不要賭人民幣升貶值！這一重磅會議罕見示警，不能用匯率升值抵消大宗商品漲價

　　人民幣匯率更加市場化后，匯率漲跌是常態，企業要樹立“風險中性”理念，避免偏離風險中性的“炒匯”行為。

　　5月27日，全國外匯市場自律機制第七次工作會議在北京召開。此次會議對匯率的表態較為少見，引發市場高度關注。會議認為，未來，影響匯率的市場因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒有任何人可以準確預測匯率走勢。匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口，也不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響。關鍵是管理好預期，堅決打擊各種惡意操縱市場、惡意制造單邊預期的行為。

　　盡管近期人民幣兌美元匯率走勢強勁，創下近三年來的高點，但市場的注意力過度聚焦在人民幣兌美元匯率，而忽略了人民幣兌一籃子貨幣的表現，后者才是反映人民幣實際有效匯率的更重要指標。即便是在人民幣兌美元匯率明顯升值的近兩個月，CFETS人民幣匯率指數4月以來的升幅僅有0.32%左右，遠小于人民幣兌美元的升幅。

　　不少分析人士提醒，今年美元指數下行空間有限，下半年不排除波動向上的可能。這意味著今年人民幣兌美元匯率整體上將處于“有升有貶”的雙向波動格局。隨著人民幣匯率市場化定價機制的深化，匯率雙向波動的趨勢將更明顯。

　　定調：匯率不能用來升值抵消大宗商品價格上漲

　　據人民銀行官網消息，5月27日，全國外匯市場自律機制第七次工作會議在北京召開，全國外匯市場自律機制30家成員機構代表參加會議，會議選舉中國銀行行長劉金為新一屆全國外匯市場自律機制主任委員，審議通過了全國外匯市場自律機制成員分層調整方案以及自律規范修訂事宜。外匯自律機制成員機構專題就風險中性相關工作進行交流。中國外匯市場指導委員會（CFXC）主任委員、人民銀行副行長劉國強出席并講話，副主任委員、國家外匯管理局副局長王春英，外匯自律機制相關指導司局和外匯市場指導委員會委員參加會議。

　　會議認為，當前外匯市場總體平衡。未來，影響匯率的市場因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒有任何人可以準確預測匯率走勢。不論是短期還是中長期，匯率測不準是必然，雙向波動是常態，不論是政府、機構還是個人，都要避免被預測結論誤導。以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度適合中國國情，應當長期堅持。在這一匯率制度下，匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口，也不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響。關鍵是管理好預期，堅決打擊各種惡意操縱市場、惡意制造單邊預期的行為。

　　可以看出，上述表態對近期市場上關于人民幣匯率會在中長期升值、央行將放棄匯率目標等觀點集中作用回應，并再次強調人民幣匯率以市場供求為基礎。

　　華創證券首席宏觀分析師張瑜對證券時報·券商中國記者表示，結合近期官方對匯率的表態看，可以看出央行對人民幣匯率水平并不預設點位，而是更多交由市場決定，匯率彈性會進一步加大，只有市場存在過度交易慣性的時候才會做適度的預期指引。

　　此外，值得注意的是，國際大宗商品價格暴漲背景下，通過人民幣升值以幫助對抗輸入性通脹的呼聲漸高。此次會議明確“匯率不能作為工具，不能用來升值抵消大宗商品價格上漲影響”，也算是直接否定了此種提議。

　　平安證券首席經濟學家鐘正生也表示，本輪中國大宗商品漲價不能單純定義為輸入性，國內政策因素和部分核心原材料供應不足也起到了關鍵影響。應對本輪通脹壓力還需多措并舉，以緩和國內大宗商品供應緊張問題為著眼點。至于人民幣匯率的走勢，還是交給市場供求和國際金融市場變化決定為好，不必也不宜對其賦予更多的“念想”。

　　別只盯著人民幣兌美元匯率

　　4月以來，人民幣兌美元匯率重回升勢，近日更是一路“高歌猛進”。截至5月27日16：30，在岸人民幣兌美元匯率日間收盤報6.3758，較上一交易日漲172個基點，繼續刷新三年來高位。

　　不過，盡管近期人民幣兌美元匯率走勢強勁，人民幣兌一籃子貨幣的表現更為“淡定”。今年以來，CFETS人民幣匯率指數升幅近2.5%，4月以來升幅更是僅有0.32%左右，遠小于同期在岸人民幣兌美元超2%的升幅。

　　人民幣兌美元匯率近期的顯著升值，主要源于美元指數走弱和國內經濟持續復蘇的影響。目前美元指數圍繞90上下波動，較4月初以來已下跌近3%，但同期人民幣兌美元匯率的升幅弱于美元指數的下跌幅度。

　　嘉盛集團資深分析師Joe Perry表示，近期美元的弱勢是合理的回調，美聯儲對貨幣政策是否調整的態度還較為模糊，這導致美元愈發弱勢，美元動能甚至不及盧布。在人?幣對美元升值的同時，其實人?幣對歐元、英鎊、加元等今年3月以來都是在走弱而非走強，對一籃子貨幣的表現都并不非常強勢，這似乎可以解釋中國央行近期“淡定”的態度。“我們發現，本周以來，人民幣中間價與我們的模型預測基本吻合，這說明中國央行放手于市場的態度”。

　　國家發展與戰略研究院研究員、中國宏觀經濟論壇（CMF）主要成員王晉斌也撰文稱，4月初以來人民幣對美元升值幅度小于美元指數的貶值幅度，可以發現人民幣升值的驅動因素出現了邊際遞減趨勢，這也說明人民幣未來升值的空間在減少。其次，人民幣兌美元雙邊匯率的變動幅度要明顯大于人民幣兌一籃子貨幣匯率的變動幅度，說明人民幣匯率形成機制中貿易匯率的穩定性優先。

　　不要賭匯率升貶值，久賭必輸

　　正如會議所說，沒有任何人可以準確預測匯率走勢，匯率測不準是必然，雙向波動是常態。張瑜也表示，短期來看，人民幣匯率的準確研判幾乎不可能的，就是自由波動，由內外盤定價機制決定。從一年緯度的中期趨勢看，由于美元指數在未來一年內有一波反彈的概率依然較高，押注人民幣升值的要慎重。

　　隨著人民幣匯率雙向波動成常態，對市場主體而言，重點不是賭人民幣匯率的單邊升值，而是要對人民幣匯率波動的日益加大提前做好準備，做好財務規劃，規避匯率風險。

　　會議就強調，企業和金融機構都應積極適應匯率雙向波動的狀態。企業要聚焦主業，樹立“風險中性”理念，避免偏離風險中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。金融機構不僅不能幫助企業“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，否則不利于銀行穩健經營，還會造成匯率大起大落。

　　近期，監管高層密集對人民幣匯率釋放信號。5月23日，人民銀行副行長劉國強表示，人民銀行完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。未來人民幣匯率的走勢將繼續取決于市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態。人民銀行將注重預期引導，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　金融委5月21日召開會議時也強調，進一步推動匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

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責任編輯：梁斌 SF055