商品型基金漲幅最低且漲跌互現。

　　上周股票型、混合型、QDII型基金漲幅最高，其中易方達基金憑借旗下QDII基金高達15.85%的漲幅奪得周漲跌幅TOP20頭籌，但財通基金或成最大贏家，不僅基金數量最多（3只）且漲幅靠前（均處于TOP10），平安、鵬華、華夏、國泰各有兩只基金。

　　三

　　市場資金動向

　　（一）A股市場

　　上周主力凈流入額前五的行業包括電力設備、機械設備、公用事業、農林牧漁、汽車，均在60億以上；凈流出前五的行業有食品飲料、非銀金融、傳媒、房地產、建筑材料，均在20億以上。

　　北向資金上周流入流出切換頻繁，整體表現為凈流入35.61億，在流入行業方面主要流向電力設備、有色金屬、汽車、醫藥生物、交通運輸等行業。不難看出在國內疫情減弱、消費有望復蘇疊加中央對汽車消費領域持續加碼的前提下，汽車、交運以及風/光電、新能汽車供電設備成為資本的新寵，外圍沖突前景的不確定性依舊存在，傳統能源資源安全問題仍舊存在。

　　而在本周北向資金凈流入額大幅下跌，僅9.75億，凈買入額甚至下滑至-10.68億，資金出逃嚴重。

　　（二）基金市場

　　上周股票型基金平均倉位83.02%，偏股混合型基金平均倉位75.51%。共開放申購基金69只，其中股票型基金10只，混合型24只，債券型22只，貨幣市場型2只，FOF型11只。整體來看申購破百億的公司包括景順長城、嘉實、匯添富三家，大多數基金集中在10億元以下。

　　四

　　市場溫度

　　指數層面，上周各項指數均處于估值修復的階段。從分位值來看，截至7月11日，上證指數和科創50仍舊處于低估狀態，有較高的投資性價比，而創業板指、深證成指、上證50和滬深300經過4月份至今的回暖，短期內估值已回到較高的位置，投資安全邊際已經不算太大。

　　從板塊分位值來看，截至7月11日，農林牧漁、汽車、社服等經過前期回暖，目前估值均較高，此時不宜買入，而傳統能源資源、非銀金融、部分消費板塊尚處于估值底部，仍有較大的投資價值。

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　　其他熱點事件評述

　　（一）外圍環境

　　疫情方面，全球新增病例數緩步抬升，延續之前態勢仍以歐洲為主。經濟方面，歐美經濟整體仍處于弱勢，美聯儲加息預期猶在，日歐政壇震蕩，外圍經濟已有反應，其中美國ISM制造業PMI指數超預期回落至53.0，分項數據中就業和新訂單均位于收縮區間，物價指數也出現明顯下行，同時通脹壓力依舊明顯，美聯儲貨幣政策重心仍是抑制通脹。

　　（二）國內經濟

　　國內疫情出現反復，由于發現及時，有較大概率在短時間內控制，實現社會面清零，尚在可控范圍內，隨著國內出行政策調整，疫情整體上對國民經濟生產活動影響力減弱。

　　我國6月制造業PMI錄得50.2，環比增0.6個百分點；非制造業PMI錄得54.7，環比增6.9個百分點；同時在生產方面，6月制造業生產指數和新訂單指數分別為52.8%和50.4%，分別高于上月3.1和2.2個百分點，表明制造業產需均有不同程度恢復。

　　從資金層面來講，上周央行連續進行30億元的7天逆回購操作單周累計凈回籠3850億元，但在政策方面，國內仍以寬信用為主，對于促銷費、穩增長、提振房市的政策頻出，A股則處于相對平穩階段，在3350-3400之間震蕩波動，市場對流動性收緊暫時不必過分擔憂，而從6月份數據來看我國經濟基本面企穩向好，產銷兩端需求景氣度均有所回升，為推動全社會消費復蘇提供堅實基礎。上周在汽車消費方面中央進一步加碼，通過國務院政策例行吹風會對汽車尤其是新能汽車在消費信貸、基礎設施建設、購置稅等方面提供支持。

　　(本文作者介紹：專業的研究機構，研究領域涵蓋宏觀經濟、消費金融、銀行業發展、互聯網金融、金融科技等。)