文/中國經(jīng)濟50人論壇 李揚

　　全球危機進入了下半場。在這個可能還須耗費再一個十年的“下半場”，需要完成的任務或許更為復雜、更為艱巨。

李揚：全球經(jīng)濟危機進入了下半場

　　從經(jīng)濟發(fā)展長周期視角觀察國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，進而作出科學判斷，是習近平新時代中國特色社會主義經(jīng)濟思想的一個重要特征。經(jīng)濟發(fā)展的長周期以科學技術(shù)的周期性顛覆性變化及相應的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大規(guī)模調(diào)整為基礎(chǔ)，以此視角分析國際形勢，可得到“世界正處于大發(fā)展大變革大調(diào)整時期”的重要論斷；分析國內(nèi)形勢，可總結(jié)我國經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”的大邏輯。這一理論與創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等互通聲氣，具有重要意義。

　　世界經(jīng)濟三大突出矛盾仍未得到有效解決

　　關(guān)于全球經(jīng)濟形勢，習近平總書記近年來有大量精辟論述，特別是他在世界經(jīng)濟論壇2017年年會開幕式上發(fā)表的主旨演講，應該說，這是我們研究國際經(jīng)濟形勢和國際經(jīng)濟學的總綱。

　　“今天，我們也生活在一個矛盾的世界之中。……世界經(jīng)濟長期低迷，貧富差距、南北差距問題更加突出。究其根源，是經(jīng)濟領(lǐng)域三大突出矛盾沒有得到有效解決。”習近平總書記關(guān)于世界經(jīng)濟形勢的論述，簡潔、明朗，一語中的。

　　第一，全球增長動能不足。具體的體現(xiàn)就是：推動經(jīng)濟自上世紀80年代開始上升的“舊技術(shù)”已過度利用，潛力耗盡，其對經(jīng)濟的拉動力已趨式微；而推動下一輪經(jīng)濟增長的技術(shù)雖已知悉，或已在相當程度上展示出其巨大影響，但由于尚未進入全面商業(yè)化開發(fā)利用階段，尚未全面改造我們的生產(chǎn)和生活方式，仍然不能擔起支撐經(jīng)濟長期增長的大梁來。簡言之，我們正處在一個新舊動能交替的過程之中。

　　第二，全球經(jīng)濟治理滯后。首要的表現(xiàn)就是，自上世紀90年代初期以來，國際經(jīng)濟力量對比發(fā)生了深刻演變，但全球治理體系并未因應而變。在19至20世紀的200年內(nèi)，新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體占全球GDP的份額之比約為2∶8。上世紀90年代開始，特別是中國攜改革開放之力融入全球經(jīng)濟體系之后，200年不變之堅冰始被打破。

　　2008年，新興經(jīng)濟體對全球GDP貢獻率達到50%左右，此后逐年增大。至2014年，新興經(jīng)濟體占全球GDP的份額也開始與發(fā)達經(jīng)濟體平分秋色，目前，前者已接近60%。但這樣一個翻天覆地的變化，并未在全球治理體系中得到及時、充分的反映——新興經(jīng)濟體并未因自己增加了對世界產(chǎn)出的貢獻而在全球治理中有了更多的話語權(quán)。

　　其次，全球產(chǎn)業(yè)布局在不斷調(diào)整，而貿(mào)易和投資規(guī)則卻未能跟上形勢變化。眾所周知，科學技術(shù)進步、國際分工深化以及跨國公司發(fā)展，正不斷改變著傳統(tǒng)的國家、地域、產(chǎn)業(yè)乃至產(chǎn)品的界限，因而，全球的貿(mào)易和投資格局始終在調(diào)整之中。然而，現(xiàn)行的貿(mào)易和投資規(guī)則卻遲遲不能因應變化，那些基于傳統(tǒng)貿(mào)易投資格局且充分反映發(fā)達經(jīng)濟體利益的規(guī)則，正在對廣大發(fā)展中國家的發(fā)展造成束縛。所以我們看到，近年來，圍繞貿(mào)易和投資的國際糾紛有逐漸增多、愈演愈烈之勢。

