文/新浪財經意見領袖專欄作家 夏心愉

　　歡迎再次跟我來到，這片銀行理財子的風云江湖。

　　江湖上現在共有29位玩家，其中21家已經正式開業，另有8家處于“已批籌、未開業”狀態。在上一期的同話題深度專欄《扒一扒銀行理財子的“羨慕鏈”》中，已經給這29位玩家分出了三個“羨慕級”。

　　簡要回顧一下：

　　穩坐“頭等艙”的，是趕在2020年4月“原油寶事件”爆發前順利驗收開業的理財子，成功躲過了“原油寶”翻車引發的一系列“強監管”動作，因此生而擁有外匯交易，衍生品交易等資質。其中更有“四地四家”還享受到了“銀保監會試點積極推動養老理財”的風口，獲得首批養老理財試點，可謂理財子中的“戰斗機”。

　　坐進“公務艙”的，是那些雖已開業，但是一腦門撞上“原油寶”翻車的，于是生于監管審慎期，監管把理財子全部外匯交易、衍生品交易的權限上收，當然，除此以外，在主流的銀行理財固收、權益和專戶類市場賽道上，沒有什么本質的差異。

　　所以“頭等艙”和“公務艙”的差別，大概就像蘋果最新發的Iphone 13pro 和 Iphone 13，雖然都宣稱自己采用了最新版5納米級A15處理器，但前者是5核GPU“滿血版”，后者是4核GPU“殘血版”。你平時打打電話發發微信，兩者沒啥差異感，但在特定的環境，比如要打個游戲，就能感覺出明顯不同了，那還是“滿血版”要爽得多啊。

　　還在“經濟艙”的，就是“已批籌、未開業”的銀行理財子，雖說比起還在趕火車的，的確是已經拿到機票了，但啥時候能開業還不知道，那叫一個“急”。

　　此前有一條市場消息，稱“未設立理財子公司的銀行或不能新增理財投資”。大家最初都以為這個監管政策是劍指“管理資產規模在千億以下的城商行理財”的，但現在才發現，可能不僅僅如此。“愉見財經”聽說監管已經明確通知各家銀行，2022年9月30日之前如果理財子（即便已批籌）還沒有開業，這家銀行一樣不能了。

　　前情提要說完了，下面就來說說這各等級艙位中理財子們的生態：幾家歡喜幾家愁，抑或是，家家有本難念的經。

　　W總還在“經濟艙”。他供職于一家股份行的理財業務部門，也是一家“已批籌、未開業”銀行理財子公司種子的相關事務負責人。這段日子，他感覺最深的，就是一種“冷暖不均”、或者說“貧富不均”了。

　　這種“不均”來自于傳統銀行理財業務，和銀行理財子相比，游戲規則上分化。

　　W總舉例說，比如，理財子可以向客戶開放1元起步的產品，到了銀行理財這邊，就要5萬元起投，門檻就不同。

　　又比如，在銷售渠道上，目前理財子的產品可以給互聯網銀行代銷，特別是傍上微眾、網商這種流量大入口，理財子拓客優勢就很明顯；而傳統銀行理財，還受到了渠道限制。

　　再看產品可投資的資產類別上，銀行理財也比理財子的限制要多了不少。

　　如果只看理財子運作這一個點，那么，已開業的機構，不管是從門檻上還是代銷渠道上，都有助于拉進一大批長尾客戶，獲客能力強了不少。

　　如果由點及面地來看，理財子未開業遠不止于獲客劣勢，表外只好統統回表，資產端也沒人家做得活絡，有些新產品不能在自己體系里玩，無計可施只能想辦法做大代銷，可這代銷吧，成本就壓不低。

　　真是牽一發而動全身，一步掉隊，則步步掉隊。

政策紅利的蝴蝶扇了扇翅膀，就可能振出銀行資管的馬太效應。

　　在此背景下，W總如果也想吃到這一波銀行們都在布局的資管紅利、理財銷售紅利，那就只好加緊在市場上尋覓“頭等艙”、“公務艙”里的理財子們談合作，希望能拿到多一些的產品支持。

