“價值投資”歷久彌新。

　　21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

　　股神“投資作業”新鮮出爐。

　　當地時間5月15日，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司披露13F表，截至3月31日，伯克希爾持倉規模達到3251.09億美元，較此前的2990.08億美元大幅增長。

　　持倉規模的上漲和美股大盤的回暖息息相關，第一季度納指大漲16.77%，標普500指數上漲7.03%，道指上漲0.38%，伯克希爾頭號重倉股蘋果一季度更是暴漲27.11%。

　　事實上，第一季度伯克希爾其實是股票凈賣家，僅買入28.7億美元，但賣出了132.8億美元。對比來看，去年一季度伯克希爾總共買入了519億美元的股票，同時賣出了103億美元。最新公布的一季報顯示，伯克希爾的現金儲備仍在繼續膨脹，從2022年第四季度的1280億美元升至1306億美元。

　　整體而言，一季度巴菲特依舊延續了穩健的投資風格，十大重倉股集中度高達90.15%。截至一季度末，伯克希爾的十大重倉股包括蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、動視暴雪、惠普。

　　股神巴菲特“投資作業”背后暗藏哪些“玄機”？

　　清倉臺積電為哪般？

　　從具體操作上看，一季度伯克希爾清倉了4只股票，并新進3只股票。一季度，伯克希爾清倉區域性銀行Bancorp、紐約梅隆銀行、豪華家具零售商RH和臺積電。

　　對于備受關注的臺積電，國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀經濟報道記者表示，作為全球價值投資的標桿，巴菲特持股的周期一般較長，但是臺積電從2022年第三季度開始進入重倉股名單，而四季度巴菲特就賣掉了大部分，并且在2023年一季度徹底清倉，這樣的短線操作似乎與巴老的風格不一致。

　　對于這一操作背后的原因，張新貌分析稱，巴菲特清倉臺積電，既有對地緣政治風險的擔憂，也有全球半導體行業復蘇周期不及預期的因素。實際上，在5月伯克希爾哈撒韋年度股東大會上，巴菲特雖然稱贊臺積電是芯片行業最好的公司，但也表達了地緣政治局勢緊張對公司影響的擔憂。此外，根據臺積電發布的2023年一季度財報，公司業績表現偏弱，并且下調全年收入增速指引，疊加半導體行業受高庫存、弱需求等因素拖累，本輪行業周期復蘇速度、力度均弱于歷史周期，相關公司的業績表現或許會不及預期。

　　半導體行業協會（SIA）的數據也呼應了這一點，2023年第一季度全球半導體銷售額總計為1195億美元，與2022年第四季度相比下降8.7%，與2022年第一季度相比更是暴跌21.3%。

　　新進股票方面，盡管一季度伯克希爾清倉區域性銀行Bancorp和紐約梅隆銀行，但卻建倉了Capital One銀行992.2萬股，持倉價值為9.54億美元，一舉成為伯克希爾第24大持倉股。

　　對此，Autonomous Research分析師David Smith認為，隨著美聯儲轉向量化緊縮，紐約梅隆銀行等信托銀行的存款壓力越來越大。相比之下，Capital One等銀行的高收益資產（信用卡）能使其更好地吸收融資成本并避免流動性問題。

　　一季度伯克希爾還建倉英國知名酒廠帝亞吉歐22.8萬股，持倉價值為4126.4萬美元，為伯克希爾第40大持倉股；建倉美國能源投資公司Vitesse5.1萬股，持倉價值為97.1萬美元，為伯克希爾第48大持倉股。

　　此外，一季度伯克希爾增持蘋果、西方石油、惠普、派拉蒙、花旗等7只股票；減持雪佛龍和通用汽車等9只股票。

　　一季度增持比例最大的為惠普，達到15%，西方石油為8%，蘋果和美國銀行為2%，伯克希爾還小幅增持派拉蒙、花旗和保險公司Markel。一季度伯克希爾減持比例最大的是通用汽車的20%，并減持醫藥分銷公司McKesson 19%，減持雪佛龍18%，對亞馬遜也減持了1%。

