文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家   黃志龍

　　是哪些導(dǎo)致了居民消費(fèi)疲軟？這是短期現(xiàn)象還是長期趨勢？如何點(diǎn)燃國民的消費(fèi)熱情？本文將給出詳細(xì)解讀。

　　國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，中國經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”全線回落，特別是被市場寄予厚望的居民消費(fèi)，也出現(xiàn)了明顯疲軟的態(tài)勢——無論是名義增速還是實(shí)際增速，均創(chuàng)下近年新低，市場悲觀情緒蔓延。

　　是哪些導(dǎo)致了居民消費(fèi)疲軟？這是短期現(xiàn)象還是長期趨勢？如何點(diǎn)燃國民的消費(fèi)熱情？本文將給出詳細(xì)解讀。

　　居民消費(fèi)增速陷入歷史低谷

　　先來看看社會消費(fèi)品零售總額（代表了居民消費(fèi)的景氣程度）的增長情況。今年5月，全國社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.5%，扣除物價上漲因素的實(shí)際增速為6.8%，無論是名義增速還是實(shí)際增速，均創(chuàng)下了近年新低（參見下圖）。從前5個月累計增速看，名義和實(shí)際增幅分別為9.5%和7.88%，也都為近年來最低水平。

　　從城鄉(xiāng)差異來看，今年5月，鄉(xiāng)村社會消費(fèi)品零售總額增幅為9.6%，1-5月累計增速為10.5%；城鎮(zhèn)地區(qū)增速為8.3%，前5月累計增速為9.3%，農(nóng)村地區(qū)增速繼續(xù)高于城鎮(zhèn)地區(qū)。

　　由此可見，以社會消費(fèi)品零售總額指標(biāo)衡量的居民消費(fèi)，5月份呈現(xiàn)出前所未有的低迷走勢。

　　居民消費(fèi)增速低迷的原因何在？

　　究其原因，這一走勢背后，既有短期沖擊的因素，也與該指標(biāo)無法反映服務(wù)性消費(fèi)情況有關(guān)。

　　首先，汽車進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)是消費(fèi)疲軟的短期因素。

　　5月22日，國家關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告：從2018年7月1日起，我國將降低汽車整車和零部件關(guān)稅稅率，將汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。該政策的出臺，對于5月和6月汽車銷售形成了直接沖擊，大多數(shù)高端進(jìn)口車的潛在購買者開始把購車計劃延至7月以后。

　　反應(yīng)到汽車銷售的數(shù)據(jù)上，今年5月份社會消費(fèi)品零售總額中，汽車類銷售增幅為-1.0%，環(huán)比上月下降了4.5個百分點(diǎn)。歷史上汽車銷售因政策調(diào)整導(dǎo)致的激烈波動，也曾對當(dāng)月社會消費(fèi)品零售總額產(chǎn)生較大沖擊。最典型的如2012年9月、2015年3月和2017年2月，汽車銷售低迷或負(fù)增長，是當(dāng)月居民消費(fèi)處于全年低谷的主要原因（參見下圖）。值得一提的是，上文提到的城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增速下滑幅度高于農(nóng)村地區(qū)，也與城鎮(zhèn)居民購買高端進(jìn)口車的比例更高有關(guān)。

　　更進(jìn)一步分析，2010年以來，我國汽車類商品銷售額占社會消費(fèi)品零售總額的比例一直保持在10%左右（參見下圖）。如果假定今年5月份汽車銷售增速保持4月份同樣的增速（3.5%），初步測算，這將拉動社會消費(fèi)品零售總額接近0.5個百分點(diǎn)。因此，假設(shè)沒有汽車關(guān)稅調(diào)整的影響，5月份社會消費(fèi)品零售總額的增速應(yīng)在9%左右。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，蘇寧金融研究院整理

