5月15日，央行發(fā)布2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告（下稱《報告》），談到了硅谷銀行風(fēng)險外溢、M2（廣義貨幣）與存款增長、利率水平、貨幣政策進退、通脹等重點內(nèi)容。

　　《報告》指出，近幾年，全球經(jīng)濟面臨的超預(yù)期沖擊較多，經(jīng)濟環(huán)境和政策效果的不確定性較大。在此情況下，人民銀行對利率水平的把握可采取“縮減原則”，符合“居中之道”，即決策時相對審慎，留出一定的回旋余地，適當向“穩(wěn)健的直覺”靠攏。

　　就在當日，MLF（中期借貸便利）降息預(yù)期落空。

　　把握好信貸投放節(jié)奏和力度

　　在下一階段主要政策思路方面，相比2022年四季度報告的內(nèi)容，《報告》出現(xiàn)了調(diào)整，體現(xiàn)出接下來的政策動向。

　　宏觀經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)帶動貸款需求回升，一季度信貸投放順利實現(xiàn)“開門紅”，企業(yè)貸款總量和結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，居民貸款也實現(xiàn)較大幅度同比多增。而在一季度信貸靠前發(fā)力、強投放后，4月信貸出現(xiàn)了季節(jié)性回落，低于市場預(yù)期。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，一季度信貸的連續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)也透支了后續(xù)信貸投放潛力，大行在央行指導(dǎo)下年初信貸靠前發(fā)力目標基本完成，4月后信貸供給的邊際意愿有所回落。

　　在貨幣政策方面，《報告》在保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，新增“引導(dǎo)金融機構(gòu)把握好信貸投放節(jié)奏和力度”的表述。

　　業(yè)內(nèi)分析認為，政策意在引導(dǎo)金融機構(gòu)維持合意信貸增長水平，從而助力經(jīng)濟盡快回升。

　　在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，表述從去年四季度的“發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵引導(dǎo)作用”改為“結(jié)構(gòu)性貨幣政策聚焦重點、合理適度、有進有退”，同時未提“運用好科技創(chuàng)新再貸款和設(shè)備更新改造專項再貸款，有效滿足制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設(shè)備更新改造信貸需求”以及“落實好普惠小微貸款減息支持工具和收費公路貸款支持工具”。

　　而在此前，央行就曾釋放“要繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具對重點領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，做好工具評估與分類管理，做到有退有進”的政策信號。

　　《報告》披露，1月，人民銀行印發(fā)《關(guān)于向全國性金融資產(chǎn)管理公司發(fā)放再貸款支持房地產(chǎn)紓困的通知》，按照正向激勵、市場化原則設(shè)立房企紓困專項再貸款，額度為800億元。

　　房企紓困專項再貸款采取“先支后借”的直達機制，按季度發(fā)放，支持金融資產(chǎn)管理公司于2023年底前并購受困房地產(chǎn)企業(yè)存量房地產(chǎn)項目。金融資產(chǎn)管理公司按照自主決策、自擔(dān)風(fēng)險原則，投入資金并購房地產(chǎn)項目，對于符合要求的并購項目，人民銀行按實際投入資金的50%予以資金支持，利率為1.75%。

　　同時，人民銀行還于1月印發(fā)《關(guān)于開展租賃住房貸款支持計劃試點有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立租賃住房貸款支持計劃，額度為1000億元。租賃住房貸款支持計劃采取“先貸后借”的直達機制，按季度發(fā)放，支持相關(guān)金融機構(gòu)于2023年底前向重慶、濟南、鄭州、長春、成都、福州、青島、天津等8個試點城市發(fā)放租賃住房購房貸款。

　　金融機構(gòu)按照自主決策、自擔(dān)風(fēng)險原則，發(fā)放租賃住房購房貸款，貸款利率原則上不超過3%，對于符合要求的貸款，人民銀行按貸款本金的100%予以資金支持，利率為1.75%。

　　M2和存款增長受各種因素綜合影響

　　今年以來，我國M2和人民幣存款延續(xù)較快增長態(tài)勢。4月末，M2、各項存款均同比增長12.4%，分別較上年同期高1.9個、2個百分點。

　　央行表示，M2和存款增長受各種因素綜合影響，與實體經(jīng)濟的關(guān)系要合理看待。理論上，中長期貨幣和存款的增長主要是經(jīng)濟發(fā)展和貨幣化進程帶動的。一是經(jīng)濟增長驅(qū)動，二是轉(zhuǎn)軌階段的貨幣化需求。

　　央行稱，過去我國貨幣增長還受金融深化過程的貨幣化影響，除GDP增長外，資產(chǎn)價格的大幅變化也吸納了貨幣的增長，使得通脹水平能夠基本保持穩(wěn)定。此外，從橫向?qū)Ρ瓤矗鲊陨斫?jīng)濟特點對貨幣及存款增長也有影響。我國以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)和居民習(xí)慣于儲蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經(jīng)濟體更大。

