文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 王劍

　　會跑路的，肯定不是真正的P2P，而是已走樣。在監管不到位的情況下，這些P2P平臺會慢慢走樣，演化成間接金融（比如銀行、錢莊），甚至演化成龐氏騙局。

　　P2P，全稱為網絡借貸信息中介機構。根據銀監會等多個部委于2016年8月聯合頒布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（銀監會令[2016]1號）的定義：

　　（1）網絡借貸：是指個體和個體之間通過互聯網平臺實現的直接借貸。個體包含自然人、法人及其他組織。

　　（2）網絡借貸信息中介機構（即通稱的P2P平臺）：是指依法設立，專門從事網絡借貸信息中介業務活動的金融信息中介公司。該類機構以互聯網為主要渠道，為借款人與出借人（即貸款人）實現直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等服務。

　　該定義的意思非常明白：P2P平臺是一個撮合雙方直接借貸的中介，自身并不參與借貸行為。比如，一個P2P平臺上，匯集了借款人和放款人，平臺利用信息技術撮合雙方直接借貸。債務債權關系發生在借貸雙方之間，平臺只是提供各種專業服務，并收取手續費。這一內涵，體現在其全稱之中，即“信息中介”四字。

　　這就好比券商的業務，撮合股票的發行人和投資人，但券商自己并不參與投融資，只是提供一系列中介服務。這種業務模式，就是直接金融。

P2P是信息中介

　　所以，當放款人通過P2P平臺的介紹，把一筆錢借給一個借款人之后，按照約定收取利息，并在到期后收回本金。按照《管理辦法》要求，P2P平臺不能為借貸雙方提供擔保服務（但可以由第三方提供擔保），自己不能成為融資方（自融業務），并要盡到充分的信息披露和勤勉盡責的義務。于是，如果借款人還不了錢，當然也不能由P2P平臺來賠償，風險自擔。

　　換言之，即使借款人違約，也是不需要P2P平臺跑路。

　　再換言之，會跑路的，肯定不是真正的P2P，而是已走樣。在監管不到位的情況下，這些P2P平臺會慢慢走樣，演化成間接金融（比如銀行、錢莊），甚至演化成龐氏騙局。

　　由于P2P平臺只收取撮合的手續費，費率一般不會太高。但是，銀行的利差卻非常高，很誘人。銀行是間接金融，它和P2P不一樣，它是自己參與了投融資中去的，它向存款人借錢，同時把錢借給借款人（貨幣銀行學原理其實是貸款派生存款）。除了存款之外，還有其他負債來源，包括同業負債、發行債券等。不管什么負債，最后都匯總到一個池子里，這個池子被形象地稱為“資金池”。需要放款或做其他投資時，銀行就從這資金池里盛一勺水出來，投放出去（如果貸款發放給本行存款人，則是派生存款，不需要池里出水）。因此，銀行的負債與資產間，不存在一一對應關系。換言之，你不能說銀行是拿誰的一筆存入資金，去放貸給誰。不存在這樣的對應關系。

資金池

　　可見，間接金融和直接金融的模式有著天壤之別。

　　銀行利用資金池的優勢，是可以實現風險管理。

　　比如，可以管理流動性風險，當存款人要來取錢時，銀行就從池里盛一勺水還給他，而不用抽回貸款。但萬一取錢的存款人太多，池里水不夠，銀行就要承擔后果，這就是擠兌，而擠兌是間接金融特有的現象，直接金融由于投融資關系一一對應，是不會有擠兌這種事的。因此，銀行是自己承擔了流動性風險。

　　再比如，如果有個別借款人還不起錢，發生信用風險，產生壞賬，那么只要整體池子里的水還是足夠支付存款人本息的，那么也能覆蓋風險。也就是說，銀行的資產損失不會轉嫁給存款人，而是由資金池來吸收了。

　　因此，銀行利用資金池吸收了流動性風險、信用風險。承擔了風險，當然會享受相應的回報，所以利差收入比直接金融的手續費要高。但這個利差收入不是天上掉下來的，而是承擔風險后的風險回報，是銀行把腦袋提在褲腰帶上換來的。這t么高風險的業務，每個國家都實施牌照制，向監管部門申請了許可證才可開業，經營中還受到監管嚴格，防止風險過高。

　　可惜，很多人并不理解這收入是銀行把腦袋提在褲腰帶上換來的，以為是躺著賺來的，總有很多人想模仿。于是，很多P2P平臺，往往有意無意地做成了間接金融，也構建了資金池，把投資人的錢吸收進來，放到池子里，然后投放出去。然后也給了投資人一定的流動性，他們來提款時，從池子里取錢償還。

　　然后，P2P平臺就開成了一家“銀行（錢莊）”，不再是《暫行辦法》所定義的“信息中介”。這里，其實已經觸犯了法律，因為你沒有銀行牌照，卻偷偷開了家銀行，屬于非法吸存。可是由于比較隱蔽，監管沒能及時跟進，導致這樣的“偽P2P”很多。這就是“銀行化”。

　　接著，正是由于它們沒受到嚴格監管，因此往往為了追逐更高收益，風險偏好較高，拿資金去做了風險較高的投放。因為，風險越高，收益越高，誘惑著他們去做更高風險的投放。這就是“風險化”。

　　再接著，由于風險偏高，壞賬會比較多，最后可能會導致放款收回的本息已不足以支付投資人的本息，那么有些P2P平臺鋌而走險，只能靠吸收更多投資資金，去償還上一批的投資人。這就是“龐氏化”。

　　“銀行化—風險化—龐氏化”，這就是監管不力的情況下，P2P平臺的演進三步曲。

　　當然，即使沒有陷入后兩步，只要P2P平臺已經開成了一家銀行，那么，一旦遇到取款人太多，也會發生擠兌，導致P2P平臺跑路。比如，由于買房人太多，紛紛來取資金去交訂房的意向金，這些名為P2P實為銀行的平臺，就被擠兌完蛋了。

　　最后，我們希望通過平臺經營方的專業和監管方的嚴格審查，認認真真從事信息中介業務，避免淪陷于這三步曲。

　　(本文作者介紹：中國人民大學金融學碩士，CFA持牌人，曾供職于浙商證券、光大證券研究所，擔任金融行業分析師，2015年7月加盟東方證券研究所。)