　　其次，社會消費(fèi)品零售總額指標(biāo)無法反映居民服務(wù)消費(fèi)的增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局官網(wǎng)上的指標(biāo)解釋，社會消費(fèi)品零售總額是指企業(yè)（單位、個體戶）通過交易直接售給個人、社會集團(tuán)非生產(chǎn)、非經(jīng)營用的實(shí)物商品金額，以及提供餐飲服務(wù)所取得的收入金額。換言之，居民消費(fèi)中餐飲以外的服務(wù)性消費(fèi)都未在該指標(biāo)統(tǒng)計之列，而這些消費(fèi)（教育、醫(yī)療、文化、藝術(shù)、服務(wù)、金融中介、保險以及居民自有住房服務(wù)等）占居民消費(fèi)總支出的比重越來越大。例如，在過去三年內(nèi)，網(wǎng)上消費(fèi)中服務(wù)消費(fèi)的比重由2015年初的17%上升到當(dāng)前的24.08%（參見下圖）。從增長速度看，今年1-5月，網(wǎng)上服務(wù)類消費(fèi)增速為34.22%，高于網(wǎng)上消費(fèi)的整體增速（30.7%），也遠(yuǎn)高于社會消費(fèi)品零售總額的增速（9.5%）。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，蘇寧金融研究院整理

　　盡管這無法反映服務(wù)消費(fèi)的全貌，但隨著我國城鄉(xiāng)居民收入增長，服務(wù)性消費(fèi)增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商品類和實(shí)物類消費(fèi)的增速，已是不爭的事實(shí)，這也與我國當(dāng)前居民消費(fèi)升級的主要動力——商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)升級的方向吻合。

　　新一輪個稅改革將刺激消費(fèi)

　　針對當(dāng)前居民消費(fèi)回落趨勢，6月19日財政部公布的新一輪個稅改革方案可謂正當(dāng)其時。此次改革有三大看點(diǎn)：一是提高個稅起征點(diǎn)，從此前3500元/月提高到5000元/月；二是進(jìn)一步優(yōu)化個稅稅率結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大3%、10%、20%三檔低稅率的級距，縮小25%稅率的級距；三是新增專項扣除，特別是針對子女教育支出、繼續(xù)教育支出、大病醫(yī)療支出、住房貸款利息和住房租金等專項附加扣除。

　　根據(jù)海通證券基于三種不同方法的測算，僅提高個稅起征點(diǎn)和稅率結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩項政策，減免個稅規(guī)模大約在2617億元至3157億元之間，而2017年我國個稅總收入為1.2萬億，減稅幅度大約為22%-26%之間，與2011年減稅幅度（24%）基本相當(dāng)。

　　然而，此次稅改的最大亮點(diǎn)，是從原有的分類征稅方式向“綜合與分類相結(jié)合的個人所得稅制”過渡。特別是住房貸款利息抵扣方面，可操作性更大，這才是中等收入家庭最應(yīng)關(guān)注的改革。特別是一線城市中背負(fù)動輒數(shù)百萬房貸壓力的中等收入家庭，許多家庭每月房貸利息支出都在5000-10000元左右。

　　從數(shù)據(jù)上看，今年一季度末，全國金融機(jī)構(gòu)125萬億的貸款余額中，個人購房貸款余額為22.86萬億元，占比高達(dá)18.3%，這一比重在過去六年內(nèi)上升了接近6個百分點(diǎn)（參見下圖）。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，蘇寧金融研究院整理

　　按照貸款期限20年、每月等額本息還款、按揭利率為基準(zhǔn)利率簡單測算，全國購房者22.86萬億元房貸余額，每年支付的利息大約為1.1萬億元，這一利息規(guī)模正好與2017年全國個人所得稅（1.19萬億）基本相當(dāng)。因此，不妨這么認(rèn)為，對整個家庭部門而言，房貸利息支出相當(dāng)于向金融機(jī)構(gòu)多繳納了等額的個人所得稅，而且繳納個稅和償還房貸的家庭，相當(dāng)一部分是完全重合的。雖然最后的實(shí)施細(xì)則還未出臺，但這一改革本身是值得期待的。

　　綜合來看，如果說個稅起征點(diǎn)上調(diào)、稅率結(jié)構(gòu)優(yōu)化對中低收入家庭的降稅幅度更大，那么住房貸款利息等抵扣政策相當(dāng)于在新的起征點(diǎn)上進(jìn)一步上調(diào)，對于中高收入家庭更有利。總之，如果此次個稅改革的各項政策能切實(shí)落地，那么對于居民可支配收入提升和對消費(fèi)的刺激將是全方位的，加上日用消費(fèi)品、汽車進(jìn)口關(guān)稅下降等利好政策，以及中國經(jīng)濟(jì)仍然處于居民消費(fèi)的快速升級階段，居民消費(fèi)在推動中國經(jīng)濟(jì)增長方面將發(fā)揮更大作用。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心中心主任、高級研究員。)