文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　預計2018年中國經濟將整體保持下行態勢，或將從2017年的6.9%回落至2018年的6.3%。

沈建光：預計2018年GDP增速為6.3%

　　2017年經濟數據超出預期，結束了2010年以來的逐年下滑態勢，GDP增速反彈上升至6.9%，并罕見的實現了三駕馬車同時發力。樂觀聲音隨之而出，相當多觀點認為，中國經濟反彈趨勢有望持續，2018年中國GDP有望回升至7%甚至更高。

　　然而，對待如此樂觀判斷，筆者則相對謹慎。在筆者看來，2017年中國經濟企穩回升，除了消費穩健以外，更多的是得益于外貿環境轉好帶動的凈出口貢獻增加，投資在去年年底已經由于去杠桿壓力，出現下滑態勢。考慮到十九大后，去杠桿與地方債務風險嚴控并行，房地產調控仍然偏緊，預計2018年中國經濟將整體保持下行態勢，或將從2017年的6.9%回落至2018年的6.3%。

　　整體來看，在去杠桿、環保力度加大的背景下，2017年投資已經出現了緩慢下滑態勢。全國固定資產投資同比增速7.2%，比去年同期回落了0.9個百分點，預計2018年，固定資產投資放緩態勢仍將持續。主要體現在：

　　一是房地產投資方面，考慮到房地產調控政策的逐步加碼，房地產銷售與新開工等先行指標已出現下降，預計2018年房地產投資將面臨更大的下行壓力；二是基建投資方面，在影子銀行不斷收緊、地方財政約束增強以及整體發債利率高企的環境下，融資難度加大、融資成本提高，或將導致全年基建增速顯著放緩；三是制造業投資方面，預計高科技制造業仍將保持強勁增長，但重工業和傳統工業受到更加嚴格的防污染舉措控制，增速或繼續放緩。

　　當然，盡管投資增速或有所下行，但消費與凈出口兩方面或為2018年中國經濟提供支撐。其中，外貿方面，2017年得益于全球經濟的同步復蘇，外貿形勢明顯好轉，全年進出口總值同比增長14.2%，扭轉了連續兩年下降的局面。其中，出口和進口增速分別達到10.8%和18.7%。凈出口對GDP的貢獻由負轉正，顯示危機后凈出口拖累增長的局面得到了改變，而展望未來，預計這種全球經濟向好與貿易復蘇態勢也有望持續。

　　消費對增長的帶動是基本穩定的，2017年全年社會零售總額增速同比增長10.2%。其中，12月單月同比雖然下降至9.4%，但在筆者看來，并非消費動能減弱，其原因在于：一是“雙十一”活動的吸引能力逐年增強，使得部分消費被提前。如12月通訊零售增速比11月增速下降20%，主要與手機等產品“雙十一”活動促銷力度大，提前消費有關；二是政策因素的作用。2016年底乘用車購置稅減半政策即將結束，使得年底汽車集中消費，因此，在高基數背景下，2017年12月汽車銷售增速顯著回落至2%。同時，消費轉型仍在進行，這從欣欣向榮的網絡消費、旅游消費、娛樂消費等便可看出。

　　基于中國經濟的超預期表現，筆者預計，2018年中國的政策重心將立足于結構轉型與供給側改革。實際上，十九大已為2018年之后的中國經濟發展奠定了主基調，強調了不平衡不充分的發展是當前中國面臨的突出問題，政策重點應由強調高速增長向高質量增長轉變。中央經濟工作會議也明確提出，推動高質量發展是保持經濟持續健康發展的必然要求，未來重點將集中在深化供給側結構性改革，防范化解重大風險，防治污染與扶貧等方面。

　　結合十九大以來的政策操作來看，去杠桿、嚴控地方政府債務風險等政策已頻出，凸顯了政策的寒意。例如，金融市場強監管風暴來襲，國務院金融穩定發展委員會成立并布置工作，資產管理業務新規推出、現金貸、P2P等互聯網金融業務加強監管；房地產市場調控仍然從嚴，房地產貸款利率逐步攀升，房產稅有加速信號。地方政府債務開啟嚴控模式，財政部連續發文對PPP、產業基金、政府購買服務多種渠道進行規范管理，而從2018年伊始，云南省級投資公司未能足額償還本息打破剛性兌付，包頭地鐵停工等情況來看，去杠桿與防風險并非虛言，政策收緊或將短期犧牲部分增長速度，以為改革騰挪空間換取長期來看更高質量的增長。

　　(本文作者介紹：瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家，復旦大學泛海國際金融學院客座教授。)