其實(shí)他們做的每件事都是正確的，為了防范市場(chǎng)情況惡化，把投資廣泛分散在債券和股票上。可是這些聽(tīng)從華爾街多元化投資格言的人只能艷羨的看著美國(guó)股市一路狂飆，而自己再一次被拋到身后。

　　數(shù)字是殘酷的。與那些簡(jiǎn)單買(mǎi)入標(biāo)普500指數(shù)然后一動(dòng)不動(dòng)的基金經(jīng)理相比，遵循金融業(yè)古老智慧，將投資分配到不同市場(chǎng)和地區(qū)的基金經(jīng)理正在經(jīng)歷史詩(shī)性的挫敗。舉例而言，在晨星追蹤的大約370個(gè)基金中，自2009年以來(lái)只有一只跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。

　　這是個(gè)重大教訓(xùn)，但還算不上災(zāi)難。根據(jù)Cambria基金的模型，2009年以來(lái)多元化投資組合基金年回報(bào)率約為6%，不過(guò)跑輸單一投資基金的次數(shù)的確是史詩(shī)級(jí)的，而且隨著AI推動(dòng)的股市大漲持續(xù)下去，這種情況可能變得更糟。總的來(lái)看，過(guò)去15年中，有 13年分散化投資組合的表現(xiàn)弱于標(biāo)普500指數(shù)，在近一個(gè)世紀(jì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里，這種情況只出現(xiàn)過(guò)一次。

　　Meb Faber

　　對(duì)于小投資者和大基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，跑輸大盤(pán)會(huì)帶來(lái)很大心理壓力，特別是對(duì)嚴(yán)格遵守教科書(shū)式投資理念的人來(lái)說(shuō)。根據(jù)Preqin最近的一項(xiàng)研究統(tǒng)計(jì)，養(yǎng)老金、基金會(huì)等機(jī)構(gòu)投資者有21萬(wàn)億美元采用傳統(tǒng)的多元化策略，投資分散到包括債券、股票、房地產(chǎn)和現(xiàn)金在內(nèi)的廣泛領(lǐng)域。

　　押注美股看起來(lái)很危險(xiǎn)，因?yàn)橛ミ_(dá)和其他科技巨頭主導(dǎo)全球最大股票市場(chǎng)，對(duì)美股構(gòu)成前所未有的集中度風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，美債收益率居高不下，如果股市大跌，該市場(chǎng)可以提供潛在的緩沖。然而多元化投資策略的擁躉也心存疑慮。得益于美國(guó)公司可靠的利潤(rùn)增長(zhǎng)，美股年復(fù)一年都是不二投資之選。持有其他任何資產(chǎn)都有表現(xiàn)不佳的記錄。

　　投資公司Cambria的創(chuàng)始人，同時(shí)也是投資組合理論專(zhuān)家的Meb Faber表示，過(guò)去15年是“多元化投資策略的熊市”。他的Cambria全球資產(chǎn)配置ETF（GAA）盡管年化回報(bào)率為5%，但自成立以來(lái)一直跑輸標(biāo)普500指數(shù)，僅一年例外。

　　自全球金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)股市一路狂飆，幾乎跑贏了一切資產(chǎn)，同期美債回報(bào)率在零利率時(shí)代受到壓制，外圍股市在強(qiáng)勢(shì)美元的影響下也是萎靡不振。 標(biāo)普500指數(shù)年漲幅14%，是發(fā)展中國(guó)家股票漲幅的兩倍，是投資級(jí)債券漲幅的三倍。

　　這些數(shù)據(jù)讓那些批評(píng)投資多元化策略的人變得底氣更足。去年有學(xué)者發(fā)表了一篇研究文章，稱(chēng)退休人員最好完全避開(kāi)債券。

　　支持現(xiàn)代多元化資產(chǎn)配置策略的人士反駁稱(chēng)，固定收益之類(lèi)的資產(chǎn)可以讓個(gè)人投資者更好地將財(cái)務(wù)收益與未來(lái)支出相匹配。此外，在2000年至2008年間，多元化投資策略勝出，而股市有兩次市值腰斬。

　　“在最糟糕的日子里，多元化是你最好的朋友，”摩根資產(chǎn)管理首席全球策略師David Kelly表示 。正確的資產(chǎn)配置有點(diǎn)像家庭保險(xiǎn)。你永遠(yuǎn)不知道什么時(shí)候會(huì)需要它，但要是沒(méi)有 ，你肯定會(huì)感到不安心”。

　　許多大型機(jī)構(gòu)投資者正是遵循這個(gè)理念，他們定期會(huì)調(diào)整持倉(cāng)以便回到理想的資產(chǎn)配置水平。

　　當(dāng)然，回報(bào)率并不是唯一重要的因素。另一個(gè)考慮因素是必須忍受多少動(dòng)蕩才能實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)一種被稱(chēng)為夏普比率的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)指標(biāo)，自1927年以來(lái)，Cambria的全球資產(chǎn)配置模型確實(shí)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù) 。

　　但在2008年金融危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)出手救市后，情況開(kāi)始發(fā)生變化。自那以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上演了幾乎不間斷的漲勢(shì)，波動(dòng)率受抑，導(dǎo)致夏普比率升高。

　　Research Affiliates首席股票策略投資官Q(mào)ue Nguyen表示，在多元化的投資組合中，許多客戶(hù)越來(lái)越懷疑投資小盤(pán)股和非美國(guó)股票是否能帶來(lái)好處。

　　“我們?cè)谶^(guò)去15年里看到的是大企業(yè)變得越來(lái)越大，”她說(shuō)。“你不想把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里，但要堅(jiān)守信念是很困難的?！?/p>

　　貝萊德的投資組合經(jīng)理David Rogal表示，通脹可能會(huì)持續(xù)保持粘性，隨著政府增加國(guó)債供應(yīng)以滿(mǎn)足財(cái)政需求，國(guó)債存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　他最近在MacroMinds Foundation主辦的一次小組討論中指出，“很明顯債券市場(chǎng)作為投資組合中的對(duì)沖工具已經(jīng)變得不那么可靠”。

　　Cambria的Faber表示，跡象表明美國(guó)投資者正在適應(yīng)新的制度，包括加深對(duì)本土市場(chǎng)的偏好以及愿意讓股票持有量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。與此同時(shí)，大型基金公司正轉(zhuǎn)向非上市公司等另類(lèi)資產(chǎn)以提振業(yè)績(jī)。

新浪合作大平臺(tái)期貨開(kāi)戶(hù) 安全快捷有保障

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：楊淳端