　　對于蘋果股票，巴菲特的喜愛溢于言表。在本月早些時候的股東大會上，巴菲特表示，蘋果有非常好的業務，利潤率很高，用戶忠誠度很高，與消費者關系密切。“兩年前伯克希爾出于稅務考量賣過一些蘋果股票，這個決定是愚蠢的。我們希望擁有好的企業，我們也希望擁有充足的流動性。”

　　伯克希爾第一大重倉股蘋果的地位十分穩固，一季度持倉股數增加2042萬股（2%）至9.16億股，持倉價值高達1509.76億美元，受益于蘋果股價一季度大漲，其占伯克希爾持倉的比例從38.9%升至46.44%。

　　持續加倉“舊能源”

　　盡管新能源行業持續發展，但“舊能源”仍將繼續發揮重要作用。

　　在持續加倉后，西方石油已經成了伯克希爾第六大重倉股。今年一季度，伯克希爾對西方石油的持倉股數大幅增加1735.5萬股（8%）至2.12億股，持倉價值為132.2億美元，占伯克希爾持倉的4.07%。

　　過去幾天，伯克希爾又在公開市場買入價值近1.3億美元的西方石油股票。5月11日、5月12日和5月15日，伯克希爾以每股56-58美元的價格買入了近220萬股西方石油股票。伯克希爾目前持有西方石油2.139億股股票，相當于24%的股份，價值超過120億美元。

　　自2022年初開始“掃貨”西方石油公司的股票以來，伯克希爾一直在穩步增加西方石油的倉位，包括今年油價低迷期間，伯克希爾也幾度加倉。去年8月，伯克希爾獲得監管部門的批準，可以購買最多達50%的西方石油股份。

　　有不少人猜測，巴菲特最終可能想要收購整個公司，但巴菲特最近在年度股東大會上表示，他并不尋求全面收購西方石油。“有些猜測認為，我們會買入到擁有控制權，但我們不會這么做。”

　　巴菲特還表示，伯克希爾非常喜歡西方石油公司在二疊紀盆地的資源和行業地位，所以入股這家公司。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井還能盈利。他非常喜歡西方石油的管理層，對他們也很熟悉。

　　“價值投資”歷久彌新

　　整體而言，伯克希爾持倉組合中大部分是美國公司，但巴菲特也在海外尋找投資機會，給“價值投資”持續增加新的典范。

　　2020年伯克希爾建倉了日本五大商社的股份，包括伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事，之后五家公司的股價均大幅上漲，伯克希爾由此獲得了數十億美元的收益。

　　巴菲特最早在2020年披露，伯克希爾持有五大商社各5%的股份，2022年11月將持股比例提高到6%。在今年4月訪問日本期間，巴菲特表示，最新的操作已經把持股比例提高至7.4%，這是伯克希爾在美國以外的最大投資，未來還有可能進一步增持至9.9%。

　　在股東大會上，巴菲特表示，將持續尋找在日本的投資機會，對上個月增持股份的五家日本商社感到“驚喜”。“五大商社的投資作為一個整體，大概能給伯克希爾的收購帶來14%的收益，它們還支付可觀的股息，有時還回購股票。”

　　從財報也能看出巴菲特“眼光毒辣”。截至5月9日，五大商社均披露了2022財年（截至2023年3月）的財報，五家公司上一財年的合計凈利潤超過4.2萬億日元（約合人民幣2150億元），較2020財年增長超4倍。除了伊藤忠外，其余四家的利潤均創下歷史新高。

　　對于當前財年，5家公司均預測整體利潤可能會有所收窄，但仍然好于市場預期。即便算上過去三年的漲幅，這些股票的估值也沒有達到昂貴的區間。

　　巴菲特表示，這些日本公司與伯克希爾有點類似，擁有很多不同的業務。這些日本公司股票的購買價格處于一個“很荒謬”的低位，伯克希爾計劃維持這些持倉10到20年。

　　從本質上看，五大商社的投資其實也類似于可口可樂、蘋果，巴菲特一向青睞高分紅、值得長期持有的標的。今年4月，時隔11年巴菲特帶著接班人阿貝爾一同訪日，股神坦言這次去日本也是為了向五大商社介紹阿貝爾，接下來雙方可能要共事20、30、40甚至50年。

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責任編輯：周唯