向長(zhǎng)河（國(guó)際問(wèn)題學(xué)者）

　　2002年6月，筆者第一次出國(guó)出差到意大利，聽說(shuō)意大利皮鞋有名，就在羅馬市中心商業(yè)街買了一雙，102歐元，按當(dāng)時(shí)的匯率合100美元整，所以印象深刻。

　　第二年，筆者開始在歐洲常駐，前后近七年，見識(shí)了歐元對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)升值周期。那幾年間，歐元匯率蹭蹭往上漲，到2008年最高時(shí)，1歐元能兌換1.6美元，兌換人民幣接近10元。由于筆者工資是以美元結(jié)算，“歐元貴”成為同事間閑聊時(shí)抱怨的話題。

　　沒(méi)想到，意大利之行20年后，筆者不僅見識(shí)了歐元大幅下跌的局面，而且再次見到了歐元兌美元匯率跌破平價(jià)的“尷尬”時(shí)刻。今年初以來(lái)，美元相對(duì)于歐元已升值近14%。7月12日，國(guó)際市場(chǎng)歐元對(duì)美元匯率盤中自2002年以來(lái)首次跌至平價(jià)水平，之后，歐元匯率又多次短暫擊穿“1比1”這一重要心理關(guān)口。21日歐洲央行出手加息，歐元匯率有所反彈。

　　歐元匯率為啥跌跌不休？總體來(lái)說(shuō)，有三大因素：一是歐元與美國(guó)貨幣政策調(diào)整不同調(diào)；二是歐洲大門口遷延不停的烏克蘭危機(jī)；三是歐洲通脹飆升以及對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退前景的擔(dān)憂。

　　其一，強(qiáng)勢(shì)美元和美國(guó)緊縮貨幣政策產(chǎn)生的負(fù)面溢出效應(yīng)殃及歐洲，歐元區(qū)對(duì)此反應(yīng)有些遲鈍。今年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)因通脹高企等因素連續(xù)收緊貨幣政策，至今已3次加息，且加息力度一次大于一次。機(jī)構(gòu)投資者普遍預(yù)計(jì)，7月底美聯(lián)儲(chǔ)還將再加息至少75個(gè)基點(diǎn)。不僅如此，自6月起，美聯(lián)儲(chǔ)已開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，即減持此前購(gòu)買的美元債券。相對(duì)應(yīng)的是，歐洲央行剛剛開啟加息進(jìn)程，縮表還未提上議事日程。

　　而且，為防止在加息過(guò)程中重債國(guó)家融資成本上升過(guò)快，歐洲央行計(jì)劃出臺(tái)新的購(gòu)債工具。由于歐美不同調(diào)，美元與歐元利差不斷加大，導(dǎo)致更多國(guó)際資本從歐洲流向美國(guó)，加劇歐元下跌趨勢(shì)。美國(guó)貨幣政策調(diào)整的這種負(fù)面溢出效應(yīng)，又一次讓人想起美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)康納利的“名言”——“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩。”

　　其二，遷延不停的烏克蘭危機(jī)給歐洲帶來(lái)的傷害是全方位的，經(jīng)濟(jì)上尤為明顯，且在不斷發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂在加劇，信心不足。一些經(jīng)濟(jì)分析人士認(rèn)為，歐元走弱的主要原因是烏克蘭危機(jī)引發(fā)的歐洲能源危機(jī)。長(zhǎng)期以來(lái)，歐洲能源依賴從俄羅斯進(jìn)口，尤其是對(duì)俄天然氣的依賴。由于反俄制裁，大宗商品價(jià)格達(dá)到高位，已經(jīng)導(dǎo)致創(chuàng)紀(jì)錄的通脹率。這反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致消費(fèi)者需求萎縮，成為經(jīng)濟(jì)衰退的主要誘因之一。

　　此次歐元匯率擊穿平價(jià)的一個(gè)直接誘因是，俄羅斯方面宣布對(duì)北溪-1天然氣管道進(jìn)行維護(hù)暫停輸氣。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，俄羅斯方面是否會(huì)以維修之名，無(wú)限期停止對(duì)歐輸送天然氣。北溪-1能否重新啟動(dòng)一度成為歐洲輿論最為關(guān)注的經(jīng)濟(jì)話題，這個(gè)問(wèn)題是如此重要，以至于歐洲央行加息成為次要問(wèn)題。7月21日，俄方如期恢復(fù)對(duì)歐供氣，市場(chǎng)緊張情緒放緩，歐元匯率立馬反彈。鑒于當(dāng)前引發(fā)歐洲能源價(jià)格暴漲的地緣政治沖突仍在持續(xù)發(fā)酵，歐元很難從根本上挽回頹勢(shì)。

　　其三，高通脹、經(jīng)濟(jì)衰退、政局不穩(wěn)、債務(wù)危機(jī)、難民危機(jī)等諸多負(fù)面因素疊加，歐元匯率會(huì)進(jìn)一步承壓。自3月初以來(lái)，歐元區(qū)的年化通脹率從5.8%增至8.6%，創(chuàng)歷史新高。波羅的海三國(guó)通脹率甚至高達(dá)20%左右。從在超市購(gòu)買食品到給車加油，再到用燃?xì)鉄垼?span id=stock_sh603883>老百姓直接體會(huì)到價(jià)格飆升的苦楚，歐元區(qū)民眾幸福感下降。歐盟委員會(huì)執(zhí)行副主席東布羅夫斯基斯表示，能源價(jià)格持續(xù)上漲正逐漸影響到經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域，令通脹變得更加根深蒂固和普遍。

　　一般情況下，貨幣貶值有利于出口，但這一規(guī)律眼下不適用于歐洲。德國(guó)中央合作銀行外匯研究和貨幣政策負(fù)責(zé)人索尼婭·馬滕說(shuō)：“初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格暴漲，抵消了貨幣弱勢(shì)對(duì)出口的促進(jìn)作用。”她認(rèn)為，目前歐元弱勢(shì)只能加快通貨膨脹，對(duì)絕大多數(shù)出口商都沒(méi)有好處。

　　德國(guó)作為歐元區(qū)的定海神針和曾經(jīng)的世界出口冠軍，如今飽受歐元貶值的苦楚。5月，德國(guó)自1991年以來(lái)首次遭遇貿(mào)易逆差。早在4月，歐元區(qū)就已經(jīng)遭遇了約370億美元的貿(mào)易逆差。而在一年之前，每個(gè)月的順差還是很可觀的2900億美元。德意志銀行認(rèn)為，以年為單位，歐元區(qū)貿(mào)易結(jié)算甚至可能出現(xiàn)高于4000億美元的缺口，其后果是嚴(yán)重的：貿(mào)易結(jié)算為負(fù)值會(huì)增大貨幣的貶值壓力，歐元在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)提高。這將讓歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承受代價(jià)，也威脅到未來(lái)的繁榮。歐洲央行預(yù)計(jì)，在能源供應(yīng)嚴(yán)重中斷、價(jià)格進(jìn)一步飆升的情況下，2022年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將僅增長(zhǎng)1.3%，2023年將萎縮1.7%。

　　“歐元正在自由落體式下跌，看不到底部。”德國(guó)貝倫貝格銀行的分析師近日發(fā)布的一份報(bào)告如是說(shuō)。這雖有夸大成分，但歐洲確實(shí)需要警醒。 供圖/視覺中國(guó)

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責(zé)任編輯：李桐