文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 彭文生

　　5月26日，美元兌人民幣匯率收盤跌破6.4，創(chuàng)下2018年6月以來新高，過去一周（5月19日以來），升值預(yù)期升溫，人民幣兌美元匯率已升值0.49%，快于美元指數(shù)0.14%的貶值幅度。中國政策制定者是不是有意通過人民幣升值來降低通脹呢？我們認(rèn)為可能性較小。

　　首先，PPI快速上升，但CPI并不高。

　　PPI同比短短4個月已由負(fù)快速上升至6.8%，去年11月以來平均環(huán)比1%，亦大幅高于此前5年均值的0.2%。但無論總體CPI同比（4月0.9%）、非食品CPI（1.3%）、剔除豬肉CPI（1.4%）盡管有所上行，但遠(yuǎn)低于3%的目標(biāo)。PPI快速上升主要是大宗價格上漲帶動，其中有多少是輸入性的、多少是國內(nèi)因素所致？油價、銅價上漲國際因素影響較大（國際供小于求），但3月至5月上旬，國內(nèi)大宗（鋼鐵、鋁、動力煤）價格升勢接棒國際大宗，更多是國內(nèi)供給受限帶來的，并非輸入性的，匯率升值對此影響不大。

　　其次，11月以來，油價和銅價最高時已上漲85%和60%，石油開采、石油加工、有色冶煉行業(yè)PPI指數(shù)也上升了16%-40%，匯率小幅升值對這些通脹的影響也很有限。

　　更重要的是，人民幣升值會加重出口制造業(yè)的壓力。匯率升值固然可以減少原材料進(jìn)口成本，但也會更大程度減少出口產(chǎn)成品的收入（原材料成本只是總投入或總產(chǎn)出的一部分）。去年中以來，人民幣匯率兌美元已經(jīng)升值了12%，超過主要發(fā)達(dá)和新興貨幣升幅，對下游制造業(yè)高出口依存度的行業(yè)（如儀表儀器、紡服鞋帽、通信計算機(jī)、木材家具、電器機(jī)械、金屬制品等）的利潤率已有擠壓（我們測算在0.5-2個百分點(diǎn)）。

　　再者，通脹和匯率都是價格，前者是貨幣的對內(nèi)價格，后者是貨幣的對外價格，二者往往都是實(shí)體金融供求關(guān)系的結(jié)果。前段時間通脹上行和人民幣升值，是中國引領(lǐng)全球復(fù)蘇的結(jié)果。但展望未來，我們預(yù)計中國復(fù)蘇進(jìn)入后半段，增長動能或減弱，人民幣升值空間有限甚至有小幅貶值的可能，人民幣將雙向波動。

　　5月21日和23日金穩(wěn)委和央行三天兩度發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，并強(qiáng)調(diào)以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度在當(dāng)前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人)