　　實踐中，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場主體行為變化的體現(xiàn)。

　　央行表示，從宏觀政策看，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位，相應(yīng)表現(xiàn)為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)；從商業(yè)銀行看，前期政策的傳導(dǎo)效果進一步體現(xiàn)，帶動M2較快增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，1~4月人民幣貸款新增11.3萬億元，同比多增2.3萬億元。銀行購債力度也明顯加大，有效支持財政靠前發(fā)力，1~4月金融機構(gòu)債券投資增加2.9萬億元，同比多6253億元，其中政府債券在全部債券投資中增量占比達76%。

　　從企業(yè)和居民主體看，隨著理財打破剛兌、凈值化，與存款利差也趨于收窄，企業(yè)和居民理財資金回流為表內(nèi)存款，推升了M2增速。

　　“另一方面，疫后實體經(jīng)濟的生產(chǎn)流通傳導(dǎo)、消費需求等恢復(fù)仍有時滯，經(jīng)濟循環(huán)阻滯摩擦未消，也導(dǎo)致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預(yù)防性儲蓄存款上升。”央行稱。

　　總結(jié)反思硅谷銀行事件經(jīng)驗教訓(xùn)

　　硅谷銀行事件發(fā)生后，部分美國中小銀行因存款來源不穩(wěn)定、證券賬面損失較大、盈利能力不佳等原因，受到的外溢影響較大。

　　央行表示，我國金融機構(gòu)對硅谷銀行風(fēng)險敞口小，該行破產(chǎn)對我國金融市場影響可控。但對事件的經(jīng)驗教訓(xùn)也要總結(jié)反思。

　　一是貨幣政策應(yīng)避免大放大收。疫情期間，發(fā)達經(jīng)濟體推行量化寬松政策、快速實施零利率，后續(xù)又因通脹高企而快速加息縮表，使商業(yè)銀行在寬松階段配置的低收益資產(chǎn)，需要在緊縮階段用高利率負債平衡，造成較大虧損。

　　央行表示，我國堅持穩(wěn)健、正常的貨幣政策，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，穩(wěn)固對實體經(jīng)濟的可持續(xù)支持力度，有效保持物價穩(wěn)定，促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行，為金融穩(wěn)定打下了堅實基礎(chǔ)。

　　二是中小金融機構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)重視。2008年金融危機后，各國普遍加強了對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評估和監(jiān)管，而對中小型金融機構(gòu)的關(guān)注相對有限。2018年，美國決定對金融機構(gòu)實施分類監(jiān)管，硅谷銀行在破產(chǎn)前屬于“第四類”機構(gòu)，適用較為寬松的審慎監(jiān)管標準，由于過渡期安排和兩年一次的壓力測試要求，硅谷銀行直到破產(chǎn)前都未開展壓力測試。

　　事實上，中小金融機構(gòu)的承壓能力更弱、脆弱性更明顯，同樣有可能在風(fēng)險積累和市場恐慌中釀成系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　三是處置金融風(fēng)險要迅速且強力。硅谷銀行的風(fēng)險處置相當迅速。FDIC（聯(lián)邦存款保險公司）按照“五一機制”接管硅谷銀行，即周五宣布接管并成立過橋銀行，周一重新開業(yè)。美國財政部、美聯(lián)儲、FDIC也快速履行法定程序，及時宣布為硅谷銀行所有存款人提供全額保障，穩(wěn)定了市場信心，相關(guān)成本將由FDIC向銀行業(yè)征收特別保費彌補。

　　央行認為，這表明迅速且強力的應(yīng)對措施對穩(wěn)定市場信心、處置金融風(fēng)險至關(guān)重要，也反映出充分的法律授權(quán)、豐富的政策工具、充足的風(fēng)險處置資源的重要性，值得借鑒。

　　四是銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性應(yīng)關(guān)注。從負債端看，硅谷銀行的存款多來源于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，客戶同質(zhì)性高，儲蓄存款占比很低，90%以上的存款不屬于受保存款，負債結(jié)構(gòu)欠穩(wěn)定。從資產(chǎn)端看，硅谷銀行貸款占總資產(chǎn)的比例僅為35%，57%的資產(chǎn)投資于美國國債和住房抵押貸款支持證券，且缺乏有效應(yīng)對利率風(fēng)險的對沖安排。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定最終引發(fā)流動性風(fēng)險。

　　央行認為，有鑒于此，銀行要用好壓力測試等風(fēng)險管理工具，充分考慮各類風(fēng)險情景，做好極端情況下的應(yīng)對預(yù)案，使自身風(fēng)險管理能力與資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)相匹配。

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責(zé)任編輯：張文