來源：華爾街見聞

過去兩周，流入貨幣市場基金的資金速度創(chuàng)2020年疫情以來最快，代價則是從去年3月美聯(lián)儲開啟加息周期以來的銀行存款萎縮趨勢提速。不少分析都在警告，資金一股腦涌入貨幣市場基金避險，反而會加速經(jīng)濟衰退的進程。

　　本周美國總統(tǒng)拜登剛承認銀行業(yè)危機還未結束，新的危機可能就要來了。巴克萊銀行便馬上發(fā)出警告稱，第二波銀行存款外逃已開始。

　　其研報稱，第一波外逃浪潮源于硅谷銀行倒閉后產(chǎn)生的銀行償付能力擔憂。第二波則是資金加速流向貨幣市場基金，因為“硅谷銀行可能終于讓公眾意識到，目前在銀行存款的利率太低了”。

　　過去兩周，流入貨幣市場基金的資金速度創(chuàng)2020年疫情以來最快

　　據(jù)美國投資公司協(xié)會（ICI）統(tǒng)計，截至3月22日上周三的兩周內(nèi)，流入美國貨幣市場共同基金的資金量超過了2380億美元，令其管理資產(chǎn)總規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的5.13萬億美元。

　　其中，截至3月22日當周，面向散戶的零售端貨幣市場基金資產(chǎn)升至1.86萬億美元，創(chuàng)歷史新高。同時期流入總體貨幣市場基金的資金量為1170億美元，創(chuàng)下2020年初以來單周紀錄。

　　硅谷銀行引發(fā)的金融震蕩恰好始于3月8日（兩周前的周三），當時其稱將虧本18億美元出售所持證券組合，以籌集資金應付存款人的提款需求，兩天后與另一家美國地區(qū)銀行同時倒閉。

　　3月27日的媒體報道援引數(shù)據(jù)提供商EPFR稱，3月迄今已有超過2860億美元流入貨幣市場基金，成為2020年4月歐美新冠疫情最嚴重時期以來的月度凈流入金額最高。

　　而在硅谷銀行倒閉后的一周內(nèi)，即截至3月17日當周，貨幣市場基金流入1293億美元，創(chuàng)2020年初歐美新冠疫情爆發(fā)以來的最快單周增速。

　　再早前一周（截至3月10日當周），貨幣市場基金的資金流入超200億美元，可見僅為接下來一周流入量的十分之一。有貨幣基金投資經(jīng)理稱，硅谷銀行倒閉帶來了投資者的“覺醒”。

　　流入貨幣市場基金的巨量現(xiàn)金來自哪里？傳統(tǒng)銀行存款！

　　華爾街見聞周三曾提到，美國銀行發(fā)現(xiàn)，上周五貨幣市場基金凈流出了130億美元，可能代表一些現(xiàn)金向銀行體系回流，暗示儲戶對地區(qū)銀行危機的恐慌減弱。

　　但與此前兩周儲戶將銀行存款轉入貨幣市場基金的巨大規(guī)模相比，上周貨幣基金流出量只是微不足道的涓滴細流。

　　截至3月15日當周，即硅谷銀行倒閉后恐慌的最高峰期、以及瑞信危機尚未爆發(fā)之前的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲統(tǒng)計下的美國銀行業(yè)存款從17.6萬億美元降至17.5萬億美元，小型銀行的存款從5.6萬億美元降至5.4萬億美元。同期的貨幣市場基金持有資產(chǎn)激增至創(chuàng)紀錄的5.4萬億美元。

　　長期追蹤貨幣市場基金的Crane Data在3月22日指出，自去年3月美聯(lián)儲開啟加息周期以來，已有4680億美元流入貨幣市場基金，其中近一半（2280億美元）是今年初才轉入的。

　　觀察歷史數(shù)據(jù)可知，今年1月和2月凈流入貨幣市場基金的資金量相對較少，而從3月開始，資金迅速流入貨幣市場基金，同時伴隨地區(qū)銀行村快外流，加劇了去年開啟的銀行存款萎縮趨勢。

　　貨幣市場基金的年化回報率遠高于銀行存款，同時還更加安全

　　這一方面是由于貨幣市場基金現(xiàn)在平均提供超過4%的年化回報率，所持資產(chǎn)久期極短，導致流動性高且受利率沖擊的風險更低，并緊跟美聯(lián)儲加息而調(diào)整投資者所存放現(xiàn)金能賺取的收益率。

