來源：國際金融報

　　近期，美債收益率一路上行，將全球金融市場都卷入巨大壓力之中。

　　當地時間10月23日，“全球資產定價之錨”美國10年期國債收益率一度升破5%，創下2007年以來最高水平。

　　債券收益率上升意味著價格的下跌，即當前美債市場面臨巨大的拋售壓力。

　　美債價格下跌牽動全球金融市場，標普500指數連跌五日，創下5月以來新低。

　　10月24日，亞洲市場普遍震蕩，香港恒生指數以及韓國、日本等主要指數均在盤中出現下跌。

　　五大成因

　　自今年7月中旬以來，美國國債收益率加速上漲。

　　美聯儲官員和近期強勁的美國經濟數據表明，利率可能會維持比許多人預期更長的時間。

　　景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠在接受《國際金融報》記者采訪時總結了美債收益率上漲的五點原因。

　　一是上半年美國經濟增速大幅高于預期。這導致市場對經濟的預期上調，而對失業率的預期下調，會重新定價美聯儲加息的路線。

　　二是美國通脹水平雖然今年有所下行，但也高于美聯儲的目標，核心的通脹處于相對較高的水平。近期油價上漲也給整體通脹水平帶來上行壓力。

　　美國勞工部最新公布的數據顯示，美國9月消費者物價指數（CPI）同比增長3.7%，環比上漲0.4%，雙雙高于預期。

　　三是美聯儲的鷹派信號。因為美聯儲對經濟前景的信心影響了很多人對加息節奏的判斷，很多人年初認為會通縮，但是從年初到現在一直沒有通縮，鷹派的信號是背后的推手。

　　上周，美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部發表了11月議息會議前最后的關鍵講話。他的一系列言論表明，美聯儲將在下次會議上再次按兵不動，但鮑威爾同時也強調，如果政策制定者看到經濟增長強勁的進一步跡象，就有可能再次加息。

　　鮑威爾表示，美國通脹仍然過高，抗擊通脹的道路可能會崎嶇不平且需要一些時間，美聯儲致力于將通脹可持續地降至2%。要達到這一目標，可能需要一段時期低于趨勢的經濟增長，以及勞動力市場狀況進一步疲軟。

　　此外，上周五，克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，她認為美聯儲今年仍有可能再加息一次，與該行9月份發布的“點陣圖”一致。

　　四是從供求的角度講，市場很難消化大量美債供給，需要美債推高才能使得它的吸引力提升。

　　從供給端看，美國政府在可預見的未來仍將保持高赤字運行，這意味著海量發債還將持續。美國財政部數據顯示，在三四季度分別計劃凈發行1.01萬億和8520億美元國債。與此同時，美聯儲正在通過量化緊縮持續減持美債，持倉量自2022年以來累計下降了1.3萬億美元，相當于增加了美債的海量供給。

　　而在需求端，海外投資者整體呈減持狀態，總持債量自2022年以來減少1210億美元。

　　截至8月底，中國內地作為美國第二大海外“債主”持有美債的規模降至8054億美元，創14年來最低紀錄，而第一大“債主”日本在5月減持美債304億美元，創去年10月以來最大月度減持規模。

　　五是美國的國際評級被下調。當地時間8月1日，國際評級機構惠譽將美國長期外幣發行人違約評級從“AAA”下調至“AA+”。“很多基金本來能拿AA，下調后會被賣出或者減倉”。

　　牽連廣泛

　　美債市場被認為是全球金融體系的基石，美債收益率飆升的影響注定將極為廣泛。

　　分析指出，更高的美債收益率和美債溢價會通過收緊金融條件來抑制投資者對股票和其他風險資產的偏好，還會提高企業和個人的信貸成本。

　　根據標普全球市場情報的數據，全球股市近期已創下4月以來的最低水平。標普500指數目前已較今年高點下跌了約7%，因為美國政府債務擔保收益率的承諾吸引投資者遠離股市。與此同時，抵押貸款利率也已來到了20多年來的高位，并對美國房地產市場造成了巨大壓力。

　　在企業債領域，近期的美債收益率的飆升導致信貸利差再次走闊，增加了潛在借款人的融資成本，垃圾債的壓力尤其顯著。一項衡量全球高收益債券的指數的平均收益率近期升至9.26%，創去年11月以來的最高水平，幾乎是2022年初的兩倍。

　　不過，美債收益率飆升加速了對美元的需求。自7月中旬美債收益率加速上漲以來，美元對十國集團（G10）貨幣平均上漲了約7%。衡量美元對六種主要貨幣強弱的美元指數近期接近10個月高點。

　　空頭收手

　　目前，美銀、摩根士丹利、高盛都表示美債收益率“漲得差不多了”。

　　摩根士丹利表示，當10年期美債收益率達到5%，那將是“絕佳入場點”。

　　高盛預計，10年期美債收益率短期內可能降至4.2%-4.3%。

　　美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett表示，美債將是2024年上半年表現最好的資產。

　　除了大投行外，市場上一些著名的看空美債的人士也都開始“撤退”。

　　10月23日，對沖基金大佬、潘興廣場資管（Pershing Square Capital Management）的創始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）表示，他平掉了長期美債的做空倉位。

　　阿克曼認為，全球存在太多風險，在當前的利率水平下繼續做空債市不太合適了。此外，美國經濟放緩的速度比最近的數據顯示的要快。

　　阿克曼最新表態后，10年期美債收益率盤中大幅回落，較日高大跌超10個基點，達到4.88%一線。

　　“老債王”比爾·格羅斯10月23日發帖表示，其正在購買短期利率期貨——與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期貨。他預計兩年期和十年期美債收益率之間的利差，以及兩年期和五年期國債收益率之間的利差，將在年底前轉為正數。

　　格羅斯購買短期利率期貨，是因為他預計美國第四季度將出現經濟衰退。他指出，地區銀行動蕩和汽車貸款拖欠率上升表明美國經濟顯著放緩。

現在送您60元福利紅包，直接提現不套路~~~快來參與活動吧！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：周唯