文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 溫彬

　　在金融嚴(yán)監(jiān)管的背景下，金融領(lǐng)域的治理整頓或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠈嶓w部門融資需求以及融資成本帶來影響，進(jìn)而對經(jīng)濟增長帶來壓力，需要處理好金融強監(jiān)管和經(jīng)濟穩(wěn)增長之間的關(guān)系。

溫彬：處理好強監(jiān)管和穩(wěn)增長的關(guān)系

　　2017年我國GDP增速達(dá)到6.9%，實現(xiàn)了自2010年以來首次回升，超出市場預(yù)期。預(yù)計今年GDP增速回落至6.6%左右，仍將運行在合理區(qū)間。從外部來看，美、歐、日及新興市場經(jīng)濟體同步復(fù)蘇，全球經(jīng)濟增長趨勢日漸明朗，國際貿(mào)易形勢整體向好，我國外需相對穩(wěn)定。從內(nèi)部看，隨著我國人均GDP超過9000美元，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，居民收入增長帶動消費需求轉(zhuǎn)型升級，消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用將進(jìn)一步增強。同時，加強地方政府債務(wù)管理和房地產(chǎn)市場調(diào)控將導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步放緩，不過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動產(chǎn)能出清，新一輪“朱格拉周期”或?qū)樱圃鞓I(yè)投資增長有望改善，投資仍將在穩(wěn)增長中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。

　　去年以來，為了防止資金脫實向虛、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，金融監(jiān)管力度加大，金融領(lǐng)域去杠桿成效顯現(xiàn)，銀行同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債自2010年以來首次收縮。在金融嚴(yán)監(jiān)管的背景下，金融領(lǐng)域的治理整頓或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠈嶓w部門融資需求以及融資成本帶來影響，進(jìn)而對經(jīng)濟增長帶來壓力，需要處理好金融強監(jiān)管和經(jīng)濟穩(wěn)增長之間的關(guān)系。

　　首先，堅持貨幣政策穩(wěn)健中性。這不僅與當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展趨勢相適應(yīng)，同時也是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、使宏觀杠桿率得到有效控制的客觀要求。穩(wěn)健中性就是要求貨幣政策根據(jù)內(nèi)外經(jīng)濟金融環(huán)境變化做到“量要適度、價要合理”。自2016年二季度以來，央行主要通過“逆回購+MLF”組合滿足流動性需要，卻提高了金融機構(gòu)獲得流動性的成本。今年1月針對普惠金融實施了定向降準(zhǔn)，但對處于高位的法定存款準(zhǔn)備金率而言，仍需要適時采取全面降準(zhǔn)，這樣既可以穩(wěn)定銀行間市場流動性水平，也有利于防止債券和信貸市場利率過快上升。

　　其次，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。2017年受中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、引入“逆周期因子”、美元指數(shù)走勢疲軟、中美利差擴大等因素影響，人民幣兌美元匯率升值6.74%。今年以來，人民幣對美元繼續(xù)保持升值態(tài)勢，銀行結(jié)售匯和外匯占款狀況有望繼續(xù)改善，有助于引導(dǎo)市場利率下行。截至2018年2月11日，中國10年期國債收益率為3.88%，回落至今年初水平，相反美國10年期國債收益率為2.85%，較年初上漲42個bp，中、美無風(fēng)險收益率利差從年初的148個bp收窄至103個bp。

　　再次，化解表外融資壓力。截至上年末，社會融資規(guī)模中委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項表外融資余額為26.94萬億元，占社會融資規(guī)模的15.4%。近期，監(jiān)管部門規(guī)范銀信合作、委托貸款等業(yè)務(wù)，著力去杠桿、去通道、去非標(biāo)，一些行業(yè)和企業(yè)的融資壓力上升。建議保持新增信貸的適度增長，滿足表外融資回表需求；并增加股票和債券發(fā)行，引導(dǎo)表外融資轉(zhuǎn)向直接融資。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)