文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 江瀚

　　說實在看到這樣的一份成績單，我們不得不驚嘆，現(xiàn)在的余額寶還是之前的余額寶嗎？化身平臺的余額寶究竟又有哪些變化？

　　2018年7月1日，根據(jù)《中國基金報》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，余額寶對接的多只貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)了明顯的漲跌變化。從明細(xì)來看，天弘余額寶的規(guī)模有所下降，去年年底為15798億元，6月底的規(guī)模下降到了14540億元，期間，2018年3月底，天弘余額寶的規(guī)模曾增加到1.68萬億元以上。其他新增的5只貨幣基金中，除了6月下旬才接入的景順景益貨幣A之外，其他基金規(guī)模均超過600億元，其中，博時現(xiàn)金收益A規(guī)模最大，達(dá)到了1468億元，華安日日鑫A的規(guī)模其次，達(dá)到了938億元，國泰利是寶和中歐滾錢寶A的規(guī)模則在700億左右。

　　說實在看到這樣的一份成績單，我們不得不驚嘆，現(xiàn)在的余額寶還是之前的余額寶嗎？化身平臺的余額寶究竟又有哪些變化？

　　當(dāng)我們仔細(xì)研究余額寶的業(yè)務(wù)構(gòu)成的時候，我們就會發(fā)現(xiàn)，余額寶已經(jīng)不是當(dāng)年的余額寶了，2013年余額寶剛剛推出的時候，憑借著T+0這樣的業(yè)務(wù)模式，并且遠(yuǎn)高于同期銀行活期存款利率的利息水平，再加上極易掌握的用戶操作方式，讓余額寶成為了中國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域當(dāng)之無愧的重要創(chuàng)新，最終改變了中國這個理財市場，但是隨著余額寶的不斷發(fā)展壯大，其采用天弘基金這一唯一基金的問題也是不斷凸顯，作為全球最大的貨幣基金幾乎沒有基金經(jīng)理管理過如此大規(guī)模的基金，這樣的潛在風(fēng)險讓余額寶一家?guī)缀跻呀?jīng)成為了能夠影響中國金融市場安全穩(wěn)定的力量。

　　首先，將余額寶將自己的購買金額進行了調(diào)整，從最高的100萬元調(diào)整到25萬元再降到10萬元。其次，將每天的購買限制不斷提升，每日的取現(xiàn)額度從五萬降到了一萬元。第三，進行了每日限購，原先誰都可以購買的余額寶變成了每天上午10點的定向搶購，一時間洛陽紙貴，余額寶成為了萬人搶購的香餑餑。這些一系列政策調(diào)整之后，余額寶其實已經(jīng)不是當(dāng)年的余額寶了。那么，余額寶乃至于支付寶的未來到底該怎么看？

　　一是余額寶不再是一個基金而是一個平臺。原先其實余額寶和天弘基金在某種意義上幾乎可以說是一個整體，余額寶的業(yè)務(wù)就是天弘基金的一個貨幣基金業(yè)務(wù)，所以從某種意義上來說，余額寶的業(yè)務(wù)發(fā)展就是天弘基金的業(yè)務(wù)發(fā)展，然而，從二季度開始，余額寶已經(jīng)成為了一個平臺，它不再是一家基金而是由包括天弘余額寶、中歐滾錢寶A、博時現(xiàn)金增利A等6只貨幣基金在內(nèi)的貨幣基金平臺，所以我們看到余額寶1.86萬億天量規(guī)模的時候，其背后的主要基金天弘的規(guī)模不僅沒有上升反而出現(xiàn)了下降，6月底其規(guī)模為14540.2億元，相比一季度下降2351.63億元，環(huán)比縮水13.92%，這也是天弘余額寶貨幣基金規(guī)模自2016年三季度以來的首次下降，而且也是絕對規(guī)模下降最多的一個季度。

　　二是余額寶的類活期屬性正在減弱。5月14日晚間，余額寶在用戶端發(fā)布公告，從6月6日0點開始，余額寶轉(zhuǎn)出到銀行卡當(dāng)日快速到賬最高限額從每日5萬元下調(diào)到1萬元，轉(zhuǎn)出到銀行卡普通到賬服務(wù)（下一個交易日到賬額度）及消費支付等則不受影響。由于國家對于金融市場的規(guī)范逐步從嚴(yán)，其實余額寶已經(jīng)越來越不像活期存款了，6月1日，證監(jiān)會和央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》，將互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金T+0單日快速贖回的提現(xiàn)額度限制在1萬元，同時規(guī)定7月1日開始實行。根據(jù)《意見》的要求，貨幣基金的贖回限額再加上不能用于直接支付，可以說貨幣基金已經(jīng)不再能和活期存款進行類比，所以對于余額寶來說，它正在逐漸回歸于真正的基金而非銀行的活期存款。

　　三是支付寶和銀行的競合關(guān)系正在加強。我們能夠看到的是，隨著6月30日斷直連要求的逐漸實施落地，隨著貨幣市場基金管理的逐步從嚴(yán)，隨著資管新規(guī)的貫徹落實，支付寶其實正在發(fā)生著大家感覺不到的變化，這就是支付寶和商業(yè)銀行之間的博弈與競爭關(guān)系正在由零和博弈變化成為競合博弈，一方面，在某些領(lǐng)域比如說第三方支付、貨幣基金、類金融業(yè)務(wù)（花唄、借唄）支付寶和商業(yè)銀行存折一定程度的競爭，另一方面，在交易路由、金融業(yè)務(wù)等等領(lǐng)域支付寶其實也正在逐漸與商業(yè)銀行進行合作，所以這種關(guān)系變得非常微妙。隨著競合關(guān)系的不斷加強，其實很多人覺得喜聞樂見的支付寶與銀行的對決變得越來越稀少。

　　四是支付寶的開放性正在不斷加強。在競合關(guān)系逐漸加強的同時，支付寶似乎正在逐漸變成了一個開放性的平臺，根據(jù)各類媒體的報道，支付寶的母公司螞蟻金服在技術(shù)集約化的方向上正在逐漸前行，5月29日螞蟻金服與浦發(fā)銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，5月22日螞蟻金服與光大銀行、光大科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，5月11日螞蟻金服與華夏銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。與此同時，余額寶接入了五家全新的基金，花唄向銀行類金融機構(gòu)開放，從這些不斷開放的點可以看出，支付寶已經(jīng)日益成為一個以技術(shù)為優(yōu)勢的開放性平臺，而不再像一家金融機構(gòu)，在國家對金融日益規(guī)范的今天，以支付寶為代表的很多金服公司正在選擇技術(shù)、服務(wù)而不是金融。

　　其實，我們縱觀中國互聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，一個企業(yè)徹底顛覆另一個企業(yè)的事情正在變得越來越少見，競爭與合作并存正在成為這個市場的主流，所以，想看到支付寶徹底取代銀行的朋友可能只能洗洗睡了。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院特約研究員。)