本周倘若降息，對于歐洲央行而言具有里程碑意義。

　　決策者20年來首次可以在沒有金融緊急狀況迫使之下啟動貨幣寬松周期。而且，投資者正在釋放對歐元區(qū)的信心，收益率受到了抑制。

　　不過，盡管表面看似平靜，但經(jīng)濟已經(jīng)開始暴露出數(shù)十年來沉積下來的問題。歐元區(qū)顯得黯淡無光，經(jīng)濟增長乏力、生產(chǎn)力低迷、人口結構不佳、主要國家的公共財政臃腫等問題。

　　良性的市場和復蘇的經(jīng)濟為布魯塞爾和各國提供了難得的喘息空間來應對這些挑戰(zhàn)。如果政客們不抓住這個機會，盡快實施促進增長的改革和修復公共財政，那么該地區(qū)就有可能進一步滑向影響力微弱的境地。

　　眼下，歐元區(qū)即將迎來轉折點的感覺顯而易見。歐洲央行降息之際正值歐元區(qū)歷史上最嚴重的通脹時期似乎基本結束，淺度衰退剛剛結束，伴隨著意外的經(jīng)濟增長。

　　衡量風險的一個關鍵指標 —— 意大利國債與德國國債之間的利差 —— 在2024年早些時候收窄至兩年低點。雖然隨著投資者評估歐洲央行在經(jīng)濟比預期更具韌性的情況下可以降息多少，收益率有所上升，但沒有跡象顯示2022年首次加息之前困擾市場的碎片化擔憂出現(xiàn)。

　　“以前你常常會聽到歐洲以外地區(qū)的投資者說：歐洲無足輕重，”Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam說。“現(xiàn)在這種聲音已經(jīng)聽不到了。”

　　支持這種觀點的是區(qū)域層面更具凝聚力的政策背景，包括歐盟疫情期間祭出的不可想象的復蘇計劃，以及歐洲央行推出的新危機應對工具等等。

　　去年投資者的恐慌導致美國和瑞士接連出現(xiàn)銀行倒閉事件，而歐元區(qū)卻沒有出現(xiàn)類似狀況，這也印證了該地區(qū)的韌性。

　　不過，該地區(qū)的長期問題看起來比以往任何時候都更加危險。

　　“雖然歐洲現(xiàn)在做得更好，但深刻的結構性挑戰(zhàn) —— 老齡化、氣候變化和全球碎片化 —— 仍在，”國際貨幣基金組織（IMF）高級官員Alfred Kammer曾在5月份發(fā)出警告。

　　生產(chǎn)率疲軟以及隨之而來的潛在增長乏力，就是這樣一個問題。自本世紀初以來，歐盟作為一個整體在這方面的表現(xiàn)一直比美國差。歐洲國際政治經(jīng)濟中心在5月份的一份研究報告中表示，結果就是生活水平改善放緩以及“在全球的經(jīng)濟實力下降”。

　　另一個主要問題是人口老齡化，這加劇了低潛在增長和債務可持續(xù)性的擔憂，尤其是因為整個地區(qū)的養(yǎng)老金主要來自當前稅收收入。

　　最緊迫的是本已難以實施財政緊縮的國家面臨公共財政惡化。據(jù)Scope Ratings，意大利將在短短三年內擁有歐洲最大的債務規(guī)模。

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責任編輯：楊淳端