　　再次，危機的延續(xù)，要求增強抗風險的能力，但是全球治理機制未能適應新需求。目前，全球仍然處在高風險之中，集中表現(xiàn)為全球債務的不斷惡化。據(jù)IFF統(tǒng)計，2016年底左右，全球債務已達到創(chuàng)紀錄的217萬億美元，較2008年底翻了一番。這一規(guī)模已經(jīng)相當于全球GDP的327%。然而，各國當局對此都諱莫如深。有人比喻說，如今世界對債務的依賴，如同醉漢對喝酒的依賴，每干一杯，醉漢會增加一分欣快，但是，宿醉的痛苦將會在明天顯示，并需要很長時間去承受。

　　第三，全球發(fā)展失衡。近年來，全球GDP的蛋糕越做越大，但是經(jīng)濟發(fā)展成果的分配卻越來越不公，這種不公，既體現(xiàn)在國與國之間，也體現(xiàn)在各國內(nèi)部的不同階層和群體之間。更為嚴重者，日益增大的分配不公已經(jīng)引發(fā)日益增大的社會動蕩，而且成為全世界動亂的主要根源。人們不無憂慮地看到：生產(chǎn)效率的提高，固然有增加產(chǎn)出之效，但分配不公問題可能更加惡化。

　　2017年底，若干國際組織都公布了它們對未來全球經(jīng)濟形勢的分析判斷。基本的調(diào)子就是：全球經(jīng)濟短期穩(wěn)定可期，但長期增長堪憂。例如，國際貨幣基金組織（IMF）2017年10月份的《世界經(jīng)濟展望》就明確指出，復蘇十分脆弱，穩(wěn)健增長也許并不能持續(xù)，許多地區(qū)的中期前景不盡如人意。關(guān)于未來的政策關(guān)注點，IMF強調(diào)了三個方面，一是努力提高潛在產(chǎn)出。

　　也就是說，IMF也認為，全球經(jīng)濟的問題出在實體層面，出在勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率難以提高方面。二是關(guān)注收入分配問題，希望全球增加的產(chǎn)出能被更多的人口分享。三是增強抵御下行風險的能力，其中，防范和化解債務風險是重中之重。

　　經(jīng)合組織（OECD）的《世界經(jīng)濟展望》則從投資角度切入：因為私人部門投資不振，全球仍然受需求不足之困。更嚴重的是，由于投資不足，人們寄予無限希望的勞動生產(chǎn)率的提升也無從實現(xiàn)。換言之，需求面的投資不振，反轉(zhuǎn)來會導致供給面的潛在生產(chǎn)率提高不快。如此看來，全球的經(jīng)濟衰退確實十分嚴重，全世界還須打起精神來應對。

　　總之，雖已經(jīng)歷了9年的痛苦，全球經(jīng)濟仍未走出危機，恰如其分的判斷應該是：全球危機進入了下半場。在這個可能還須耗費再一個十年的“下半場”，需要完成的任務或許更為復雜、更為艱巨：一是要繼續(xù)消解造成此次百年不遇全球危機的各類問題，特別是實體經(jīng)濟層面的結(jié)構(gòu)性問題，努力促使?jié)撛谠鲩L率提高；二是消除危機以來各國當局采取的“超常規(guī)”宏觀調(diào)控政策所帶來的副作用；三是將使用更多的政策資源和國民財富，用于解決收入分配不公等社會問題；四是面對全球大動蕩大調(diào)整格局，尋求多重意義的“再平衡”。

　　研究中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)要關(guān)注兩個側(cè)面

　　再看中國。對于中國經(jīng)濟發(fā)展的分析判斷，無論是短期還是中長期，均應以堅持適應把握引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)為重點。需要注意的是，新常態(tài)所揭示的速度下行，換回來的是更高的質(zhì)量和效益，以及更可持續(xù)的發(fā)展環(huán)境。簡言之，對于中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的解讀，應當從質(zhì)量提高、效益增長和可持續(xù)性增強方面展開，至于增速趨緩，那實在只是中國經(jīng)濟成長為世界強國過程中必須付出的代價。

　　研究中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，特別需要關(guān)注兩個側(cè)面：一是經(jīng)濟的實體面，尤其要關(guān)注潛在增長率及其動態(tài)；二是經(jīng)濟的金融面，特別需要關(guān)注金融風險尤其是杠桿率問題。

　　論及經(jīng)濟增長的中長期趨勢，當然少不了對潛在增長率的估計。近年來，很多研究機構(gòu)都在估算我國的潛在增長率，結(jié)果也大致相仿。有經(jīng)濟學家在黨的十九大之后，根據(jù)到本世紀中葉新兩步走的戰(zhàn)略，估算了到2050年我國的潛在增長率。

