文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 熊錦秋

　　近日證監會新聞發言人通報了對馬永威操縱中水漁業案等4宗市場操縱案件的處罰情況，指出借助杠桿資金操縱已成為市場操縱違法行為的新特點。筆者認為，應完善相關法律規則，以遏制杠桿型市場操縱行為。

　　杠桿型市場操縱行為的產生，是由于部分違法行為人為獲取更大的資金優勢，放大非法收益，通過民間配資、資管計劃、私募基金等方式“加杠桿”實施操縱。4宗市場操縱類案件中的市場操縱手法，包括通過高杠桿配資集中資金優勢拉抬股價、在自己控制的賬戶間交易、虛假申報等，由于杠桿資金存在強行平倉機制，一旦市場大勢下行或碰上個股黑天鵝，就可能形成惡性下跌循環，加劇市場風險。

　　杠桿型市場操縱的一個最大特點，就是使用了資金杠桿。資金杠桿可分為正規渠道和民間配資渠道。就正規杠桿而言，今年《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》明確規定，公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級，而在分級私募產品中，固收類分級比例不超3：1，權益類不超1：1，混合和金融衍生品類不超2：1；發行分級資管產品的金融機構應當對該產品進行自主管理，不得轉委托給劣后級投資者。應該說，對正規杠桿渠道的規范制度還是比較到位，這方面風險可控，發生市場操縱的概率也相對較低。

　　市場操縱行為人所使用的資金杠桿，更多是民間配資渠道，操縱行為人一般充當劣后級投資人，同時對資管產品進行投資管理，目前監管部門對民間配資的杠桿比例還難有限制，且配資公司還為操縱者提供自然人賬戶。《證券法》第80條規定“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易，禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶”，第208條則對上述行為作出具體行政處罰條款；但《證券法》沒有規定嚴禁自然人出借賬戶，由此配資公司提供配資賬戶均是以自然人進行開戶。

　　當然，《證券登記結算管理辦法》第22條規定：投資者不得將本人的證券賬戶提供給他人使用；該規定將禁止出借賬戶的主體從法人擴展至所有交易主體，包括自然人。且2015年7月12日證監會《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》明確規定，任何機構和個人不得出借自己的證券賬戶，不得借用他人證券賬戶買賣證券。不過，這些僅屬于部門規章，沒有上升到法律層面。

　　為此，筆者建議，應該在《證券法》中明確規定，所有主體，不管是法人還是自然人，都禁止將賬戶出借給他人，否則將被予以行政處罰。不僅如此，若借用賬戶主體實施了市場操縱等違法違規，那么出借賬戶的主體也需承擔連帶法律責任，包括連帶承擔由于市場操縱等違法違規所產生的行政罰款、以及將來可能還需連帶承擔對受害投資者的民事賠償責任，由此可有效遏制民間配資隨便出借資金、賬戶給他人。

　　杠桿型市場操縱較多使用虛假申報、對敲等手法，比如市場操縱行為人將股價拉抬到一定高位之后需要出貨，某日可能突然以跌停開盤，其控制的賬戶可能在跌停板申報賣出、之后又撤單，或者申報買入后再撤單，如此“一字斷魂刀”、虛假報單“撬跌停”等手法，無非就是利用散戶意淫當日可能出現“地天板”的投機心理，誘惑散戶買入，操縱者將獲利籌碼盡可能多倒出、而護盤買入成交資金量則盡可能少。

　　對此筆者建議，應限制投資者隨意報單、再撤單行為，可規定，投資者賬戶每日可有1次撤單機會，完成一個報單及撤單循環之后，那么撤單相應數量的證券或資金即行鎖定，當日不可再用。有了這個規定，那么多次虛假申報的操縱手法難以為繼，可大大壓縮操縱者的操縱空間；而普通投資者若本持投資觀點，每日一次的撤單機會也已足夠，由此也會倒逼投資者三思而后行慎重報單、避免沖動型報單。

　　杠桿型市場操縱還較多使用拉漲停手法，比如馬永威操縱中水漁業期間，2016年5月25日及26日出現兩個漲停板。受短期暴利誘惑，市場存在眾多跟風打板一族，但散戶要玩過狡詐的莊家，概率很小，且數據表明，交易越頻繁、收益越小。筆者建議，交易所對于追漲停板屢屢虧錢的散戶，可嘗試實行限制追漲停操作，看似剝奪投資者交易自由，但卻是對散戶的一種有效保護，也讓莊家少了割韭菜對象。

　　(本文作者介紹：資深市場評論人士。)