　　頗有些辛酸的是，眼看著這些昔日曾是零售“貼身肉搏”的競爭對手，甚至有些還是弱一梯隊的，如今則搖身變成了“座上賓”。尤其是，在這資產為王的階段，議價權還更多在別人手上，難免有幾分“寄人籬下”的意味。

說來吧，成功，有時候就是，七分靠打拼，三分靠好命……

　　那坐在“頭等艙”、“公務艙”里的已開業理財子們，就能高枕無憂了么？也未必。如果您看過“愉見財經”早前專欄《理財子公司的“不可能三角”》與《困惑的銀行理財子》，就了解在這片江湖里，實在是家家都有本難念的經。

　　A總就職于一家已開業的銀行理財子，在這個年末，他最焦慮的issue，莫過于資管過渡期結束后，老產品何去何從，以及，要不要向監管備案部分老產品。

　　啥叫備案？故事還得從頭說起。

　　現在已是12月了，亦即資管新規過渡期的最后一個月了，各家機構的老產品已經實現80%以上的大幅壓降，有句講句，達此成果已經是拼掉了半條老命了。所以要做到監管要求的“全部老產品清零”，現在看還是困難較大。

　　于是乎，監管又開恩了，雖然主流的說法仍然是“全部清零”，但“愉見財經”多方打聽后發現其實監管開了一條口子，亦即允許部分銀行可將“備案的老產品”最長延期至2022年9月30日清零。

　　重復一遍，如果現在報上去，亦即做一個“備案”，那這部分產品或許就可以明年在壓退了。

　　這還等什么？趕緊報上去??？

　　不。A總說，事情沒有那么簡單。你想啊，既然能拖到過渡期最后一個月都清不掉，那這些老產品肯定是“老大難”唄，處置難度大，銀行本指望“用時間換空間”（你懂的）。但一旦正兒八經備案上去了，被“清單備案制管理”了，那其實就沒了騰挪的余地了。

　　前方高能：

　　二者的本質區別在于，

- A選項，如果留在體內，銀行理財可以在原有老產品體系里保留一定余額（我理財可能就是一個“池子”），換句話說，有點騰挪可能性的。

- B選項，備案了，好處是可以拖到明年再說，但同時也意味著打了一副明牌，報上去甲資產、就只能保留甲資產，以乙替換甲的“偷梁換柱”是此路不通的了。

　　你說A總這是不是有點兩難了？比方說一些涉及地方政府投融資平臺的“名股實債”和地產股權投資，以現有的常規手段，實在是挺難壓降處置的。

　　“愉見財經”聽說，過去一年以來，回表、市場化處置和新產品承接老產品，是絕大多數理財子壓降老產品存續規模時慣用的“三板斧”。但地方政府平臺的“名股實債”，監管明確不許回表、不能用貸款承接。此外，一些房地產的股類投資也無法用市場化手段變賣處置。

　　不過呢，好在隨著近期針對房地產授信政策的回暖轉向，讓“地產回表”又迎來了短暫的時間窗口期。

　　對房地產，銀行的確是松動了、回暖了。我聽一些銀行朋友說，他們被要求加大開發貸投放了，“必須在年底前浮出水面”，更有個別銀行內部計劃加大房貸投放力度，增加房地產項目儲備，加快投放按揭貸款。

　　由此，“愉見財經”聽說，已有個別機構，正在借近期地產政策微調的東風，加快房地產資產的騰挪。具體而言，即用銀行表內貸款承接部分理財表外房地產資產，表面上房地產貸款額度增加了，但實際上還是存量項目。

這樣一來，既完成了上頭的要求，又加速了老產品存量資產處置。在銀行和理財子公司看來，算不算一件“一箭雙雕”的好事？

　　(本文作者介紹：財經評論員、主持人，中國中小企業協會專委會研究員，上海金融青聯委員。微信公眾號：愉見財經。)