　　Bankrate.com的數(shù)據(jù)則顯示，與此同時，美國銀行業(yè)的儲戶存款平均利率僅為微不足道的0.2%。

　　另一方面，對安全性的追逐，也成為金融動蕩時期貨幣市場基金備受青睞的主要原因。

　　美國投資公司協(xié)會發(fā)現(xiàn)，這些“銀行外逃資金”特別喜歡流入持有美國短期國債或地方政府債務的貨幣市場基金，這些基金被認為相對最安全。持有短期銀行債務和公司票據(jù)的優(yōu)質基金（prime funds）則遭遇小幅資金流出。最大的資金還流入了華爾街藍籌銀行和最大投資公司旗下的貨幣基金。

　　例如，截至上周五，高盛、摩根大通和富達Fidelity是過去兩周吸納投資者轉入美國貨幣市場基金的最大贏家。從3月9日、即硅谷銀行倒閉前一天以來，高盛的美國貨幣基金已吸收近520億美元資金流入，增長了13%。摩根大通吸納近460億美元，富達吸納近370億美元。

　　接下來的三個贏家是嘉信理財、愛馬仕投資管理（Federated Hermes）和美國先鋒集團（Vanguard），也都在硅谷銀行倒閉后的兩周里吸納了上百億美元。他們均為大型資管機構和主流投資公司。花旗還預計，貨幣市場基金將占嘉信理財現(xiàn)金余額的41%，顯著高于去年四季度的32%和2021年一季度的16%。

　　先鋒集團固收業(yè)務的全球負責人Sara Devereux表示，最近幾周，貨幣市場基金出現(xiàn)了顯著的資金流入，其中流入政府貨幣市場基金的資金最多。部分原因是人們擔心銀行存款安全，在地區(qū)銀行倒閉的恐慌之后轉向優(yōu)質資產(chǎn)，同時也由于貨幣市場基金的收益率目前非常具有吸引力。

　　資金涌入貨幣市場基金避險反而帶來風險？是的，將沖擊經(jīng)濟！

　　但資金蜂擁涌入貨幣市場基金，似乎僅對逃離了超低銀行存款利率的儲戶友好，對其他風險較高的金融資產(chǎn)都不算有利，甚至可能將經(jīng)濟更快速地拖向衰退的深淵。

　　目前有近2.3萬億美元存放在美聯(lián)儲的逆回購工具中，該工具為隔夜現(xiàn)金提供4.80%的年利率，并主要由貨幣市場基金使用。也就是說，管理資產(chǎn)總規(guī)模超過5萬億美元的貨幣市場基金，竟將接近一半的資產(chǎn)簡單放在美聯(lián)儲閑置，而不是重新回到經(jīng)濟中。

　　有分析指出，目前有超過5萬億美元現(xiàn)金投入到貨幣市場基金，而不是存放在銀行，特別是其中規(guī)模較小、但從2020年以來成為貸款增長主力軍的銀行正首當其沖遭受儲戶外流的沖擊。如果這種資金流向繼續(xù)規(guī)模過大、速度過快，很有可能成為美國經(jīng)濟的一個問題：

如果貨幣市場基金對儲戶的吸引力繼續(xù)高于銀行存款，那么銀行準備金水平的下行壓力可能會持續(xù)甚至增加。

金融機構持續(xù)的資金緊縮可能會對銀行的放貸意愿產(chǎn)生連鎖反應，進而可能影響向消費者和企業(yè)提供貸款。貸款標準的快速收緊一直與經(jīng)濟增長大幅下滑和/或金融市場壓力一致。

當硅谷銀行倒閉等突發(fā)事件襲來，將加快現(xiàn)金突然從銀行系統(tǒng)涌出的程度和速度，可能會因此增加“經(jīng)濟軟著陸”演變成“深度衰退”的可能性。

雖然金融條件收緊令市場更加關注衰退風險，并增加對美聯(lián)儲盡早降息的押注，例如今年底前或降息超50個基點，令人擔憂的是，持續(xù)的不確定性和流入貨幣市場基金的資金，將使正常過程更加無序。

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責任編輯：周唯