　　這項研究有兩點值得關(guān)注，其一，從目前到本世紀中葉，我國潛在增長率在趨勢上是下行的；其二，到2050年，我國潛在增長率仍將保持在接近3%的水平，如果加上2%的物價上漲，則名義增長率依然能接近5%。應當說，這是一個令我們自豪和充滿信心的結(jié)果。

　　令人自豪的是，這一水平，不僅高于近幾十年來發(fā)達經(jīng)濟體的平均增長率，也高于世界平均水平。令人有信心的是，照此發(fā)展，到本世紀中葉“把我國建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現(xiàn)代化強國”的目標，一定可以實現(xiàn)。

　　金融面的情況比較復雜。首先應當了解金融和實體經(jīng)濟相輔相成、互聯(lián)互生的關(guān)系。一般而言，實體經(jīng)濟在某一水平之上呈向上增長之勢時，金融的擴張與之保持著增函數(shù)的關(guān)系，就是說，金融業(yè)的擴張速度將高于實體經(jīng)濟的增長速度，如同我國2009年之前30余年那樣，相對于經(jīng)濟年均9.8%左右的增速，金融業(yè)的總資產(chǎn)年均增長20%以上。反之，在實體經(jīng)濟呈下行趨勢時，金融業(yè)與之保持著減函數(shù)的關(guān)系，就是說，金融業(yè)的發(fā)展速度開始下行，且比實體經(jīng)濟萎縮得快。

　　問題的復雜之處在于，基于資產(chǎn)負債表機制，金融業(yè)規(guī)模的相對萎縮，同時意味著資產(chǎn)面的不良資產(chǎn)增多和負債面的債務凸顯，進而，金融杠桿率將不斷攀升。可以說，“金融風險的源頭在高杠桿”。自然地，在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，宏觀經(jīng)濟管理的主要任務是“打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風險”。

　　值得欣慰的是，自從2015年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“三去一降一補”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務以來，去杠桿已經(jīng)成為我國金融業(yè)的中心工作。經(jīng)過艱苦的努力，如今我國的杠桿率增速已經(jīng)趨緩。

　　國家金融與發(fā)展實驗室的跟蹤研究顯示，2017年前三季度，我國杠桿率出現(xiàn)兩大變化：宏觀上，實體經(jīng)濟總杠桿率趨穩(wěn)，杠桿率由一季度的237.5%提升到二季度的238.2%和三季度的239.0%，三季累計微升1.5個百分點；結(jié)構(gòu)上，由于杠桿發(fā)生了由企業(yè)向居民和政府的轉(zhuǎn)移，我國杠桿率風險有所降低。

　　具體而言，居民杠桿率由46.1%上升到二季度的47.4%和三季度的48.6%，累計上升了2.5個百分點；企業(yè)杠桿率從157.7%下降到二季度的156.3%和三季度的154.8%，累計下降了2.9個百分點，但其中國企去杠桿收效甚微；政府總杠桿率從一季度的37.7%上升到二季度的37.8%和三季度的38.1%，累計微升0.4個百分點，總體風險依然較低。其中，地方政府杠桿率持平，止住了飆升勢頭。顯然，如果這一勢頭能夠保持，防范和化解金融風險便有了把握。

　　總之，中國特色社會主義進入了新時代，我國經(jīng)濟發(fā)展也進入了新時代，基本特征就是我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在未來發(fā)展中，我們的主要任務有三：一是推動經(jīng)濟優(yōu)化升級、創(chuàng)新驅(qū)動、綠色發(fā)展，由此穩(wěn)步提高效率、提高質(zhì)量、提高勞動生產(chǎn)率、提高全要素生產(chǎn)率。

　　二是堅持以人民為中心的發(fā)展思想，努力抓好保障和改善民生各項工作，不斷增強人民的獲得感、幸福感、安全感，不斷推進全體人民共同富裕，真正做到“全面建成小康社會，一個不能少；共同富裕路上，一個不能掉隊”。三是打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治的攻堅戰(zhàn)。其中，特別需要從去杠桿入手，管理好金融風險，為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的金融條件。

　　(本文作者介紹：國家金融與發(fā)展實驗室理事長，中國社科院原副院長。)